2025年，AI的故事已经无需赘述。产业链上任何一个环节的重大突破，都能在若干个交易日内催生出巨大的涨幅，共识的形成速度快到令人惊叹。
但在AI的狂欢中，有多少是坚实的产业革命，又有多少是转瞬即逝的概念？更现实的问题是，风口之上，如何捕捉到能从黑马变为白马的优质标的？
市场的参与者似乎被天然地分成了两类。一类是敏锐的趋势猎手，他们嗅觉灵敏，行动果决，享受追风逐浪的极速体验，但代价则是泡沫化带来的剧烈波动。另一类是坚定的价值信徒，他们坚守在自己的能力圈内，相信均值回归的力量，却也可能错过波澜壮阔的技术变革。
这两者之间，或许存在着第三种视角。既能抬头仰望星空，洞察到宏大产业趋势的萌发与演进，又能低头脚踏实地，对企业基本面有着细致入微的观察。
东方红资产管理基金经理蒋娜，正在为市场提供这样一种独特的投资视角。她将自己定义为一名偏好“业绩爆发期”的成长型选手。这个看似细微的定语，却构成了她整个投资框架的基石，一切伟大的叙事，最终都需要兑现为财务报表上真实的增长。
近日，由蒋娜担任基金经理的东方红研究精选混合基金（A类：025428；C类：025429）正在发行中，坚持研究驱动投资的理念，充分发挥基金管理人的研究优势，力求为持有人奉献优秀的长期回报。
01“三重共振”框架
对于蒋娜而言，捕捉一只即将爆发的黑马，并非依赖于模糊的直觉或市场情绪，而是需要经过逻辑严密的验证。她的核心武器，是一套“三重共振”的分析框架。在蒋娜看来，成长机会往往是新周期、新客户和新产品这三大要素，在特定时间点上的交汇共振。
作为成长选手，蒋娜偏好在渗透率尚处于0%到20%的“大机会阶段”下注，这个周期中市场是广阔的增量蓝海，行业内公司无需“内卷”就有机会能获得高速成长，这是诞生白马股的肥沃土壤。
而在新周期中，如果一家公司如果能获得行业核心新客户的青睐，比如进入“达链”、“特链”这样的顶级供应链，那么随之而来的不仅是眼下的订单，更是获得了技术背书和创新协同，这几乎是筛选黑马的高效试金石。
除此之外，成长不仅要有量的扩张，更要有质的提升。新产品往往对应着更高的技术壁垒、更强的议价能力和更优的利润空间。它能帮助企业摆脱同质化的价格战，在产业链中占据更有利的位置，将行业的增长红利更高效地转化为自身的盈利。
这套“三重共振”模型，听起来似乎并不复杂，但却是一套需要在无数产业细节和财务数据中反复验证的实战体系。
早在市场对AI的热情尚未如此之高时，蒋娜就已经对AI产业进行了超过三年的持续跟踪，她反复验证着两个核心问题：AI的需求是真实可持续的吗？这个行业能否顺利地从概念导入期，进入业绩成长的稳定期？
到了2025年初，蒋娜看到新周期的临界点已经出现。AI需求井喷，将带动上游硬件，尤其是作为算力底座的PCB（印刷电路板）产业，进入一场高端化+国产替代的历史性浪潮。
周期确认后，筛选开始。蒋娜关注到其中一家PCB龙头公司，这家公司过往在消费电子领域并不算最顶尖，却凭借前瞻性的布局和过硬的技术，悄然进入了“达链”的核心产业链。
最后的验证落在“新产品”上，这家公司提前布局，在AI需求尚未大规模爆发的过去几年，就已经顶着巨大的财务压力，逆周期投入高端PCB产能。这种在不确定性中敢于重注未来的魄力，构筑了企业宽广的护城河。
于是，在利润增长的财报披露后，市场对这家公司的业绩真实性还充满疑虑，蒋娜便果断地完成了布局，也顺利收获了较好的结果。
02广阔的投资视野
2012年从上海交大硕士毕业后，蒋娜就成为了一名行业研究员。在研究员阶段，主要覆盖传媒、互联网、计算机等TMT行业，同时也覆盖过商贸零售、社会服务、美容护理等消费行业。后续更是担任过多年的研究团队管理工作，涉及的行业就更加广泛，也让她的投资框架更加立体。
在13年的证券从业和6年的公募基金管理的职业生涯中，蒋娜长期在一线跑调研，做研究，倾向于基于产业链的深度研究，抓住板块性机会。
除了AI，蒋娜将这套框架，投射到更广阔的产业中，发现了更广阔的投资机会。
在今年年初，蒋娜也将目光投向了互联网。在她看来，互联网服务已成为居民日常生活的“刚需”，受内需增速波动的影响更小，业绩稳定性更强。游戏行业版号发放常态化、长视频审核标准放宽等事件表明，互联网是政策鼓励的“高性价比内需赛道”。年初时，市场对国内互联网公司的AI投入与业绩兑现存在显著预期差，反而形成了估值保护。
头部互联网公司在AI技术上已有长期投入，若未来中国大模型公司实现AI技术商业化兑现，这些具备数据、算力、场景优势的公司最有可能受益。
在制造业出海方面，蒋娜布局了摩托车、两轮车等领域的龙头企业。在市场担忧出口情况时，她看到了估值保护足够和中国企业全球竞争力提升的双重机会。
与此同时，蒋娜还关注化工、新能源、消费等可能出现底部反转的领域。
这种跨行业的狩猎能力，最终体现在她所管理的产品组合上。一个有趣的数据是，从2025年的中报来看，她所管理的组合覆盖电子、传媒、汽车、计算机、通信等多个领域，且没有任何一个申万一级行业的持仓占比超过20%。
图：东方红多元策略混合基金行业持仓情况
数据来源：2025年基金中报、Wind，数值为占基金资产净值比。
这意味着她的优异表现，并非来源于对单一赛道的极致押注，而是由一套具备高度普适性的、自下而上的选股方法论驱动。这种投资方向上的分散，让她在面对市场的风格轮动时，能拥有更多的从容和主动性。
03结语
回到文章开篇的那个问题：如何在充满狂热与巨变的浪潮中，找到那些真正能从黑马长成白马的标的？
重点或许不在于追逐转瞬即逝的风口，也不在于预测难以捉摸的市场情绪。重要的是，拥有一套能够穿透行业表象、直达商业本质的认知框架。
蒋娜和她的“三重共振”体系，试图在成长股投资的不确定性中，寻找属于基本面的确定性，在市场的喧嚣与噪音中，寻找企业业绩爆发前真实的轨迹。
我们无法预知下一波浪潮会从何而来，但通过对周期的深刻理解，在正确的阶段发现代表着未来的大机会，并在市场拐点处保持清醒与果敢，或许就是在不确定的世界里捕捉成长的最佳路径。
东方红研究精选混合基金A类025428、C类025429
注1：东方红多元策略混合历任基金经理：高义（2021.01.04-2023.04.04）、李澄清（2022.08.10-2025.01.03）、蒋娜（2025.01.04至今）
注2：蒋娜自2012年7月开始证券从业，投资管理经验6年（2016.9.29—2022.4.6在博时基金担任基金经理，2025年1月4日至今在东方红资产管理担任基金经理）。
注3：以上内容仅供参考，为基金经理根据当前时点的判断，不必然成为该产品未来的投资方向。前瞻性陈述具有不确定性风险，不代表任何投资意见或建议，本公司不对任何依赖于该内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。
风险提示：东方红研究精选混合基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、港股通标的股票、存托凭证、参与融资业务）的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。
