招商证券发布研报称，25Q3白酒行业营收/归母净利润/现金回款分别为787/280/839亿元，同比-18.4%/-22.2%/-26.7%。25Q3上市公司报表层面加速出清，环比Q2下滑加速，现金回款下滑幅度大于收入，虽然过程中平衡各方利益较为艰难，但最终结果符合预期。展望25Q4，考虑到需求同比仍有缺口、企业包袱仍待释放、26年春节偏晚的因素，预计酒企报表侧出清将延续深度出清，茅台或努力实现不下滑，其他企业下滑幅度预计仍将保持。

各位跟踪白酒的朋友们，昨天是不是看到一丝曙光？小阳反弹，可以看到上影线与下影线都很长，意味着已经有分歧了。上影线代表上方抛压比较大，导致的冲高回落，下影线代表下方承接比较好，导致的探底回升。但别忽略白酒当前的位置，是自9月12号见高后的单边下行，随后在低位震荡，乐观点说是在低位积累反弹动力，悲观点说就是下行趋势的延续。此外白酒近两天才勉强修复5天线，10天线依然没有企稳，所有均线都是下行的，形势对白酒明显不利。今天白酒小阴调整回到5天线，我认为影响并不大，主要是昨天已经有分歧而且多空平衡，在短期内白酒的抛压不应该在加大，维持在5天线附近波动是有能力的。但白酒站上5天线能解决问题吗？并不能，因为上方每一根下移的均线压力，都需要白酒用真金白银去修复，并不是横向震荡就能应付的。考虑到10月初白酒低位三连中阳也未能化解抛压，近期三天的反弹力度更弱，我暂时看不出白酒主力的做多决心，反过来说，下跌趋势中没做多决心，要提防的是白酒是否还会出现新的低点，而不是占它的便宜抢反弹。

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