众所周知，尽管长期依然看好，但最近几个月权益市场的波动明显开始加大，对于投资纯权益的小伙伴来说，当前可能会面临持仓怕下跌、空仓又怕踏空的“两难”境地。
与此同时，“低利率”环境或将在未来较长一段时间内继续维持，这就使得包含存款利率、理财产品、货币基金等偏固定收益类资产的投资回报率趋于下降，理财产品年化收益率（跌）破3%和货币基金7日年化收益率（跌）破1%早已不是新鲜事。
因此，在纯权益类的投资难度增加，同时纯固收类又难以提升收益率的大背景下，以二级债基为代表的“固收+”产品也就成了市场的共识。
有鉴于此，今天我们就来介绍一只低波动、低回撤的高性价比“固收+”产品——华夏希望债券。
我们先来简单看个产品的业绩情况：
截至2025年9月30日，该产品过去一年的净值增长率为4.98%，跑赢业绩比较基准的同期收益率2.87%，取得了较好的收益水平；更值得一提的是，其近一年的最大回撤“仅”为-0.90%，相应的卡玛比率高达5.53。
产品中长期的业绩也较为稳健，截至2025年11月28日，该产品自现任两位基金经理管理以来（2023年11月9日）的累计收益率为10.73%，折合年化收益率为5.09%，相应的区间最大回撤为-1.09%，区间年化波动率更是低至1.73%，不管是卡玛比率和夏普比率均较高，意味着产品的收益回撤性价比极高。
总的来说，产品不管是短期业绩还是中长期业绩均性价比较高，整体属于那种低波动、低回撤，且收益也不差的“固收+”产品。
优秀的业绩自有其内在的驱动因素，接下去我们就基于华夏希望债券的历史持仓数据对其做些简单的分析和回顾，以探究其何以能获得这样的好业绩。
首先，从大类资产配置的角度来看，产品在债券打底的基础上，进行积极灵活的股票、转债的配置以增厚收益。
华夏希望债券是一只标准的二级债基，基金合同明确规定产品对债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，股票资产的投资比例上限不超过基金资产的20%，且一般情况下保持在10%左右，以便控制市场波动风险。
在实际的运作中，我们可以看到组合的股票仓位均不超过20%，自2023年四季度末至2025年三季度末的平均股票仓位为6.50%；相应的其债券仓位从未低于过80%，自2023年四季度末至2025年三季度末的平均债券仓位为122.88%。
以最近一期的2025年三季报为例，其股票仓位为11.39%，债券仓位为122.39%。
这里需要说明的一点是，由于历史原因，可转债（可交债）之前是被归在债券类里面，但其相对偏股性的特征使得其同样可以增厚收益。
因此，我们这里基于历史持仓数据，把股票和可转债这两类“股性”资产和权益市场典型宽基指数代表沪深300放在一起做个简单对比：
总体来看，组合在“股性”仓位上的操作和调整较为灵活：比如在权益市场整体较为弱势的2023年四季度和2024年，组合的股票仓位整体保持在不足5%的较低仓位，相应的组合通过配置一定比例的转债仓位来增厚收益；而在权益市场整体较为强势的2025年，组合的股票仓位整体有明显提升，2025年以来三个季度的平均股票仓位在10%左右，同时组合略微降低了转债部分的仓位。
结合历史业绩来看，“股性”仓位上的主动择时以及灵活有效调整，是组合能在熊市控制风险，牛市提升收益的重要来源，这一点在现任基金经理2023年11月接手管理以来体现得特别明显。
其次，在确定了大类资产配置的结构之后，组合在每类资产的投资管理上都立足长期投资，追求持续稳健收益。
权益投资部分，组合以“自上而下”做择时为主，严格控制风险，选股层面没有行业、大小盘、风格上的偏见，看重胜率胜于赔率。
其立足于固收安全边际基础上的权益投资战术大致分为三部分：
其一，秉承纪律性投资。除在大类资产上依据资产不同属性开展分散化投资外，组合在权益仓位内部，组合对投资板块、个股标的等均会进行集中度限制，以最大可能分散风险，降低组合的波动性。
其二，风险敞口的动态调整。组合会根据安全垫厚度、市场信号及所投资产的价格变化等，及时采取措施。比如调整权益仓位、成长类股票配置比例等，以降低回撤概率与最小化组合的回撤水平。
其三，通过择时与选股获取超额收益。组合会基于足够的安全边际，在一定范围内灵活开展适度提高权益投资，捕捉结构性机会和趋势性机会。
以上几点通过组合股票部分的历史持仓就“可见一斑”：
上图是组合股票部分历史持仓的行业配置情况，从图中可以看出：
一方面，组合在行业层面覆盖度较高，行业配置均衡分散，行业集中度较低；
另一方面，组合在保持整体行业均衡分散的基础上，会基于市场做明显的行业层面增减仓。典型的比如2025年中报（对比20224年年报），组合明显加仓了电子、医药生物等科技成长板块，以及有色金属、交运、房地产、煤炭、石油石化等“反内卷”、高股息板块。
这不仅是组合的权益部分能产生超额收益的关键，同时也体现出基金经理较为全面的行业配置能力，以及对行业板块风格的突出择时能力。
转债投资部分，组合的框架与股票部分类似，依旧以自上而下为主，除了宏观基本面的判断外，还会考虑来自纯债的影响，以及整体转债的估值高低。自下而上部分，则会考虑个券的转股溢价率，操作层面偏逆向投资。
债券投资部分，组合不做信用下沉，主要投资于信用风险较低、流动性相对较好的高等级固收类资产，同时注重券种分散；同时组合也会根据收益率曲线变化，灵活应用杠杆、久期、收益率曲线策略等来增厚收益。
这一点可以从组合债券部分的历史持仓大致看出来：
第三，在风险管理层面，除了前文提到的仓位控制（主要是股票仓位和转债仓位）、分散化投资（包含大类资产分散、权益部分的行业分散个股分散，以及信用债的个券分散等）、纪律性投资（持续监控前期积累安全垫的变化情况，动态调整权益操作；以及债券部分遵守严格的内部信用评级控制，仅投资信用评级较高的债券等）之外，组合还会做及时止损，包括及时变现组合收益或控制组合损失，或是根据安全垫厚度、市场信号及所投资产的价格变化等，在面临亏损时快速采取措施及时减仓止损。
讲到这里，必须要介绍一下管理这只产品的基金经理吴凡。
吴凡，清华大学经济管理学院硕士。2017年7月加入华夏基金，历任研究员、基金经理助理等，研究经验全面，覆盖宏观研究、信用策略研究、信用评级、转债研究等，2022年10月开始管理公募产品，具备8年证券从业经验和3年公募基金管理经验，具有丰富的一二级债基、混合偏债基金等的管理经验。
现任华夏基金固定收益部基金经理，在管华夏希望债券、华夏稳福、华夏债券、华夏信盈、华夏债券增强等多只债券混合和混合偏债产品。截至2025年9月30日，其管理的基金资产总规模为58.50亿元。
从投资理念和方法论来看，吴凡坚守绝对收益理念，投资框架更多是自上而下的择时为主，自下而上的个券选择为辅，较少涉足高估值的品种。
事实上，凭借着长期稳定优秀的业绩，华夏希望债券这只产品也得到了专业机构投资者的高度认可：
从历史数据来看，机构投资者始终持有较大比例该产品，特别是其规模更大的A类份额，2023年末以来机构投资者的历史平均持有占比超过85%。2025年中报显示，该产品A类份额的机构投资者占比为89.31%，足见机构对这只产品以及基金经理的高度认可。
尾声
文章的最后部分，再给大家介绍一只拟由吴凡管理的“固收+”产品——华夏卓安债券（A类：026049；C类：026050）。
这只二级债基在整体投资策略上（包括大类资产配置、权益投资、固收投资等）和上述的华夏希望债券比较类似，也是以绝对收益为导向，追求回撤可控下的收益增强，区别主要在于：
一方面，不同于华夏希望债券的权益部分只能投资A股，这只产品还可以投资港股，其业绩比较基准为“中债综合（全价）指数收益率×85%+沪深300指数收益率×10%+中证港股通综合指数收益率×5%”，权益部分以15%为中枢灵活调整。
另一方面，华夏卓安债券对投资的各类资产界定较为明确。
比如其固收投资部分占比不低于基金资产的80%，而权益类投资（包括股票、股票ETF可转债、可交债等）部分占比5%-20%（其中，投资于境内股票占基金资产的比例不低于5%，投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%，持有其他基金的市值不超过基金资产净值的10%）。
我认为这是一只颇为值得关注的中低波“固收+”产品，非常适合有如下投资需求的小伙伴：
一是较为适合风险偏好不高的小伙伴。即便是与同类二级债基对比，这只产品不管是对权益部分的仓位要求、回撤控制要求，还是固收部分的信用等级要求等，都更为严格。
二是有中长期理财需求的小伙伴。这只产品的投资策略较为灵活，权益部分会进行主动择时，固收部分则会动态调整久期和杠杆水平，整体会对回撤做动态监控和调整以提升持有体验。
三是希望适度参与权益市场的小伙伴。这个不多说了，作为典型的“固收+”产品，这只二级债基本身就会在固收打底、严控风险的基础上适度参与权益资产的投资。
写到这里，我觉得今天的文章就差不多可以结束了。
