今天之前，今年30年期国债TL最低价是113.16，这一价格出现在9月30日。
稍早前9月25日出现过113.17，更早前3月18日出现过113.31。因此有人觉得“113将是这一阶段国债期货铁底”，但是今天跌穿了，30年期国债盘中价格一度下探到112.28。
从收益率来看，30年国债主力券收益率最近10个交易日从2.14%升到2.27%左右。如果对应到大家手里的华子、方正这类的长债基，大约碎蛋250-300个，也就是短短10个交易日跌掉2.5%到3%左右。
跌幅之大，跌速之快，很多人是难以理解的，为啥债基也能跌成这样？
前两天我发过帖子，解释了债市今年为什么会是比较熊的一年，这也是最近行情的大背景。
最核心的原因就是2024年四季度开始，很多机构过度透支了资金面宽松预期（也有说过度定价了衰退的），交易了2025年降息30-50个BP。机构提前抢跑布局了债市，推动了债市在2024年最后几个月的一轮疯涨。
比如2025年1月份，有的专家发声说：“预计2025年降息60BP”。
结果呢？到目前为止，定向的除外，全年降息10BP。
出来混，迟早要还的，2025年把之前抢跑赚的收益又吐出去了，被业内戏称为“还债行情”。（最惨的还是2025年才买入长债的普通基民，前面的收益没吃上，还轻信了债基的历史业绩，接了盘）
以上是债市的大背景，解释了为什么今年债基投资体验这么差。
接下来是最近的一些因素，可能直接导致了新一轮的回调。
分别是：
1、小日子央行行长本周一暗示，将在12月会议上决定加息。
2、wanke债券展期。
3、交易盘拥挤，预计已开始争相跳车、砸盘。
4、配置盘乏力，接不住突如其来的单子。
先说第一条，日本央行加息。
它加息跟别的国家加息带来的影响完全不同，因为它长期是0利率环境，成为了全球资产套利的主要阵地，也就是全球从小日子这里借钱（0利率），再投向其他国家，进行套利。
一旦日本开始加息，这个套利路径有可能收到明显影响。
一是它本国债券收益率明显提升，据今日媒体报道，日本10年期国债收益率一度升至1.93%，创2007年以来新高。因此它本国的资金从投向国外，逐渐转向国内。
二是，全球从小日子借钱成本变高，中间层层套利被压缩，终将导致相当一部分投资者卖出现在的风险资产，先把钱换上。
所以可以看到不仅是日本国债的收益率在上行，美债、中债等最近都在上行。
第二条，wanke债券展期。
这个就不展开了，结论就是对信用债市场的情绪是明显压制的。
第三条，交易盘的抛售和砸盘猜想。
这一个没有实际数据可以佐证，纯属近期一圈沟通交流下来的感受和猜想。国海证券12月3日研报里也写到“券商对30Y国债的净借入量并未明显下滑，仍在借券卖空”。
如果真是这样，最近券商应该赚麻了吧？
第四条，配置盘的乏力。
以往银行、保险和公募都是长债重要的配置盘。
先说公募，由于费率新规迟迟未落地，其中对于赎回费一项，可能导致基民赎回，负债端大幅波动，所以这个时候公募是不敢大力配置长债的。
再说银行，今年农商行对长债的净买入量已经较多，由于银行有久期平衡诉求，同时受到信贷投放压力和资本充足率约束，继续配置超长债的能力有限。
最后保险，保险机构年内主要配置地方政府债，对国债增持意愿较弱，导致30年期国债缺乏配置盘承接。
债市跌成这样，接下来怎么办？
操作思路其实2号的帖子里有写：基本盘配置中短债，券种可以均衡；操作盘可以埋伏一下中长债，低买高卖，打游击战。
可能有的朋友不太明白这句话的意思，我展开解释一下。
基本盘对应的是债市新人或者配置型资金，因为最近长债波动会特别大，建议谨慎一些，搞点中短债得了，别乱加仓长债。
操作盘是指对债市有一定研究，平时也有时间盯盘的朋友，可以考虑依靠波段操作增厚下收益，或者减少点亏损。比如0仓位的，可以趁低位分批吸筹；而重仓的，可以先T一部分出来，等跌下来大概率有接回机会，降低持仓成本。
总结一句话就是：债市现在是低位，但不是底位，细品。
#青禾创作计划#
#铜价刷新历史高点！##机构：看好“春季行情”提前开启##12月基金投资策略##12月你看好哪条投资主线？##低估补涨号启航#
