#永赢新基 掘金港股互联网龙头？#$永赢国证港股通互联网指数C(OTCFUND|025766)$港股通作为连接内地与香港资本市场的重要桥梁，自2014年推出以来已稳健运行11年，成为境内外投资者安全、便捷地开展跨境投资和风险管理的重要渠道。截至2025年11月16日，年内南向资金净买入额约1.3万亿港元，自开通以来累计净买入规模超5万亿港元。这一机制的成功运作为港股互联网板块带来了持续的资金流入和流动性支持。

在互联互通机制的不断优化下，2025年深交所充分发挥毗邻香港的区位优势，不断拓展合作维度、创新合作模式，推动深港资本市场互联互通向纵深发展。特别是在扩大每日额度、拓展标的范围、优化交易日历等一系列举措相继落地后，跨境交易便利度持续提升，为港股互联网板块的投资创造了更加良好的环境。

港股互联网板块作为港股市场的重要组成部分，汇聚了中国最具代表性的互联网企业。这些公司主要依托中国大陆市场的内需，在AI浪潮对其现有业务进行提质增效、颠覆性改革的背景下，香港互联网板块在当前阶段无疑是非常值得关注的投资标的。从业务范围来看，港股互联网公司涵盖了社交、电商、在线服务、游戏、云计算等多个细分领域，形成了完整的互联网生态体系。

从市值规模来看，港股前十大互联网企业总市值从AI纪元开启之初的约1.05万亿美元，到2025年三季度已增至约1.5万亿美元，年复合增长率约19.2%。这一增长速度充分体现了港股互联网板块的强劲发展势头和巨大的成长潜力。

2025年港股互联网板块表现回顾

2025年港股互联网板块经历了显著的波动，呈现出"深V反转后高位震荡"的剧烈波动格局。年初指数位于20000点，1-2月快速上涨至24500点，涨幅超过22%。从4月开始市场展开持续反弹，5-8月突破25000点，10月触及27500点年内高点，但进入11-12月后市场明显转弱，指数从高点快速回落至26034点。

从具体表现来看，恒生科技指数截至2025年12月4日年内涨幅仅为25.68%，表现已落后于同期的恒生指数（29.29%）。这一变化反映出市场对科技股的估值重新审视，以及对行业竞争加剧的担忧。

在个股层面，港股互联网龙头企业表现分化明显。腾讯控股2025年10月初股价为673.50港元，市盈率（TTM）27.03倍，市净率5.14倍，机构目标价均价691.44港元，最高看至788.56港元，92%的机构给予"买入"或"增持"评级。阿里巴巴股价185.10港元，市盈率21.71倍，机构普遍看好其AI云业务增长。京东集团股价140.20港元，市盈率仅9.38倍，是五家公司中最低的，机构目标价均价166.80港元，最高看至233港元。

值得关注的是，2025年上半年AI及互联网公司收入增速创三年新高，腾讯、阿里股价分别上涨55.76%、97.75%，市值合计增加3.47万亿港元，体现了指数的"龙头效应"。然而，进入三季度后，由于外卖等业务竞争升级，电商业务遭遇到了拼多多和字节跳动等新进入者的挑战，阿里巴巴、美团、京东集团等三家港股互联网龙头股价持续震荡下行。

国证港股通互联网指数深度解析

1. 指数编制方法与选样标准

国证港股通互联网指数（指数代码：987022）由深圳证券信息有限公司编制和计算，于2021年11月18日正式发布，基日为2014年12月31日，基点为1000点。该指数的编制方法体现了对港股通互联网企业的精准筛选和科学配置。

在选样范围方面，该指数严格限定在港股通标的范围内，这一设计有效规避了QDII额度限制，为投资者提供了更加便捷的投资渠道。选样标准包括多个维度的筛选：首先，剔除最近一年日均成交金额低于1000万港元或月均换手率不足0.15%的股票，确保成分股具有良好的流动性；然后，选取最近一年日均总市值排名最高的30只股票构成指数样本股。

在成分股筛选方面，该指数重点关注涉及互联网相关业务的企业，包括互联网零售、互联网文娱、互联网软件、互联网服务等领域。这一筛选标准确保了指数的互联网属性纯粹性，能够准确反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。

在权重设置方面，该指数采用调整后自由流通市值加权法，设置权重调整因子，使单只样本股在每次定期调整时的权重不超过15%，前五大样本股权重之和不超过60%。这一设计既保证了龙头企业的代表性，又避免了过度集中的风险。

在调整机制方面，指数样本股每半年定期调整一次，于每年6月和12月的第二个周五的下一个交易日实施，每次样本股调整数量不超过样本总数的10%。排名在样本数70%范围之内的非原样本股按顺序入选，排名在样本数130%范围之内的原样本股按顺序优先保留。

2. 成分股构成与权重分布

截至2025年最新数据，国证港股通互联网指数的成分股构成体现了港股互联网板块的核心资产分布。根据不同时期的统计数据，该指数的前十大权重股主要包括阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、金山软件、京东健康、同程旅行、金蝶国际、商汤-W、快手-W等互联网巨头。

从权重分布来看，前十大权重股合计占比约73%-77%，体现了高度的龙头集中特征。其中，根据部分统计数据显示，前五大权重股包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、商汤，合计占比达57.41%。

特别值得关注的是，该指数的成分股呈现出明显的"派系"特征。根据2025年2月17日的数据，港股通互联网指数持仓中，阿里系（阿里巴巴-W、阿里健康、阿里影业）权重为18.79%，腾讯系（腾讯控股、同程旅行、快手-W、中国儒意、阅文集团、猫眼娱乐）权重为24.51%，小米系（小米集团-W、金山软件、金山云）权重为29.65%，三大派系合计权重达62.95%。

从行业分布来看，该指数前三大中证二级行业为传媒、零售业和消费者服务，合计权重突出，体现了鲜明的互联网主题特色。中证三级行业的前三大权重行业分别是数字媒体、互联网零售和电子终端及组件。

从市值分布来看，2000亿以上市值的成分股占比达56%，即大市值标的过半。值得注意的是，持仓样本数量分布中，200亿到600亿市值的中小市值股票数量达15只，从市值视角来看，这体现出该指数样本分布较为均衡。

3. 与其他港股互联网指数的对比分析

国证港股通互联网指数与其他主流港股互联网指数相比，在编制方法、成分股构成、风险收益特征等方面存在显著差异，各具特色。

与恒生科技指数相比，两者的主要区别在于选样范围和行业覆盖。恒生科技指数选股不受港股通名单限制，从香港交易所主板上市的股票中范围内网罗优质的科技公司，而国证港股通互联网指数仅限于港股通标的科技公司。在行业覆盖方面，恒生科技指数权重分布相对均衡，覆盖互联网、硬件、半导体等全科技产业链；而国证港股通互联网指数更聚焦于互联网行业，传媒+商贸零售占比近50%，在电子、医药、汽车等硬科技领域覆盖不足。

从历史表现来看，国证港股通互联网指数展现出显著优势。从2014年底基日至今，该指数累计涨幅达195.35%，是恒生科技指数（77.53%）的2.45倍，展现出强劲的长期增长潜力。近一年涨幅达59.75%，且波动率与恒生科技相当，收益风险比特别高。

与中证港股通互联网指数相比，两只指数均是港股通范围选股，因此均没有网易、京东和百度。两只指数的前5大行业（申万二级）相同，重合个股多达23只，重合个股在两只指数中的合计权重均在90%以上。但在产品布局方面，目前市场上跟踪中证港股通互联网的产品一共有16只，其中4只为ETF，这4只ETF规模高达1081亿元，场内场外产品生态均很丰富；而跟踪国证港股通互联网的产品只有1只，为场内ETF，规模仅1亿多一点。

从成分股集中度来看，国证港股通互联网指数的前十大权重股合计占比约73%-77%，而恒生互联网科技业指数集中度在三者中最高，且聚焦互联网平台及AI相关企业，成份股市值更偏向中小市值风格，500亿元以上的公司占比超过50%。

从行业配置的抗风险能力来看，相比恒生科技指数，国证港股通互联网指数纳入15.8%的生物科技股，比恒生科技（不足3%）更抗跌。这种"行业补位"设计使指数在科技主线外又多了一层"安全垫"，在震荡市中表现出更强的抗跌性。

4. 历史表现与风险收益特征

国证港股通互联网指数自2014年12月31日基日以来，展现出了优异的长期投资回报和相对稳健的风险收益特征。从长期表现来看，该指数累计涨幅达195.35%，年化收益率在不同统计周期内表现各异。

从风险特征来看，该指数近1年、3年、5年的年化波动率分别为32.50%、32.37%、35.31%，显示出较高的波动性，这与互联网行业的高成长性和高风险性特征相符。

从与其他指数的对比来看，该指数展现出显著的超额收益能力。从2014年底基日至今，该指数累计涨幅是恒生科技指数（77.53%）的2.45倍。在2025年的表现中，恒生科技指数年内涨幅仅为25.68%，而国证港股通互联网指数年初至今收益率为7.26%，在市场调整期仍保持相对稳健的表现。

从风险调整后收益来看，该指数近一年涨幅达59.75%，且波动率与恒生科技相当，收益风险比特别高。这一特征使得该指数成为港股科技板块的优质投资工具，能够在承担相似风险的情况下获得更高的投资回报。

从阶段性表现来看，该指数在不同市场环境下表现出较强的适应性。2025年上半年，在AI技术驱动下，该指数充分受益于龙头企业的增长红利，腾讯、阿里股价分别上涨55.76%、97.75%，体现了指数的"龙头效应"。进入下半年后，虽然受到行业竞争加剧等因素影响出现调整，但从长期投资角度来看，该指数仍具备较高的配置价值。

永赢国证港股通互联网指数C基金产品分析

1. 产品基本信息

永赢国证港股通互联网指数型证券投资基金是全市场首只跟踪国证港股通互联网指数（987022）的场外基金，标志着该指数产品体系的重要突破。

该基金的业绩比较基准为国证港股通互联网指数收益率（按估值汇率折算）95%+银行活期存款利率（税后）5%，体现了对标的指数的紧密跟踪和适度的现金管理。

2. 费率结构与投资优势

永赢国证港股通互联网指数C基金在费率结构方面具有显著优势，为投资者提供了低成本的投资工具。根据基金招募说明书，该基金的费率结构如下表所示：

从上表可以看出，该基金的核心优势在于其极具竞争力的费率水平。管理费仅为0.6%/年，相比传统QDII基金（管理费1.5%+赎回费0.5%），一年成本节省近60%。特别是C类份额的设计，不收取申购费，持有7天以上免赎回费，极大地降低了投资者的交易成本和流动性风险。

在投资门槛方面，该基金具有显著的普惠性特征。投资门槛低至1元起购，无需50万港股通开户资金，普通投资者也能轻松布局阿里、腾讯等平时一手就要几万港元的互联网巨头。这一设计使得更多投资者能够参与到港股互联网板块的投资中，分享行业发展红利。

在运作效率方面，该基金相比传统QDII基金具有明显优势。当天15点前申购，按当日港股收盘价结算，比QDII基金快1-2个交易日，操作更加便捷。这一特点对于需要快速调整投资组合的投资者具有重要意义。

在产品稀缺性方面，作为全市场首只跟踪国证港股通互联网指数的场外基金，该产品具有独特的投资价值。目前市场上跟踪中证港股通互联网的产品一共有16只，而跟踪国证港股通互联网的产品只有1只场内ETF，规模仅1亿多一点。永赢基金的这一产品填补了场外产品的空白，为投资者提供了更多选择。

3. 基金经理与管理团队

永赢国证港股通互联网指数C基金的拟任基金经理为储可凡女士，她拥有清华大学应用统计硕士学位，具备7年证券从业经验，现任永赢基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理。

储可凡的投资管理经历丰富，曾担任永赢消费龙头智选混合型发起式证券投资基金基金经理（2023年8月14日至2024年8月23日），以及永赢中证全指医疗器械交易型开放式指数证券投资基金基金经理（自2023年8月14日起）。2025年5月26日起，她开始担任永赢上证科创板综合价格指数型证券投资基金基金经理。

值得注意的是，储可凡在管理永赢医药创新智选混合基金期间表现出色，与单林共同管理的永赢医药创新智选C（015916）在2025年8月1日时年内收益高达112.70%，高居行业前列。

从其投资管理风格来看，储可凡在担任永赢消费龙头智选混合发起A基金经理的任职期间，累计任职回报为-30.98%，平均年化收益率为-30.29%，期间重仓股调仓次数共有11次，其中盈利次数为3次，胜率为27.27%。这一表现反映出其在主动管理方面的经验和挑战。

作为指数基金的基金经理，储可凡的主要职责是确保基金紧密跟踪标的指数，控制跟踪误差。永赢基金在指数基金管理方面具有丰富经验，旗下产品历史跟踪误差控制在0.2%以内，能够帮助投资者精准捕捉指数收益。这一能力为该基金的成功运作提供了重要保障。

4. 产品定位与目标客户群体

永赢国证港股通互联网指数C基金的产品定位清晰，主要面向以下几类目标客户群体：

第一类是看好港股互联网板块长期发展但缺乏港股通权限的个人投资者。该基金10元起购的低门槛设计，使得无法满足50万元港股通开户资金要求的普通投资者也能够参与港股互联网投资，分享腾讯、阿里巴巴等互联网巨头的成长红利。

第二类是追求低成本、高效率投资工具的机构投资者。该基金0.6%/年的管理费和便捷的交易机制，为机构投资者提供了一个成本低廉、操作简便的港股互联网投资工具。特别是对于需要进行资产配置的机构投资者，该基金可以作为配置港股互联网资产的重要工具。

第三类是看好AI技术发展对互联网行业推动作用的成长型投资者。该指数成分股涵盖了在AI领域布局深厚的互联网巨头，如腾讯、阿里巴巴、百度、商汤等，这些公司在AI大模型、云计算、智能硬件等关键领域已深度嵌入全球供应链。对于看好AI技术革命对互联网行业重塑作用的投资者，该基金提供了一个理想的投资标的。

第四类是需要进行组合配置的专业投资者。作为指数基金，该产品可以作为投资组合中的"核心"配置，提供港股互联网板块的Beta收益。同时，其C类份额的设计特别适合进行波段操作和动态调整，满足专业投资者的不同需求。

从风险收益特征来看，该基金为股票型证券投资基金，理论上预期风险和预期收益高于债券型证券投资基金和货币市场基金。该基金为指数基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，理论上具有与标的指数，以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

投资价值评估与投资建议

1. 基本面分析：港股互联网公司盈利前景

从基本面角度分析，港股互联网公司在2025年呈现出分化的盈利前景，整体上展现出"龙头稳健、竞争加剧、AI赋能"的特征。

腾讯控股作为港股互联网板块的龙头企业，2025年利润增长呈现"核心业务稳健+AI增效"的双轮驱动格局。根据海通国际、东吴证券、华泰证券等机构预测，腾讯2025年经调整净利润为2441亿-2524亿元，同比增长13%-24%，一季度经调整净利润预计达621亿元（同比+24%）。腾讯的核心优势在于其高毛利业务（游戏、广告）占比提升，2024年毛利率已升至52.9%，2025年有望突破53.5%。在AI领域，腾讯混元大模型保持领先态势，AI相关收入带来的业绩增量逐步释放。

阿里巴巴在2025年的表现相对稳健。根据机构预测，阿里巴巴2025财年营收9963亿元，同比增6%；归母净利润1295亿元，同比增26%；净利润率12.6%；非GAAP净利润约1393至1500亿元，同比增10%-15%。特别值得关注的是，阿里云业务在AI驱动下增长加速，本季度增长加速至34%YOY（上季度26%YOY）。阿里巴巴的核心价值在于其在云计算、电商、金融科技等领域的全面布局，以及AI技术对其业务的全面赋能。

美团在2025年面临较大的盈利压力。2025年Q3美团实现总营收954.88亿元，同比增长2.0%，但Non-GAAP净利润为-160.10亿元，而去年同期为128.29亿元。核心本地商业收入674.47亿元，同比下滑3%，经营亏损141亿元，相比之下去年同期为盈利146亿元。造成这一变化的主要原因是外卖市场竞争加剧，公司营销开支同比增长91%至343亿元，占收入比重从19%飙升至36%。

京东集团在2025年展现出较强的盈利韧性。京东集团市盈率仅9.38倍，是主要互联网公司中最低的，机构目标价均价166.80港元，最高看至233港元。京东的核心优势在于其强大的供应链体系和物流基础设施，在电商竞争加剧的环境下仍能保持相对稳健的盈利能力。

其他重要成分股方面，网易预计2025-2027年归母净利润分别为357/383/429亿元，当前股价对应PE分别为16.6/15.5/13.8倍，看好储备游戏逐步上线、优质产品出海、AI赋能深化共同驱动公司业绩增长。小米集团在汽车业务的带动下，2025年预计销量将达到15万辆，汽车业务成为最大看点。

从整体来看，港股主要互联网公司2025年以来业绩稳健增长，同时持续加大在AI领域的投入，反映出头部企业正将AI算力基建、大模型研发和场景落地置于战略优先位置。机构预测相关指数2026年盈利增速有望超40%，在"估值低+增长快"的组合下，指数基金迎来黄金配置期。

2. 估值水平：港股互联网板块投资价值

从估值水平来看，港股互联网板块当前处于历史相对低位，具有显著的投资价值和安全边际。

整体估值水平分析显示，恒生港股通中国科技指数市盈率约24.65倍，较纳斯达克指数存在40%折价，位于近三年25%分位以下。国证港股通互联网指数滚动市盈率约23.69倍，同样处于历史偏低区间。从更长期的视角来看，2023年初港股互联网龙头平均市盈率中位数仅15倍，三年后微升至18-19倍；而纳斯达克同类公司则从26倍跃升至34倍。目前纳斯达克100指数整体PE-TTM约34.8倍，恒生科技指数仅为21倍。

个股估值对比方面，主要互联网公司估值分化明显。腾讯控股市盈率（TTM）27.03倍，市净率5.14倍；阿里巴巴市盈率21.71倍；京东集团市盈率仅9.38倍，是五家公司中最低的；美团市盈率20.04倍；小米集团市盈率35.09倍。京东的低估值反映出市场对其价值的低估，而腾讯和阿里巴巴的估值则相对合理。

估值修复空间巨大。港股通互联网ETF跟踪的港股通互联网估值处于历史低位，最新市盈率（PE-TTM）仅24.95倍，处于指数成立以来27.74%的分位，即估值低于指数成立以来72.26%的时间。从历史数据看，从2014年底基日至今，国证港股通互联网指数累计涨幅达189.91%，是恒生科技指数（77.53%）的2.45倍，展现出强劲的长期增长潜力。

与国际市场对比显示出明显的估值优势。港股互联网板块市盈率仅24倍左右，处于历史较低分位，较纳斯达克指数折价约40%，估值优势显著。成分股近3年营收复合增长率仍保持在15%以上，呈现"高成长+低估值"特征。

估值修复的驱动因素包括多个方面。首先是政策环境的改善，平台经济监管逐步常态化，政策转向"支持健康发展"，为行业估值修复提供了政策基础。其次是AI技术的发展，为互联网公司打开了新的增长空间，有望推动估值体系的重构。第三是南向资金的持续流入，为板块提供了充足的流动性支持。

投资时机分析方面，当前港股互联网板块正处于"估值低位+业绩拐点"的黄金组合期。截至2025年11月17日，港股通互联网指数已从10月初高点调整出近15%的性价比空间。经过前期深度调整，板块估值已处于历史低位，叠加AI技术革命、政策环境改善、流动性宽松等多重利好共振，港股互联网龙头正从"流量变现"向"技术驱动"转型，中长期配置价值日益凸显。

港股通互联网板块正处于历史性配置窗口期。经过前期深度调整，板块估值已处于历史低位，恒生港股通中国科技指数市盈率约24.65倍，较纳斯达克指数存在40%折价，位于近三年25%分位以下。叠加AI技术革命、政策环境改善、流动性宽松等多重利好共振，港股互联网龙头正从"流量变现"向"技术驱动"转型，中长期配置价值日益凸显。

国证港股通互联网指数具有显著的投资亮点。该指数自2014年底基日以来累计涨幅达195.35%，是恒生科技指数（77.53%）的2.45倍，展现出强劲的长期增长潜力。指数采用"抓大放小"策略，前十大成分股合计占比超78%，充分享受头部企业增长红利。同时，该指数纳入15.8%的生物科技股，比恒生科技指数更抗跌，在震荡市中表现出更强的抗风险能力。

永赢国证港股通互联网指数C基金是投资港股互联网板块的优质工具。作为全市场首只跟踪国证港股通互联网指数的场外基金，该产品具有多重优势：管理费仅0.6%/年，相比传统QDII基金节省近60%成本；1元起购的低门槛设计，让普通投资者也能轻松布局互联网巨头；持有7天以上免赎回费，交易成本极低；当天15点前申购按当日港股收盘价结算，比QDII基金快1-2个交易日。

投资价值与风险并存，需要理性看待。从基本面看，港股主要互联网公司2025年以来业绩稳健增长，腾讯、阿里巴巴等龙头企业在AI领域投入加大，2026年盈利增速有望超40%。但同时也要关注行业竞争加剧、政策监管变化、中美关系等风险因素。特别是美团等公司面临的盈利压力，反映出行业竞争的激烈程度。

总体而言，港股通互联网板块在当前时点具有较高的投资价值，国证港股通互联网指数是捕捉这一投资机会的有效工具，永赢国证港股通互联网指数C基金为投资者提供了便捷、低成本的投资渠道。但投资决策需要基于个人的风险承受能力、投资目标和投资期限等因素综合考虑，建议投资者在充分了解风险的基础上，理性投资，长期持有，分享港股互联网板块的成长红利。@永赢基金