1 有色金属板块近期表现强劲。

晴天介绍了近期有色金属板块的行情，包括黄金价格突破新高、稀土板块上涨等。嘉宾于嘉艺分析了有色板块的分类，包括贵金属、工业品和成长相关品种。重点讨论了黄金上涨的原因，指出22年11月加息转降息是黄金上涨的起点。

2 黄金长期看涨但短期波动加大。

晴天分析了黄金上涨的三条核心逻辑：美联储加息转降息的流动性博弈、全球央行持续增持黄金、去美元化进程持续。虽然短期受美元企稳影响可能出现波动，但长期受地缘政治和去美元化推动仍看涨。黄金定价机制已从单纯美联储流动性主导，转向全球综合流动性定价模式。

3 黄金和铜的投资逻辑分析。

张俊杰和晴天讨论了黄金和铜的投资价值。黄金因去美元化趋势和央行增储而持续走强，建议关注银华内需和银华抗通胀产品。铜则具有金融和商品双重属性，当前流动性宽松和供需错配推动价格上涨，尤其在电力化和智能化背景下需求增长显著。

4 铜价上涨确定性高。

晴天分析了铜价上涨的三大驱动因素：流动性周期、供给紧张和AI需求拉动。供给端受全球资源品位下降和开采成本上升制约，需求侧因AI应用扩大形成错配。他预测铜价年底或明年初可能突破10万元/吨。A股铜矿标的此前估值偏低，4月后随商品价格共振修复，中国企业在冶炼技术和成本控制方面具备竞争优势。

5 铜矿公司集中在海外并购。

晴天指出中国铜矿公司因国内资源占比较低，主要通过海外并购获取资源，如紫金矿业和金诚信等公司在刚果金等地的布局。他强调在逆全球化背景下，国内资源公司将面临更高估值风险。公司差异体现在收购能力和矿脉挖掘技术上。另外，晴天提到资源民族主义现象，各国通过政策推动资源涨价以增加税收，如刚果金的钴矿政策变化。

6 电解铝投资逻辑与利润转移。

于总分析了电解铝的投资逻辑，指出其定价机制基于成本和供需。今年电解铝产业链利润从氧化铝转向电解铝，市场更关注公司的高分红能力而非盈利持续增长。与历史周期不同，今年电解铝公司涨幅排序依据高分红能力，且紧平衡状态下需求对定价影响相对有限。

7 工业和军工金属投资逻辑分析。

晴天分析了工业和军工金属的投资机会，指出电解铝在市场防守阶段具有估值优势和分红能力。针对钨金属，他解释了其与军工金属的关联性，提到地缘政治和海外资本开支推高需求，同时国内供给受限推动价格上涨。他指出国内上市企业集中在加工环节，矿端自供率不高，后续可能通过资产注入提升业绩回报。

8 稀土产业链供需格局分析。

张俊杰指出国内对供给管控趋严，海外需求扩张可能持续3-5年。中国在稀土资源端占比40%，但冶炼环节占据全球85%份额，重稀土冶炼更是接近100%。晴天补充道，去年9月稀土产业链已进入平衡周期，随着政策管控和海外备货需求增加，导致供需错配和价格上涨。他强调重稀土的冶炼技术门槛高，海外突破需3-5年，中国在该领域具有绝对控制力。

9 中国在稀土领域具有显著优势。

张俊杰和晴天讨论了稀土产业的重要性，特别是中国在重稀土领域的全球主导地位。中国控制了全球80%以上的重稀土资源，并在冶炼技术上具有优势。重稀土在军工和半导体等高技术领域有刚性需求，这使得中国在国际谈判中占据有利地位。此外，稀土产业的盈利和估值正在经历重塑，未来在机器人等新兴领域的应用将进一步增强其重要性。

10 稀土磁材板块前景看好。

张俊杰指出稀土磁材板块具有2-3年甚至更长的投资周期，银华瑞和基金在稀土领域有较早配置。晴天分析有色板块核心变化在于金融属性增强和终端需求扩张，如新能源车、光伏等带动铜铝锡需求，形成价格重心上移和持续利润保障。他认为有色板块在当前流动性环境下具有长期投资价值。

11 主动基金在有色行情中更具优势。

于总指出，ETF产品由于标的池不够纯粹，难以完全演绎稀土行情，更适合波段交易。而主动型基金能精选强阿尔法标的，长期持有更安全且弹性持续。在有色板块中，头部公司业绩兑现能力强，高分红和强现实背书使其重心上移，主动管理的银华瑞和（005544）更适合把握长期机会。

12 有色板块投资价值凸显。

晴天分析了当前有色板块的投资机会，指出铜、锡等品种受益于科技周期需求，具备长线逻辑。他强调在指数调整阶段，这些品种是难得的买点。此外，军工金属和小金属也因逆全球化趋势而具有长期投资价值。银华瑞和基金产品能够帮助投资者在不同市场环境下选择优质标的。