2025年以来,医药板块指数表现整体比较平淡,但是内部结构分化非常明显,以创新药、医疗AI等为代表的细分方向,表现更好,而传统的其它大部分方向走势比较一般,也导致了基金产品的收益分化较大。
一季度基金运作:1、仓位角度,大部分时间维持较高仓位,但到3月中下旬开始主动对仓位进行下调,但主要是基于对个股的估值性价比做出的判断,因为在市场亢奋情绪推动下,某些持仓个股的估值超出了合理区间,因此选择兑现收益;2、结构角度,增加了产业趋势明确的出海创新药龙头、顺周期消费医疗、风险出清彻底的低位个股等方向。
配置关注重点:1、产业逻辑和业绩确定性。当前市场整体修复较充分,股价位置较高,业绩兑现的确定性、中长期明确的产业趋势将变得更为重要。关注方向包括,有结构性趋势的创新药械等,以及产品线很明确的出海方向。2、后续有反转预期的高赔率方向。虽然当前的数据仍然不能证明已经反转,但从绝对估值看性价比很高,赔率角度很有吸引力。
当前我们认为,今年对医药行业保持乐观是中长期比较确定的大方向,原因有如下几点:1、回调时间足够长,股价整体位置低,这一点是老生常谈不再赘述;2、产业政策发生了变化,代表包括,商保丙类目录的吹风,从中长期角度解决中国医保支付端的上限问题,又比如近期官方提出的优化仿制药集采政策,从中选规则角度改善了集采无序低价的现状,虽然算不上行业性的大反转,但让政策变得更加可预期,降低了黑天鹅事件发生概率,对行业估值中枢都是利好。