临近元旦假期，民航票价、客座率与航班量明显改善，同时近期人民币汇率表现强势，叠加燃油价格环比下降，市场对航空业需求增速预期转向乐观。
我们认为，当前航空业供需格局持续向好，在客座率处于高位的情况下，航空票价有望维持增长并为航司带来较大的盈利弹性。随着航空数据同比稳定转正、国际线持续超预期，四季度和2026年一季度的业绩同比改善幅度或将更大。
2025年，民航国内与跨境日均旅客量均实现同比增长，特别是跨境需求维持强劲。根据民航局披露的数据，1-11月，国内航线完成旅客运输量5346.5万人次，国际航线完成旅客运输量670.7万人次，同比分别增长5.1%、20.4%。
从基本面来看，在需求侧，我们预计2025年-2030年航空业潜在需求增速在5%以上。参考国外经验，航空业中长期增速与GDP增速接近。在国家鼓励消费的背景下，休闲游、出入境游等维持高增长，银发族、学生、亲子等人群成为新的航空需求增量，服务业消费增速有望持续高于GDP增速。在供给侧，我们预计2025年-2030年供给增速约2%-3%。由于行业整体亏损，国内航司没有新的飞机订单，且全球供应链扰动导致发动机和飞机交付量下降，行业或将迎来至少3-5年的供给紧缩期。
汇率方面，近期人民币对美元大涨，离岸、在岸人民币兑美元汇率相继“破7”。汇兑损益对航空业利润影响较大，国内航司持有大量的美元负债，而大部分收入为人民币。除表观损益外，人民币升值将降低航材、原油等美元计价商品的实际采购成本，有望进一步提升航司业绩。
整体来看，当前航空供给保持较低增速的同时需求不断修复，供需改善有望带来航司业绩改善。此外，人民币升值、油价处于底部区间有助于成本进一步下降。在飞机利用率、客座率均保持高位的情况下，行业票价和航司盈利均有望持续向好。
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