大家好，我是侯昊。比起2019年，春节消费无论从量还是总体增长上来说，都是超预期的。很多朋友都在问我2024年白酒的下行空间，什么以后能迎来比较大的行情？我是这样回答的…
消费的韧性是很强的，白酒板块本身就是长久期资产，它具有比较明确的下行空间，所以大家应该看得更长远一些。
关于白酒板块的下行空间，我们团队深刻地讨论过。第一个条件，会不会发生2012年的情况？第二个条件，是不是所有公司都能接受像2012年那段时间一个不算低的负增长？我们能看到的数据，当前规模以上的企业产能确实是在往下走，但是这里面可细分拆解的维度其实很多，规上的这些公司也有层次的划分，是不是普通的产品在降，还是说对于特定价格的东西在降？这是两个不同的事情。再者，在每一轮周期里面，板块的下行期表现是头部挤压腰部，腰部挤压底部，在这种情况下，头部公司的竞争力会越来越强。大家可能担心头部公司会面临的一些特有问题，例如库存周期节奏变化导致库销差，节前市场也给出不太好的预期，但是节后大家会发现这个预期是不是给得过于苛刻了？
所以，我认为本轮下行周期有可能比2012年的时候要好，从估值性价比来说，相比于沪深300，现在已经回到2017、2018年的水平，当前的价格是比较具有一定安全边际的。大家可以参考一下我的应对方式——倒金字塔定投。这里我就不做赘述了，大家感兴趣的话可以在评论区留言，后面我再找机会跟大家解释下具体配置方式。
那么消费板块未来什么时候会有比较大的行情呢？可能更多地取决于更多外部因素，比如说政策强刺激，整体经济逐步企稳，居民的收入逐步上升等，这些因素都能催化板块迎来蓬勃发展。至于大家担心的长期问题短期化，我们可以观察每一个可比维度的人均消费金额。过去三年时间，消费板块的估值波动其实是跟这个数据指标大致同步的。
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