区间表现
经济观察
经济数据
一季度GDP同比增长5.4%。3月，固定资产投资同比增长4.2%；规模以上工业增加值当月同比增长7.7%，社零当月同比增长5.9%。总体上，一季度经济数据持平前值，略好于市场预期，经济回稳势头较好。从3月份的分项数据看，生产端仍然维持强势；投资方面，制造维持高位，基建投资偏强，地产仍在低位徘徊；消费数据表现较为亮眼，好于预期。
政治局会议
中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要“坚持稳中求进工作总基调”，并表示“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性” 。总量政策上，要“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”， 具体理解为当前已有的存量政策加快使用，推动既定政策落实，做好储备政策准备，并提到创设 “新型政策性金融工具”。消费方面， 要“大力发展服务消费”。 行业方面，重点在国产替代/自主可控以及人工智能，具体表述为“持续用力推进关键核心技术攻关”、“加快实施人工智能+行动”。 对外贸和就业的相关表述包括 “加快推动内外贸一体化”，以及“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”等。
市场回顾与展望
过去两周，市场整体震荡向上。风格上，价值表现优于成长。行业上，综合金融、综合、汽车涨幅较大；国防军工、消费者服务和农林牧渔表现不佳。
四月下半月，在对等关税影响下A股成交热情较前期有所回落，但依然维持在日均1.1万亿的水平。我们在上期关于关税的阶段性影响中提到，中美政策博弈期或是对市场冲击最大的阶段。从目前市场情况看，峰值或已过去，冲击在逐渐减弱，部分板块的股票已回到加征关税前的位置。如果情绪与风险偏好维持现阶段状态，则市场缓慢过渡到下一阶段，即市场结合对实体经济造成的结果定价国内经济基本面。从一季度经济数据来看，当前经济回稳势头还是比较好的。另外，由于抢出口等效应存在，预计本月经济运行也较为平稳，关税对经济的影响可能要到5、6月显现出来。在此背景下，我们结合政治局会议主要内容，就更好理解：一是在于经济在开局局面良好，二是在于关税影响出现后更能针对性地根据实际情况调整措施。所以，会议指出要“用好用足”当前已有的存量政策，同时要做好储备政策准备。
站在当下，政治局会议已经召开，年报和一季报业绩披露进入最后阶段，短期市场可能处在空窗期，或表现较为平淡。展望后续，关税问题短期达成协议的可能性不高，也将对二季度经济基本面产生影响，这是我们需要面对的不确定性。但是，在国内政策存在财政前置发力且增量留有后手的情况下，预计市场维持震荡格局，向上和向下风险均比较有限。政治局会议提到的 “以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”或许也是对投资的指导线索。在当前市场，选择盈利稳定、分红确定性高的资产也许是应对不确定市场环境的方法之一。从短期震荡格局出发可以关注兼具防御属性和稳定分红的中证红利；如果从中期经济韧性角度出发，则可以关注兼具提振内需和增长的A50、A500指数。
相关基金：$大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证红利指数E(OTCFUND|022169)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接C(OTCFUND|021213)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$ $大成中证A500ETF发起式联接A(OTCFUND|022421)$ $大成中证A500ETF发起式联接C(OTCFUND|022422)$ $大成中证A500ETF发起式联接E(OTCFUND|022423)$
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