坚定长期持有CPO光模块三巨头？

悠哉141231014

2025-05-17 15:33

　　坚定长期持有CPO光模块三巨头？
　　在CPO光模块领域，中际旭创、新易盛、天孚通信是当之无愧的头部企业。这三家公司技术实力强劲，持续投入研发，掌握多项核心技术，在高速光模块、光器件创新等方面走在行业前列。

　　CPO光模块龙头估值重构空间几何？
　　当前光通信行业CPO赛道呈现显著估值差特征。行业平均市盈率与中值均稳定在66倍左右，而板块核心标的估值仍处低位：中际旭创TTM市盈率18.81倍、新易盛20.58倍、天孚通信29.42倍，与行业中枢存在显著背离。若对标行业65倍市盈率中值，按现有盈利基数测算，中际旭创市值需攀升至3734亿元，新易盛、天孚通信则分别对应2655亿元与911亿元，潜在估值修复空间可观。
　　更值得关注的是，伴随AI算力需求爆发式增长，光模块作为核心传输器件，行业景气度持续向上。头部企业凭借技术壁垒与客户资源优势，有望持续提升市场份额，驱动盈利能力加速释放。这种基本面支撑下的估值重构逻辑，或将成为推动板块价值回归的核心动能。不过需注意，资本市场波动受多重因素影响，投资者仍需保持理性研判。

　　在全球CPO光模块行业中，中际旭创、新易盛、天孚通信占据着半壁江山，引领行业发展。

　　中际旭创拥有完整产品矩阵，在800G光模块占据全球领先地位，率先量产1.6T高速光模块，还在硅光领域深入布局 ，推出自研硅光芯片的光模块。

　　新易盛成功推出高性能800G和1.6T光模块，还有LPO光模块、相干光模块等，具备CPO晶圆级封装工艺技术。

　　天孚通信在无源光器件领域，陶瓷插芯全球市场份额超40%，精度达0.1μm，有源光器件板块，高速光引擎耦合效率超95%，成本降低50%，是英伟达1.6T CPO光引擎第一供应商。不过，行业发展存在不确定性，以上内容不作为投资依据。

　　中际旭创：夯实龙头根基，光模块王者的多维护城河？
　　在全球光模块竞争赛道上，中际旭创以无可争议的实力稳坐头把交椅。从规模看，其2024年营收超238亿元，同比翻倍增长，远超行业平均增速，市场份额稳居全球首位，庞大的营收规模形成强大的规模效应，持续挤压后来者生存空间。
　　技术研发是中际旭创的核心王牌。公司不仅率先实现1.6T光模块量产，目前已经领先行业半年出货，更已前瞻性布局3.2T光模块预研，研发节奏始终领跑市场。同时，自研硅光芯片逐步放量，降低对外部光芯片的依赖，配合供应商多元化策略，采购成本持续优化。
　　成本控制与盈利潜力上，中际旭创同样表现亮眼。相较于其他同行，其营销费用更低，运营效率更高；随着出货量二季度环比增长已成定局，且官方透露毛利率稳中有升，叠加光芯片短缺问题逐步缓解，未来规模效应与成本优势将进一步释放。反观部分高毛利同行，订单持续性与盈利稳定性存疑，而中际旭创凭借深厚的技术积累、庞大的客户网络与高效的运营体系，短期内龙头地位难以撼动，持续引领光模块行业发展方向。

　　新易盛：CPO光模块赛道的突围与攻坚？

　　在CPO光模块这片红海市场中，新易盛凭借爆发式增长成为行业焦点。2024年三、四季度崭露头角，2025年一季度更是实现净利润与行业龙头中际旭创旗鼓相当，2024年营收同比激增179.15%，2025年Q1收入和净利润分别同比增长264.13%、384.54%，连续9个季度环比增长印证其强劲发展势头。

　　新易盛的崛起，既得益于AI算力浪潮催生的高速光模块需求井喷，更依托自身技术与产能优势。公司不仅实现100G - 800G高速光模块规模化量产，还基于硅光、薄膜铌酸锂等前沿技术，推出400G - 1.6T系列产品，成功打入Meta、英伟达等国际巨头供应链，2024年海外营收占比达75%。在国内，新易盛与字节跳动、腾讯、阿里巴巴等互联网厂商建立了良好合作关系，为其提供数据中心光模块产品，也为中国移动、中国电信等运营商供应5G基站前传/回传光模块 ，国内市场增长明显，产能充足，今年国内市场有望继续增长超过200%。
　　但要撼动中际旭创的龙头地位，新易盛仍面临多重挑战。技术层面，1.6T光模块出货滞后半年，硅光芯片及CPO研发亟待加速；成本控制上，虽产能优势显著，但需进一步优化流程以降低成本、扩大市场份额；营销体系中，营销费用率是中际的两倍，亟需通过精准营销和品牌建设提升投入产出比。
　　在技术迭代与市场竞争双重压力下，新易盛的破局之路充满挑战与机遇。唯有在降本增效、技术突破、营销革新上持续发力，方能在CPO光模块赛道实现从黑马到王者的蜕变。

　　天孚通信如何成为光器件领域的隐形冠军？

　　在光通信产业的浩瀚星河中，天孚通信宛如一颗低调却璀璨的恒星，以务实稳健的姿态在光器件与光引擎赛道持续发光发热，逐步成长为行业内不容忽视的领军力量。自2005年创立，到2015年成功登陆创业板，这家企业始终坚守初心，深耕不辍，如今已然跻身全球领先的光器件整体解决方案供应商行列。

　　天孚通信构筑的技术壁垒堪称固若金汤。在无源光器件领域，其陶瓷插芯堪称“明星产品”，以超40%的全球市场份额傲视同侪。产品精度更是达到令人惊叹的0.1μm ，全流程自主研发生产模式不仅保障了技术自主性，更显著降低了生产成本。与此同时，在光隔离器、透镜阵列等高端无源光器件上，天孚通信也在不断实现技术突破。

　　在有源光器件板块，天孚通信同样表现亮眼。其高速光引擎采用前沿的硅光混合集成方案，将耦合效率提升至95%以上，同时单模块成本降低了50%。这样出色的产品性能，成功获得了华为、中兴等通信巨头的认证，并且能够适配6G网络高达200Gbps的传输需求。截至2024年，公司累计申请专利达620项，其中发明专利占比高达65%，持续加大的研发投入，为企业的技术创新源源不断地注入动力。

　　从市场格局来看，天孚通信稳稳占据全球光通信领域的头部位置。作为英伟达、思科等国际科技巨头的核心供应商，公司外销收入占比超过80% 。在AI算力需求呈爆发式增长的当下，2025年800G光模块市场需求迎来井喷，天孚通信的光引擎在配套市场中的占比超过30% 。在更具前瞻性的CPO光引擎领域，作为英伟达1.6T产品的第一供应商，天孚通信预计将拿下全球25%的市场份额。

　　值得一提的是，天孚通信早已敏锐捕捉到新的市场机遇，提前布局汽车领域。针对汽车激光雷达、车载光通信等新兴应用场景，公司开发出一系列高可靠性的光器件产品。随着智能驾驶技术渗透率的逐步提升，这片新开拓的领域极有可能为天孚通信开辟全新的增长曲线。在AI技术蓬勃发展和数据中心大规模建设的双重驱动下，未来三年光通信行业全球增速预计将超过25%。天孚通信凭借深厚的技术积累、强大的市场地位以及在新领域的积极拓展，其发展前景值得期待，市值也有望不断实现新的突破。