1 汇丰晋信展望2026年资本市场。

闵良回顾了2025年市场表现，指出AI产业链和海外出口是两条投资主线。2025年成长风格占优，行业分化明显。展望2026年，他认为房地产对经济的影响将减弱，但仍需政策支持来提振内需。当前消费和投资动能偏弱，期待新政策出台刺激经济。科技可能继续主导市场，但需关注政策变化带来的新机遇。

2 对2026年经济谨慎乐观。

汇丰晋信投资团队认为2026年中国经济将呈现谨慎乐观态势，GDP增长、固定资产投资增速及通胀水平预计优于今年。财政政策将维持当前力度，赤字率或保持在2025年水平之上；货币政策保持宽松，预计有1-2次降息降准。PPI有望转正，出口保持韧性，企业盈利或进入上升通道。行业方面，中游制造、消费、周期等底部行业或成新主线，科技板块景气度延续。需关注国内需求恢复力度及海外政策变化等风险。

3 郑晓斌分析全球经济与投资机会。

汇丰晋信基金经理郑晓斌分析了当前全球经济形势，重点讨论了美国经济的分化情况，特别是AI投资增长与传统经济下行的对比。他指出美国可能维持货币和财政双宽松政策。对于中国，他预计消费和固定资产投资将复苏，地产对经济的负面影响减弱。他看好明年人民币资产，包括港股和A股，并特别推荐了港股互联网和航空板块，认为前者估值低且AI业务增长快，后者受益于油价下行和供给受限。

4 航空股和绿色中国行业前景看好。

汇丰晋信投资团队分析了航空股的三大逻辑：油价下行降低成本、供给增速有限、需求端结构变化带来刚性增长。此外，他看好绿色中国行业，认为减碳政策将推动相关产业链发展。他还提到品牌消费和制造行业在海外补库周期中有望受益。最后，他分享了自己的投资策略框架，包括宏观定方向、行业比较、个股选择和买卖点决策。

5 市场中性偏乐观，看好成长股。

汇丰晋信投资团队对市场持中性偏乐观态度，认为当前估值中枢附近仍具吸引力。他重点看好成长股，特别是AI相关行业，包括半导体、互联网、医药及商业航天。在半导体领域，中国半导体受AI需求驱动开始上行；消费电子则因低估值和AI应用带来提升潜力；互联网公司竞争优势明显且具备AI落地场景；医药股行情初始；商业航天未来发展空间广阔。

6 看好AI硬件及光模块市场。

汇丰晋信投资团队分析了AI硬件市场，特别强调光模块需求的增长。他指出asic占比提升会增加光的需求，且光模块市场将持续扩大。他认为AI是一个长期周期，至少是智能手机级别的十年周期，甚至可能是几十年。当前AI核心标的估值不高，未来几年仍将保持高增长。此外，他回应了关于AI泡沫、资金抱团、AI与失业等问题，认为AI的发展初期是正常的，且长期看好AI应用，尤其是大厂的AI应用。

7 医药行业四重共振下的投资机会。

汇丰晋信投资团队分析了医药行业的四重共振因素：研发、商业、出海等。他指出，医药行业今年上半年表现较好，但下半年波动较大，主要受资金面因素影响而非基本面恶化。医药生物板块连续四年表现不佳，今年仍处于中下游。团队看好三条主线：创新药、转型中的传统药企和低估值的绩优资产。创新药行业弹性大、催化多，具备强确定性；传统药企在转型过程中估值重塑，研发能力被低估；低估值绩优资产业绩扎实，存在阿尔法机会。团队强调创新药投资的确定性增强，出海空间广阔，并展望了2026年的成长性和确定性。

8 看好低估值的业绩类和成长类资产。

汇丰晋信投资团队认为今年市场风格转向低估值业绩类资产，部分公司PEG小于1且具备成长潜力，如手术机器人行业已进入快速成长期；医药板块虽经历回调，但长期投资价值仍看好，逢低加仓创新药；展望制造业，团队关注工程机械、新能源设备和出口链条等领域的成长机会，特别强调海外扩张和企业盈利修复带来的投资价值。

9 工程机械和新能源行业前景向好。

汇丰晋信投资团队指出，国内工程机械企业借船出海，在矿山领域的份额持续提升，未来两年将迎来新一轮发展。风机行业走出内卷，头部企业盈利弹性大。锂电行业需求超预期，供给端出清，产能利用率提升，未来盈利弹性强。燃气轮机行业长度长、高度高、壁垒强，国内企业份额有望提升。商用发动机和机器人零部件也是未来成长的重要方向。

10 汽车座椅赛道值得关注。

汇丰晋信投资团队指出汽车座椅赛道具有高壁垒、低国产化率和较大市场空间的特点，认为该领域将随国产化趋势加速增长。他建议关注全球化能力强的制造业企业，并精选成长空间大、壁垒高的环节，如座椅、燃气轮机和航空发动机等。此外，锂电材料和风电行业可能在26年迎来盈利修复。

11 投资中国需认识未来变化。

汇丰晋信投资团队指出中国是投资的对的地方，但需要认识快速变化的中国。他强调科技是长期投资主线，尤其在重大科技创新涌现阶段。当前市场乐观情绪下，他建议保持相对保守。团队采用分散持仓和风险控制策略，注重三年盈亏周期和长期主义。投资需关注科技对社会文化的深远影响，并把握投资节奏。

12 科技发展改变投资格局。

汇丰晋信投资团队指出，科技发展正深刻改变社会结构和投资环境，预计2026年影响将更加显著。当前经济处于多周期叠加阶段，中国正从传统模式向科技引领转型，出口竞争力增强。美国经济可能面临下行压力。地产对经济的拖累减弱，通胀和名义增速对资产价格有重要影响。

13 通胀回升，资产配置偏好权益。

汇丰晋信投资团队指出，当前通胀呈现回升趋势，核心CPI企稳带动CPI回升，PPI环比保持正常区间。预计明年上半年通胀仍将保持上升态势。资产配置方面，债券市场预计宽幅震荡，权益市场相对看好，尤其科技和先进制造领域。转债虽估值偏高，但供需格局支撑其表现。黄金在美联储降息和全球不确定性背景下仍有上涨空间。固收加基金可通过灵活调整资产配置，把握债券和权益市场的结构性机会。

14 债券震荡，股市有结构性机会。

汇丰晋信投资团队指出，债券市场预计震荡，股市存在结构性机会。固收加策略可提供基础收益并灵活调整以增强收益。何喆总分析了海外资产配置，认为美债在降息背景下仍有投资价值，但需关注通胀预期和降息逻辑切换风险。亚洲债的收益来源包括基准利率、利差和汇率，需综合分析。高收益债的优先级高于投资级别雅债。人民币汇率预计升值，可能达到6.7到6.8。

15 汇率、债券及海外市场展望。

汇丰晋信投资团队分析了人民币汇率走势，预计4-5月美元指数可能下跌，人民币将升值，但央行会通过中间价调节避免快速突破7.05。他建议投资者在上半年选择对冲级别的雅债产品，并谨慎增加高收益债配置。团队还讨论了豆粕ETF的机会，认为短期内机会不大。对于海外权益市场，他指出日元汇率和Carry trade的风险可能在明年三月份爆发。黄金方面，他指出近期隐含波动率高，创新高胜率低，但长期配置仍有利。他管理的养老金产品采用多元资产配置策略，结合主动和量化方法。