中证煤炭等权指数一季度下跌4.5%,仓位基本上维持在94.5%左右,运作上保持了一定程度的稳定,基本完成了对基准的跟踪。今年以来煤价延续弱势,主要由于各环节库存高位、旺季需求低预期等原因。虽然4月仍为动力煤消费淡季,但部分环节库存开始回落,同时海外煤价差优势减小,进口煤有减量预期,预计煤价具备支撑,随着库存压力减小价格或稳步回升。公司方面,2025年煤价中枢或有下行,考虑龙头公司长协价格相对稳定,成本费用普遍控制有力,预计盈利保持整体稳健,尤其年初以来煤炭板块回落明显,行业股息和估值优势进一步显现。