追踪张坤、刘彦春等明星基金经理调仓路线：重回白酒 加仓科技？　

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finance.eastmoney.com　2025年04月30日 09:11

21世纪经济报道记者庞华玮广州报道

　　　一季度，公募基金调仓出现了新变化，比如增持腾讯控股、阿里巴巴-W ，减持宁德时代。

　　21世纪经济报道记者发现，一批明星基金经理的一季度的调仓也发生了明显变化。

　　在白酒从高位下跌4年后，部分明星基金经理开始重新加仓白酒，比如，张坤、刘彦春、赵枫、萧楠、劳杰男、曲扬、李晓星、何帅等纷纷重仓配置白酒。

　　　而科技股，包括人形机器人、AI、互联网巨头，也成为明星基金经理们加仓的重要方向。

　　　增持腾讯，减持宁德时代

　　Wind数据显示，2025年一季度末，公募基金规模达31.62万亿元，较上季度环比减少1.93%。

　　就最受关注的主动权益基金来说，天风证券的数据显示，截至2025年一季度末，全市场共有4536只主动权益类基金。其中，普通股票型基金有575只、偏股混合型基金有2572只、灵活配置型基金有1363只、平衡混合型基金有26只。

　　截至2025年一季度末，全市场主动权益类基金合计规模达到了34862.38亿元，较上季度增加577.22亿元。

　　其中，普通股票型基金合计规模增加173.90亿元至5222.69亿元、偏股混合型基金合计规模增加491.76亿元至20688.93亿元、灵活配置型基金合计规模减少88.65亿元至8653.23亿元、平衡混合型基金合计规模增加0.21亿元至297.53亿元。

　　在基金仓位方面，各类型主动权益基金股票仓位涨跌互现。2025年一季度相比于上个季度，普通股票型基金减仓0.17pct至89.49%，偏股混合型基金加仓0.05pct至86.68%，灵活配置型基金加仓0.24pct至73.50%，平衡混合型基金加仓1.55pct至59.02%。

　　民生证券数据显示，一季报，主动权益基金配置最高的行业是：电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料、汽车。

　　同期，增配最多行业是：传媒、电子、汽车、有色金属、医药，其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持。

　　一季度减配最多行业是：电力设备及新能源、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。

　　平安证券数据显示，一季度主动权益产品重仓前10名个股分别为：腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、阿里巴巴-W、美的集团、立讯精密、比亚迪、紫金矿业、中芯国际、五粮液。

　　　2025年一季度，主动权益基金重点增持腾讯控股、阿里巴巴-W 和中芯国际，增持规模分别达到 223.75 亿元、220.68 亿元和 145.17 亿元，此外还有比亚迪、小米集团-W、紫金矿业、山西汾酒、泡泡玛特、九号公司-WD、泽璟制药-U等。

　　　　而遭大幅减持龙头包括：宁德时代、中际旭创、沪电股份、寒武纪-U、新易盛、美团-W、中兴通讯、阳光电源、美的集团、迈瑞医疗等个股。

　　天风证券的研究显示，一季度，在板块配置方面，主动权益类基金在科技、消费以及医药板块分别加仓1.81pct、1.07pct以及0.65pct；在周期和金融板块分别减仓2.90pct、0.64pct。

　　　明星基金经理又买白酒了

　　在白酒股从高位下跌4年后，部分明星基金经理开始重新加仓白酒，比如，张坤、刘彦春、赵枫、萧楠、劳杰男、曲扬、李晓星、何帅等，都转向加仓白酒。

　　尽管一季度申万一级行业白酒指数下跌1.01%，但这并不妨碍明星基金经理们重新加仓白酒，他们的理由是白酒估值低、企业治理优秀。

　　　公募基金对白酒的持仓主要集中在贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份，这7只白酒龙头。

　　　　一季度主动基金对白酒股的操作方向是：对贵州茅台基本不变，增持山西汾酒、泸州老窖、今世缘；减持五粮液、古井贡酒、洋河股份。

　　公募基金增减仓白酒股与业绩有一定关系。基本上前两个季度净利润增速高的白酒股获得增持，比如山西汾酒在2024年前三个季度均实现净利润同比两位数增长，一季度被公募大幅增持。与之相反，净利润下跌的白酒股更易遭减持。比如洋河股份2024年三季度净利润同比下跌73%，遭公募大幅减持。

　　“公募一哥”张坤长期看好白酒。其管理的易方达蓝筹精选，一季度末规模389亿元，期内遭净赎回4.5%。在此背景下，前十大重仓股中有5只白酒股，其中贵州茅台、五粮液的持仓数量不变，增持山西汾酒、泸州老窖，但大幅减持洋河股份29.17%。

　　在一季报中，张坤表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，难以做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。

　　张坤表示，将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。

　　　刘彦春无疑也长期看好白酒行业，旗下规模209亿元的景顺长城新兴成长，一季度末前十大重仓股中有五只白酒，包括前三大重仓股山西汾酒、贵州茅台、五粮液，以及古井贡酒、泸州老窖等。

　　考虑到该基金一季度被赎回6.49亿份，在赎回率5%的背景下，前三大重仓股山西汾酒、贵州茅台、五粮液，由于占基金净值比超10%而被迫减持，古井贡酒的持仓数量不变，小幅减持泸州老窖，而古井贡酒、泸州老窖占基金净值比较上季度均有所提升。

　　被誉为“消费之王”的萧楠，旗下管理的多只基金一季度则明显大幅加仓白酒。易方达高质量严选三年持有一季度把贵州茅台、山西汾酒重新买进了十大重仓股，五粮液持股数量也较上期增长一倍。易方达消费精选把山西汾酒买入十大重仓股，大幅加仓贵州茅台、山西汾酒。易方达瑞恒把新进十大重仓股的贵州茅台和山西汾酒直接买到第一和第五重仓股，五粮液持股数量同样较上期增长一倍。易方达消费行业在一季度赎回4.3%的背景下，贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒持股不变，增加了6%五粮液持股数量。

　　一季报中，萧楠说，“2025年春节后，我们增加了白酒的配置，我们认为当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。”

　　焦巍在银华富久食品饮料精选混合的一季报中表示，白酒在基准占比较高，长坡厚雪高ROE护城河使得白酒成为最好的商业模式之一，这几年经济周期下行、经济结构调整等多方面因素，白酒行业面临调整压力，好在白酒行业自从2021年高点以来已经调整了四年，行业集中度进一步提升，从2024年2季度开始陆续有公司放缓节奏，3-4季度基本上全行业开始踩刹车，重视库存问题，2025年目标也很理性、重视市场和公司发展规律，所以目前白酒基本面在筑底过程。另外龙头公司也很重视提高分红，白酒龙头的分红率也普遍在4个点上下，所以中长期来看，白酒的配置吸引力在增加，进行标配。

　　此外，劳杰男旗下的汇添富价值精选也时隔一年重新把贵州茅台、五粮液买进十大重仓股。

　　赵枫管理的睿远均衡价值三年，在2024年四季度把山西汾酒买入十大重仓股后，一季度持仓数量又增加32%。

　　曲扬管理的前海开源沪港深优势精选第一重仓股是贵州茅台，一季度五粮液、泸州老窖在时隔一年后新进十大重仓股。

　　李晓星也加仓白酒，旗下的银华心怡基金、银华心诚基金大幅增持贵州茅台，银华心佳基金把泸州老窖买进了十大重仓股。

　　何帅管理的交银阿尔法，在一季度把贵州茅台、五粮液买进了十大重仓股。表示“保持对于优质和低估的偏好”。

　　　加仓科技股

　　加仓科技股是一季度的普遍现象，今年一季度汽车、电子、机械设备等科技制造板块获得主动偏股型基金的明显加仓。

　　一季度基金业绩前三名均是科技主题基金——鹏华碳中和主题、平安先进制造主题、永赢先进制造智选，区间收益分别为60.26%、53.65%、52.32%，它们重点布局人形机器人、AI 产业链。

　　　鹏华碳中和主题和永赢先进制造智选均在一季度新晋百亿基金行列。

　　闫思倩管理的鹏华碳中和主题，一季报的十大重仓股都和机器人有关，包括双林股份、中大力德、五洲新春、震裕科技、华辰装备、汉威科技、捷昌驱动、中坚科技、兆威机电、绿的谐波等，均为机器人概念。

　　闫思倩表示， 2025年以来，多家汽车及零部件公司公告转型具身智能，主流车企都在加入机器人产业化阵营。互联网巨头像当年涌入互联网造车一样，纷纷涌入人形机器人领域。

　　她指出，2025年将成为具身智能发展元年，随着中国制造与AI快速发展，具身智能在未来几年将提升各制造业行业生产效率，大幅降低制造成本。但目前仍处于从0到1的起步阶段，空间巨大却也还有很长的路要走，将持续关注行业基本面与技术发展。

　　张荫先的平安先进制造主题收益为53.65%，同样重仓人形机器人赛道。张荫先表示，人形机器人产业在未来数年乃至十年间，无疑将成为极具成长性的黄金赛道，蕴藏着巨大的发展潜力和投资机遇。

　　张璐的永赢先进制造智选一季度收益为52.32%，在一季报指出，“机器人板块是未来10年大级别beta机会。”

　　　除这些绩优基金之外，大批明星基金经理的基金也青睐科技股。

　　张坤是一手白酒，另一手互联网。值得注意的是，近半年，张坤的重仓股发生了重大变化，科技巨头跃升榜首。

　　在张坤管理的易方达蓝筹精选基金中，腾讯控股和阿里巴巴-W在过去两个季度都担纲着第一、二大重仓股的角色，这与以往白酒作为第一重仓股的情况已明显不同。美团-W也是连续13个季度上榜。阿里巴巴-W自2024年下半年以来连续第3个季度进入前十大重仓股。

　　无疑，张坤如今的持仓非常看重中国互联网巨头。尽管一季度减持上述3只互联网巨头，但对腾讯控股和阿里巴巴-W是因为占基金净值比超10%红线被动减持，只对美团-W做了主动减持。

　　翟相栋所管基金招商优势企业基金一季度收益超16%，该基金规模也超过百亿元。其表示，大幅跑赢指数和基准的原因是组合自2024年底就较大比例配置在了AI应用领域(如港股互联网、计算机、智驾及整车、机器人、AI终端等)。

　　一季报中，何帅说，DeepSeek的出现使得科技行业投资机会的确定性提前了，国内在AI领域的投资和发展会明显加速，长周期的成长空间也因此打开。未来AI投资的重点会从基础模型转移到应用端，他比较看好面向消费者端的互联网，以及面向企业客户端工作流智能代理的投资机会。

　　睿远基金基金经理傅鹏博在一季报中表示，“我们布局了受益于国内人工智能、汽车电子快速发展的PCB个股，公司的高阶产品量产、制造良率不断提高，对组合的贡献较为突出，并加大了恒生科技板块的个股配置，有稳健的品种，也有弹性大的品种，对组合净值有不小的正贡献。”

　　百亿明星基金经理、银河基金基金经理郑巍山也表示，一季度主要投资方向为硬科技领域，配置半导体产业链。

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