1 刘威分析市场热点板块。

小佳和刘威讨论了2025年A股和港股市场表现，科技成长板块表现突出。刘威分析了宏观经济状态和热点板块，提出今年行情较好，多数行业获得正收益。

2 宏观经济复苏缓慢，政策需持续呵护。

刘蔚分析了当前宏观经济状况，指出国内经济复苏斜率较缓且有反复，供需缺口扩大，价格企稳但企业盈利仍受拖累。他认为政策需持续支持经济，并回顾了三季度GDP数据，指出四季度增速目标相对容易达成，可能导致政策出台动力减弱。他还提到价格持续下跌，供需分化明显，但政策已开始对潜在需求下滑进行兜底。

3 工业生产与投资需求走弱。

刘蔚指出，工业生产较弱，固定资产投资下滑明显，制造业和房地产投资持续低迷。基建投资快速下滑引起政策关注，中央已采取措施支持地方投资。社会零售消费增速回落，耐用品消费下滑。出口方面，对美出口下滑但对非美出口形成对冲，整体冲击不大。

4 经济复苏斜率不高但风险小。

刘蔚分析了当前经济复苏态势，认为斜率不高但下滑风险不大。他指出高新技术产品出口持续支撑，减轻了劳动密集型产业依赖。中美贸易关系缓和及全球产业投资周期开启利好出口。流动性方面，国内外双宽松趋势不变，四季度可能阶段性减弱。美国降息趋势持续，国内政策引导市场平稳波动，形成慢牛格局。监管通过汇率和ETF资金调节市场，流动性长期宽松。

5 宏观经济判断与市场展望。

刘蔚介绍了三因子六周期模型，包括利率因子、信用因子和经济增长因子，指出当前经济处于复苏初期，政策退出概率不大。对于恒生科技指数，他认为在政策宽松和外资流入背景下，港股可能迎来慢牛行情。此外，他回顾了十月份市场表现，指出成长风格回调，市场更倾向防守型大盘股。

6 市场短期维持震荡格局。

刘蔚分析了当前市场防御性特征，指出模型显示偏好小微盘和成长板块，但需警惕成交拥挤风险。十月份顺周期和低估值板块表现较好，而前期涨幅大的领域回调明显。行业轮动模型显示建材、电力等板块趋势延续。短期市场受流动性收紧和业绩真空期影响可能震荡，建议在保留成长底仓同时均衡配置，关注低估值顺周期板块。

7 红利和科技板块配置建议。

刘蔚建议投资者关注红利板块的中长期配置价值，如银行等防御性资产，以抵御年底市场可能的震荡。同时，他仍看好科技主线的投资机会，包括芯片半导体和电网设备。对于科技板块的回调，他认为主要是短期因素导致，如交易层面的整固、资金配置集中及增量不足等。市场风格均衡下，前期涨幅大的科技板块调整更深，但这些因素偏短期。

8 科技成长板块长期向好趋势不变。

刘蔚指出科技成长板块的底层逻辑未变，政策方向和市场根基稳固，短期调整不影响长期趋势。部分TMT板块龙头公司三季度业绩不佳，但长期受益于AI产业升级和国产替代，仍具高增长潜力。中美关系短期影响风险偏好，但长期脱钩趋势不变，国产替代逻辑将强化。建议关注国产芯片指数和创业板人工智能指数，以及估值优势明显的恒生科技指数。

9 恒生科技指数行业多元抗风险强。

刘蔚指出恒生科技指数不仅涵盖AI龙头，还包括电商、家电、旅游等消费板块，行业分布多元使其抗风险能力更强。他提到南向资金加速流入港股，认为恒生科技指数未来机会优于A股。短期建议减少交易，长期看好A股估值上行逻辑。此外，他分析了电力设备需求增长与AI技术发展的关联性，认为新能源板块有独立上升逻辑。

10 新能源板块估值低且业绩修复快。

刘蔚分析了新能源板块的投资逻辑，指出该板块资本开支增速低，产能和库存处于底部，需求回升时业绩修复较快。新能源板块估值长期偏低，安全边际较高。华夏中正电网设备ETF联接跟踪中证电网设备主题指数，特高压权重占比64%，行业景气度有望提升。恒生科技指数具有新科技和新消费属性，筛选范围更广。

11 恒生科技和创业板人工智能的特点。

刘蔚介绍了恒生科技指数的两大属性：新科技和新消费，涵盖了电商、新能源汽车、硬件厂商等重点板块。创业板人工智能指数权重集中在AI基础设施环节，未来景气释放预期较好。此外，还提到了华夏国际半导体芯片ETF，该基金聚焦国产芯片龙头企业，长期配置价值较高。