7月份以来债市一直处于“钝刀割肉”的状态，最近几天终于有一点起色了。
今年国债指数走势
很多朋友比较关心，这次的回暖能否持续，债市在四季度会不会重回阴跌的状态？
先说我自己的判断，尽量清晰不含糊：四季度初降准降息很难落地，因此持续大涨概率不高；大方向是企稳复苏，总体复苏节奏应该是先快后平；几个重要节点前后可能有大波动。
上面这句话里面其实有3个判断，下面会一一展开解释。
第一个，为什么降准降息难落地，持续大涨概率不高？
其实今年5月降准降息之后，市场原本还一直期待还有一轮降准降息，但是从最新表态来看，降准还有一定概率，而降息估计还要等待。
5月8日央行下调政策利率10个基点， 1年期和5年期以上LPR同步下调10个基点，存款利率也相应调降。此外，央行还将再贷款利率降至1.5%，并下调存款准备金率50个基点。
降息的制约因素：
1、股市最近持续火热，降息会降低资金成本，可能导致资金进一步流入股市，导致出现“疯牛”行情和泡沫，这应该是上面不愿意看到的。
2、银行的净息差最近几年被持续压缩，而且目前还存在流出压力。换句话说，央行降息后，银行要逐步降低存款利率，导致存款的吸引力持续下降，资金从银行流出，可能导致银行经营压力增大，影响金融市场稳定性。
由于降息难落地，债市持续上涨的重要基础（资金面持续明显宽松）也就并不牢固。四季度资金面可能延续常态化适度宽松，阶段性紧张的局面。
加上股市行情持续火热、费用新规导致的赎回压力、名义GDP的上行等原因，债市要像去年四季度一样持续大涨是蛮困难的。
第二个，债市大方向为什么是企稳复苏，节奏为什么是先快后平？
我认为支撑债市企稳复苏的因素主要有4个可以聊聊：
1、债券在四季度可能会出现供不应求的情况。
今年财政发债的节奏比较快，国债和地方债四季度额度只剩下月21.5%和22.1%，明显低于去年的26.3%和30.5%，所以四季度利率债的供给较少。
从需求来看，四季度保险公司“开门红”资金配置需求比较强，债市经历过三季度下跌之后，当前点位配置价值还是比较高的。
如果出现供不应求的情况，债市企稳复苏就具备了第一个支撑因素。
2、宏观经济数据继续有利于债市。
这个不宜展开，大家看到最新披露的8月经济数据（包括地产销售数据、消费数据、工业企业利润数据等），应该能够体会。从逻辑上说，如果经济复苏利好股市，经济低迷则利好债市。
3、四季度央行还有下场买债的可能。
这个其实传了很久，由于之前债市大涨，央行暂停了买债。那么假如债市继续调整，很有可能就重启买债，这也是债市企稳的最大底气。
4、最底层的逻辑就是债市跌幅已经比较大，下跌空间有限。
10年期国债收益率已经阶段性突破1.8%这一重要心里点位，30年期国债则突破了2.1%（近期活跃券更换之后则是突破了2.2%）。这个点位之下，还是很多人会采取越跌越买进行慢慢配置的。
根据最近十几年债市的行情来看，债市最长的下跌周期也不超过半年，那么从7月算起，今年债市持续下跌已经持续3个月了，从时间维度看，后续继续下跌的时间也不会很长了。
至于节奏的判断，因为目前债市回调幅度比较大，但是趋势不太好，所以有很多资金还在观望，一旦几个利空落地，资金配置进来的速度会很快。所以一旦出现企稳信号，债市回暖会很快，第一轮上涨结束后，后面就只能是慢涨横盘为主了。
第三个，后面有什么节点，可能导致债市的大波动？
有几个事件和时间点，大家可以留意一下，因为没有落地，我就不作猜测了。
一是基金费率新规落地，如果按照意见征求1个月来算，估计10月初可能就要出结果了。
二是上面涉及经济政策的重大会议，包括ZZJ会议等。
三是中美的外贸相关的会议，一旦比现在情况有重大变化，也会产生影响。
#固态电池最新突破：能量密度创新高##长假来临 持基过节还是持币过节？##分享国庆见闻，晒收益，瓜分好礼！##老登股VS小登股！业内大佬“激辩”##指数操盘手集结令#
$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$
