医药生物行业跟踪周报：高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等!

医药生物选择思路：创新药>科研服务>CXO等！

　2025年10月19日 东吴证券 朱国广

　　投资要点

　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-2.48%、18.85%，相对沪深300的超额收益分别为-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-5.69%、83.07%，相对于恒生科技指数跑赢-7.98%、30.11%；本周A股中药（+0.38%）股价有所上涨；医药商业（-0.89%）、化学制药（-1.78%）、原料药（-2.29%）、医疗器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、医疗服务（-5.21%）等股价均有所下跌；

　　本周A股涨幅居前为亚太药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%），跌幅居前为贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）、金城医药（-11.8%）。

　　本周H股涨幅居前药捷安康（+70%）、轩竹生物（+28%）、拨康视云（+16%），跌幅居前永泰生物（-30%）、三叶草生物（-20%）、宜明昂科（-16%）。

　　医药板块表现特点：本周延续弱势趋势，尤其是港股创新药跌幅更大。

　　三生制药眼科创新药申报上市；第一三共MUC1ADC首个临床数据公开。10月14日，辉瑞宣布妥卡替尼（tucatinib，商品名：Tukysa）一线联合治疗HER2阳性（HER2+）转移性乳腺癌（MBC）的III期HER2CLIMB-05研究取得了积极的关键结果。10月15日，三生制药宣布601A（SSGJ-601，通用名：贝伐珠单抗眼内注射溶液）的首个上市申请已获国家药监局受理，用于视网膜分支静脉阻塞（BRVO）所致黄斑水肿病变。10月16日，ESMO2025大会常规摘要全文公布。在本次大会上，第一三共披露了旗下创新ADC药物DS-3939的首个临床研究（I/II期DS3939-077研究）数据。

　　震荡市场下中药板块高股息凸显性价比，推荐：佐力药业，方盛制药等：中药上市公司现金流充沛，现金储备也相对丰富。中药板块资产负债率较低，再投资需求偏弱，有能力进行高分红。此外，当前市场受国际政治形势影响，整体偏震荡，而中药行业受国际政治形势影响小，高股息防御策略值得关注。推荐：佐力药业、华润三九、方盛制药等仍处于快速成长、且兼具高股息标的。

　　具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：

　　从中药角度，建议关注：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。

　　从CXO、上游科研服务角度，建议关注：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。

　　从医疗器械角度，建议关注：联影医疗、鱼跃医疗等。

　　从AI制药角度，建议关注：晶泰控股等。

　　从GLP1角度，建议关注：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。

　　从PD1/VEGF双抗角度，建议关注：三生制药、康方生物、荣昌生物等。

　　从创新药角度，建议关注：信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。