#现在能布局港股汽车吗# #沪指小碎步八连阳！下周一能否九连阳？# #商业航天赛道爆火：2026年行业或迎质变# #A股年成交额破400万亿！# 晴光入户暖念稠，睡起翻书意自悠。你好，我是地球村的木同学。

港股汽车板块正处于估值修复与结构分化的关键节点，木同学重点关注智能化与出海两大核心主线。 2025年11-12月，港股汽车指数从11月初的1137点震荡下跌至12月9日的1049点，累计跌幅约7.7%，板块整体承压。但在悲观情绪充分释放后，优质企业的投资价值逐步显现。

推荐逻辑包括：（1）智能化赛道迎来爆发期，小马智行、文远知行等 Robotaxi 龙头成功登陆港股，福瑞泰克、千里科技等智驾方案供应商密集递表；（2）传统车企出海成效显著，比亚迪前三季度海外销量同比激增132%，占比提升至 21.52%；（3）估值具备修复空间，港股汽车板块PE约22.7倍，显著低于A股同类指数；（4）政策支持力度有望延续，2026年新能源购置税减半征收将刺激年底前集中购车。

一、板块基本面分析：估值底部蕴含机遇

1.1 板块整体表现与市场情绪

2025年11-12月，港股汽车板块经历了显著调整。汽车指数 (871023) 从 11 月初的1137点持续下跌至12月9日的1049点，期间虽有短暂反弹，但整体呈现震荡下行趋势，累计跌幅达7.7%。这一调整幅度反映出市场对行业增长前景的担忧情绪正在蔓延。

成交量方面，板块日均成交额维持在40-80亿港元区间，其中11月24日成交额达到98.29亿港元的阶段性高点。

1.2 主要成分股财务表现与资金流向

比亚迪作为板块绝对龙头，2025年前三季度累计营收5662.66亿元，同比增长12.75%，但归母净利润233.33亿元，同比下降7.55%。更为严峻的是，第三季度单季营收1949.85 亿元，同比下降3.05%，为 2022年以来首次出现单季负增长；归母净利润78.23亿元，同比暴跌 32.60%。尽管业绩承压，但比亚迪在海外市场表现亮眼，前三季度海外销量70.16万辆，同比激增132%，占总销量比例升至21.52%。

新势力中小鹏汽车表现最为亮眼，第三季度营收203.8亿元，同比增长101.8%，毛利率首次突破20%大关，达到20.1%；净亏损大幅收窄至3.8亿元，同比下降78.9%

1.3 行业发展趋势与政策环境

资金流向数据显示，机构资金整体呈现流出态势。12月9日，深港通汽车指数成分股主力资金净流出 20.42 亿元，游资资金净流入1.94亿元，散户资金净流入18.48亿元。这种资金结构代表机构投资者对板块前景的谨慎态度，而散户资金的逆势流入则说明部分投资者看好板块的长期价值。

1.3 政策环境与行业趋势

政策环境对港股汽车板块的影响日益显著。2026 年新能源汽车购置税政策调整成为市场关注焦点，从“全免”调整为“减半征收”，每辆车最高需额外支付 1.5 万元税费。这一政策变化预计将刺激消费者在年底前集中购车，为四季度销量提供支撑。

以旧换新政策效果持续显现。据中国汽车工业协会分析，11月汽车以旧换新政策效果持续显现，各地和企业促销活动持续发力，加之年底冲刺，助力乘用车市场持续走强。机构预计2025年以旧换新政策将延续，为行业提供持续动力。

香港特区政府政策支持同样值得关注。香港特区政府提出将电动车首次登记税豁免延长，为港股上市的新能源车企提供了政策红利。

从行业趋势看，智能化和出海成为两大核心驱动力。2025年下半年，小马智行、文远知行等头部 Robotaxi 企业成功 IPO，福瑞泰克、千里科技等智驾方案供应商密集递表港股。同时，中国车企出海步伐明显加快，企业在海外市场取得突破性进展。

二、产业链投资机会：智能化与核心零部件并重

2.1 智能驾驶赛道：商业化进程加速

2025 年下半年，港股智能驾驶赛道迎来IPO潮，标志着行业商业化进程进入新阶段。

小马智行成功登陆港股，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大 IPO。11月6 日，小马智行在港交所主板上市，发行价139港元/股。公司市值突破500亿港元，成为港股自动驾驶第一股。

小马智行的核心竞争力在于其L4 级自动驾驶技术的领先性。公司在中美两地均有业务布局，拥有超过2000辆自动驾驶车辆的运营规模。通过与车企、出行平台的合作，公司正在加速技术商业化落地。

文远知行紧随其后，同样选择在11月6日登陆港交所，发行价27.1港元/股，募资总额23.9亿港元。公司市值达到240亿港元，成为港股 Robotaxi 第二股。

文远知行的商业化进展更为迅速。根据最新财报，公司第三季度营收增长144%，Robotaxi业务营收大涨761%，显示出强劲的商业化势头。公司在广州、武汉等城市的运营规模不断扩大，为规模化盈利奠定基础。

智驾方案供应商密集递表。福瑞泰克于11月24日第四次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中信证券、中金公司、华泰国际和汇丰。作为高阶驾驶辅助解决方案供应商，福瑞泰克凭借ODIN平台提供软硬一体的驾驶辅助解决方案，涵盖ADAS及ADS技术。

千里科技也于近期向港交所递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。公司获得吉利、奔驰等知名车企投资，三年营收达到224亿元，在智能座舱、自动驾驶等领域具有较强竞争力。

投资逻辑分析：

技术壁垒高：自动驾驶技术需要大量数据积累和算法优化，先发企业具有明显优势

商业化前景明确：随着技术成熟和成本下降，Robotaxi 有望在2026-2027年实现规模化盈利

政策支持力度加大：各地政府积极推动智能网联汽车发展，为行业提供政策红利

市场空间巨大：预计2030年全球自动驾驶市场规模将超过万亿美元

2.2 核心零部件企业：稳健增长的价值标的

核心零部件企业在港股汽车板块中扮演着“压舱石”的角色，具有业绩稳定、现金流充沛、估值合理等特点。

福耀玻璃表现稳健，作为全球汽车玻璃龙头，公司三季报展现出优秀的经营质量。

公司的核心优势在于：（1）全球市场份额领先，在汽车玻璃领域占据约25%的全球市场份额；（2）客户资源优质，与全球主要车企建立了长期稳定的合作关系；（3）技术实力雄厚，在智能玻璃、HUD 抬头显示等新技术领域持续投入；（4）成本控制能力强，通过规模效应和技术创新，保持了较高的盈利能力。

耐世特受益于智能化趋势，作为全球领先的汽车转向系统供应商，公司在电动助力转向 (EPS)、线控转向等领域具有技术优势。公司获得多家机构 "优于大市" 评级，目标价区间 6.84-7.75 港元，对应 2025 年 15-17 倍 PE。

三、估值体系分析：港股汽车板块具备修复空间

3.1 港股汽车板块估值水平

港股汽车板块整体估值处于历史较低水平，具备明显的修复空间。截至2025年 12月9日，主要成分股估值呈现显著分化：

新势力企业估值分化严重：

理想汽车：PE 30.34 倍，PB 1.82 倍，总市值 1449.38 亿港元

小鹏汽车：PE -51.18 倍（亏损），PB 4.51 倍，总市值 1478.16 亿港元

蔚来汽车：PE -4.09 倍（亏损），PB 24.56 倍，总市值 985.02 亿港元

零跑汽车：PE -120.90 倍（亏损），PB 5.00 倍，总市值 712.33 亿港元

核心零部件企业估值合理：

福耀玻璃：PE 17.85 倍，PB 4.56 倍，总市值 1719.82 亿港元

敏实集团：PE 14.59 倍，PB 1.66 倍，总市值 396.76 亿港元

从板块整体估值看，恒生港股通汽车主题指数 PE (TTM) 约 22.7 倍，显著低于同类 A 股汽车指数。从历史分位数看，当前估值处于相对低位，具有较大的修复空间。

3.2 AH股估值差异分析

AH股估值差异为港股汽车板块提供了额外的投资机会。长期以来，由于流动性差异、投资者结构不同等原因，港股估值普遍低于A股，形成AH溢价。但当前这一格局正在发生变化。

比亚迪 AH 股估值倒挂。截至 2025年7月，比亚迪H股动态市盈率28.7倍，显著高于A股的 25.29 倍。这一倒挂现象源于国际市场将比亚迪视为“新能源 + 科技”双轮驱动的全球龙头，其刀片电池、智能驾驶等核心技术被对标特斯拉（PS 6.8 倍）。而A股投资者仍将其视为传统车企，导致PS仅1.3倍，不足特斯拉的1/5。

传统车企估值差距明显。上汽集团等传统中国车企在A股和港股上市，普遍存在估值偏低的情况。尽管其销量规模与本田汽车、福特汽车相差不大，但市值却低了百亿美元。这种估值差距为价值投资者提供了机会。

AH 溢价持续收窄。随着港股通机制的完善和内地投资者对港股认知的提升，AH 溢价呈现持续下降趋势。部分优质公司甚至出现“HA 溢价”，如宁德时代等。这种趋势表明，港股市场的投资价值正在被重新认识。

3.3 与美股市场对比

与美股市场相比，港股汽车板块估值优势更为明显。美股市场汽车板块总市值超过15万亿美元，但高度集中于特斯拉一家公司。相比之下，港股汽车板块虽然总市值较小，但增长势头更为强劲。

从2024年1月到2025年11月，港股汽车整车企业市值从0.8万亿元增长到1.6 万亿元，实现翻倍增长。这一增长既包括新股上市的贡献，也包括存量股票的增值，显示出港股汽车板块的成长性。

新势力企业估值差异显著。美股市场给予特斯拉等纯电动车企较高的估值溢价，而港股新势力企业估值相对较低。例如，特斯拉PS达到6.8倍，而比亚迪A股PS仅1.3倍，H股PS约1.5倍。这种估值差异反映出不同市场对新能源汽车行业的认知差异。

3.4 估值修复的驱动因素

港股汽车板块估值修复具有多重驱动因素：

基本面改善。随着新能源汽车渗透率提升和智能化技术成熟，优质企业的盈利能力逐步改善。零跑汽车实现盈利、小鹏汽车亏损大幅收窄等案例表明，行业正在进入盈利拐点。

流动性改善。随着港股通机制不断完善，南向资金流入规模持续增长。2025年以来，南向资金在港股汽车板块的配置比例明显提升，为估值修复提供资金支持。

估值体系重构。市场正在重新认识港股汽车企业的价值，特别是在智能化、出海等新赛道上具有优势的企业。小马智行、文远知行等智能驾驶企业的高估值上市，为板块估值体系重构提供了参考。

政策环境优化。香港特区政府将电动车首次登记税豁免延长，内地以旧换新政策延续，为行业发展提供政策支持。这些政策红利有望推动企业盈利能力提升，进而带动估值修复。

四、风险因素识别与评估

4.1 行业竞争加剧风险

汽车行业竞争格局日趋激烈，对港股汽车企业构成严峻挑战。

新进入者不断涌现。华为等科技巨头纷纷进入汽车行业，凭借其在智能化、生态系统等方面的优势，对传统车企构成威胁。2025年11月，鸿蒙智行交车8万辆，显示出强劲的增长势头。

国际竞争日趋激烈。特斯拉持续降价，大众等传统国际巨头加速电动化转型，对中国车企的海外市场拓展构成挑战。特别是在欧洲市场，中国车企面临反补贴调查等贸易壁垒。

4.2 政策变化风险

政策环境的不确定性是港股汽车板块面临的重要风险。

新能源汽车补贴退坡。2026年新能源汽车购置税从“全免”调整为 “减半征收”，每辆车最高需额外支付1.5万元税费。这一政策变化可能导致：（1）消费者购车成本上升，影响销量增长；（2）年底前出现抢装效应，透支未来需求；（3）企业定价策略需要调整，影响盈利能力。

地方补贴政策退出。随着“两新”政策补贴基本退出，销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转。部分地区的地方补贴政策已经到期，对当地汽车消费产生负面影响。

国际贸易政策风险。欧盟对中国电动汽车的反补贴调查仍在进行中，可能导致关税大幅提高。美国对中国电动汽车的贸易限制也在加强，影响中国车企的海外扩张计划。

环保政策趋严。各国环保标准不断提高，对汽车企业的技术研发和生产成本提出更高要求。

正常生产。

4.3 市场需求波动风险

市场需求的不确定性对汽车企业经营业绩产生直接影响。

国内市场增长放缓。中国汽车市场可能已经进入增长瓶颈，销量增长停滞，新能源渗透率在2025年首次达到50%。行业增速放缓导致：（1）企业竞争更加激烈；（2）价格压力增大；（3）产能过剩风险上升。

消费者购车意愿下降。经济增长放缓、消费者信心不足等因素影响购车需求。2025 年10月，汽车消费额同比下降 7%，新能源车平均降价1.8万元，降幅超过11%。

季节性波动加剧。传统的“金九银十”销售旺季效应减弱，年末翘尾行情弱于往年。季节性波动的加剧增加了企业经营的不确定性。

库存压力上升。部分企业库存水平较高，产销率下降，面临去库存压力。高库存不仅占用资金，还可能面临产品贬值风险。

五、投资策略与时机选择

5.1 投资主线与标的选择

基于对港股汽车板块的分析，接下来木同学会重点关注以下主线：

主线一：智能化转型领先企业

智能化是汽车行业未来发展的核心方向，相关企业具有巨大的成长潜力。重点关注：

自动驾驶龙头：小马智行、文远知行，受益于 Robotaxi 商业化进程加速

智驾方案供应商：福瑞泰克、千里科技等企业，在 ADAS/ADS 领域具有技术优势

智能化程度高的整车企业：小鹏汽车在智能驾驶技术方面领先，具有估值提升空间

主线二：出海能力突出的企业

中国汽车企业出海正迎来历史性机遇，相关企业有望享受全球化红利。重点关注：

比亚迪：海外销量增长 132%，在欧洲、东南亚等市场取得突破

吉利汽车：通过并购和合资方式布局海外市场，全球化战略清晰

零部件企业：福耀玻璃、耐世特等跟随整车企业出海，受益于全球供应链重构

主线三：估值修复的价值标的

部分优质企业估值处于历史低位，具有明显的修复空间。重点关注：

吉利汽车：PE仅10.27倍，业绩确定性高，目标价32港元

核心零部件企业：福耀玻璃、均胜电子等，现金流稳定，分红能力强

5.2 投资时机判断

基于技术分析和基本面分析，木同学认为当前是布局港股汽车板块的较好时机。

技术面分析：港股汽车指数已从高点回落约20%，处于相对低位。从成交量看，近期出现放量特征，显示有资金在低位承接。技术指标显示，部分个股已经出现超跌反弹信号。

基本面分析：

悲观预期充分释放。市场对行业增速放缓、价格战、补贴退坡等负面因素已有充分预期，股价调整较为充分

业绩拐点即将出现。零跑汽车实现盈利、小鹏汽车亏损大幅收窄等案例表明，行业正在进入盈利拐点

政策支持有望延续。机构预计2025年以旧换新政策将延续，2026年上半年大概率恢复补贴支持

估值处于合理区间。港股汽车板块PE约22.7倍，显著低于A股，具有修复空间

时间窗口分析：

四季度购车旺季。年底前消费者为规避2026年购置税调整，可能出现集中购车

年报业绩期。2026年3-4月年报发布期，优质企业业绩有望超预期

政策明朗期。2026年两会后政策方向将更加明确，有利于市场信心恢复

所以，木同学认为港股汽车板块正处于估值修复与结构分化的关键时期。尽管短期面临行业竞争加剧、政策不确定性等挑战，但长期投资价值依然显著。

智能化和出海是两大核心投资主线。自动驾驶、智能座舱等技术的商业化进程加速，为相关企业提供巨大成长空间；中国车企出海取得突破性进展，全球化红利正在释放

估值修复空间明显。港股汽车板块PE约22.7倍，显著低于A股，在基本面改善和流动性提升的推动下，有望迎来估值修复行情

业绩拐点即将到来。部分企业已经实现盈利或亏损大幅收窄，行业正在从投入期转向收获期。

大胆预测一下：2026 年上半年：政策明朗化，业绩拐点确认，估值修复行情启动

2026 年下半年：行业格局重塑，龙头企业优势凸显，投资分化加剧

2027 年及以后：智能化全面落地，出海成为常态，优质企业享受长期成长红利

港股汽车板块的投资价值需要用长期视角来审视。在汽车行业百年变革的大背景下，把握住智能化和电动化的发展趋势，选择具有核心竞争力的优质企业，坚持价值投资理念，相信能够获得满意的投资回报。@国泰基金