东方红资产管理刚柔并济的投资女将蒋娜，有着坚实的学术和从业背景，并兼具女性的细致柔和，擅于将硬核实力融入细腻的投资观察，去伪存真找到真正长期成长的投资标的。她在投资中非常重视“业绩爆发”，其核心就是基本面驱动的成长型投资，在成长框架下融入严格的财务验证与产业链深度研究。

蒋娜拥有13年的证券行业从业经验，6年投资管理经验，2012年从上海交通大学硕士毕业后加入博时基金，2016年开始任博时基金研究部的副总经理，还担任过公募基金经理和社保组合的投资经理助理，在长期服务机构客户的历练下，有着较高的回撤控制要求。2022年蒋娜加入东方红资产管理，更专注把握中观、宏观以及个股的买卖点，并强化了“自上而下”和“自下而上”相结合的能力。在两段完整的职业经历中，蒋娜建立了较强的专业优势，形成了独特的成长投资理念。

基本面驱动的成长型投资选手

蒋娜将自己定义为“成长选手”，但她的成长投资风格既不同于对概念的炒作，也不同于传统价值投资对低估值的执著，蒋娜在投资中非常重视“业绩爆发”，其核心就是基本面驱动的成长型投资，在成长框架下融入严格的财务验证与产业链深度研究。

投资逻辑方面，她是对业绩要求较高的成长型选手，与市场上常见的“远期叙事驱动”的成长风格存在显著差异。她表示：“我是成长选手里面对于财务报表要求比较高的那一类。在此前的从业经历中，即便对于传媒、计算机行业的公司，我也要求每一个公司的成长都必须落到报表上面。而市场上其他一些成长选手，对于远期空间、长期市值这一块，更看重一些。”

她进一步解释，选股中常常会用“用报表验证逻辑”，充分考虑“业绩兑现”的因素。“我其实对于当期利润能不能爆发，报表端能不能体现出来，尤其是现金流端、资产负债表端能不能体现出来，这方面的要求比较高。我的组合中的个股大多是偏业绩爆发型的股票，尤其关注现金流和资产负债表健康度。”以AI板块投资为例，蒋娜会等待PCB、光模块等公司报表开始逐步兑现成长逻辑后大幅加仓。这种“用报表验证逻辑”的做法，与其他成长股投资中“先炒预期、后验业绩”的路径截然不同。

优选“导入期转成长期”的爆发行业

作为成长型选手，蒋娜非常注重严选行业周期，她偏好渗透率处于0-20%爆发期的行业（如AI），此时行业从导入期向成长期过渡，业绩开始释放但估值尚未透支。这个阶段行业需求从概念验证转向真实落地，业绩开始从预期走向报表，但龙头尚未定型，仍有大量“黑马突围”机会。

敏锐捕捉处于爆发期的行业需要有很强的研究能力，在过去多年的研究经验上，蒋娜始终坚持“研究要早于投资”。在过去几年，比如2023年2月Chat-GPT刚出现时，她就敏锐捕捉到处于行业导入期的AI领域，并联合团队启动跟踪。当市场还在纠结“AI能不能成”时，她已通过长期跟踪确认“需求真实、落地可行”，为后续投资奠定确定性基础，建立了较好的“认知差”。

逆向布局也是蒋娜经常采用的投资方法：市场恐慌时找买点，用认知差抗波动。当市场出现扰动时，如担心AI公司业绩无法兑现，出现恐慌下跌，她能在通过前瞻性的研究并且“建立认知差”的前提下，寻找舒服的买点。这种“长期跟踪”是逆向投资的信心来源，通过3年跟踪，蒋娜较为肯定AI行业长期成长的空间，因此短期技术竞争属于典型的成长中的波折，而非需求消失，此时股价回撤就是错杀机会，提供了很好的买点。

从需求和体验出发挖掘真成长标的

在坚实的学术和研究背景之外，蒋娜擅于将细腻的观察融入投资，她擅于在真实的体验中，辨别真需求与假需求，挖掘长期成长的标的。

在挖掘成长标的中，她非常看重消费需求和自身的体验，通过不断使用和尝试发掘真正的需求。蒋娜将这种需求分为两类，一类是提高生产效率的需求，另一类是提升生活体验的需求。

首先，从提高生产效率来看，以AI行业为例，今年二、三季度，AI行业中的上市公司尤其是海外互联网公司对于生产效率的提升或是投资回报率，确实已经开始兑现。即便是“大象型”的公司，收入端也开始进入到加速增长期，确实这是一个真实的需求，而且持续的时间会比较长。在判断这类机会的时候，她会保持耐心，长期跟踪，边走边看。

第二，从提升生活体验来看，以外卖行业为例，行业萌发初期，大家对于每天外卖单量到底能到多少，其实有非常大的分歧。经过一段时间验证，外卖行业解决了人们各种即时需求，其中一日三餐的需求体量就非常大。

她的思考是：“无论是科技类的虚拟现实还是生活类的需求，从底层逻辑上面，这些和人们的衣食住行是离不开的，能体现在人类最原始的需求上。”因此，这类投资有着长期的基本面驱动力。

9月8日起，拟由蒋娜担任基金经理的东方红研究精选混合基金开始发行，核心投资策略在于坚持研究驱动投资的理念，将充分发挥研究优势，采用“自下而上”的选股策略，依托研究团队精选出的股票备选库构建基金股票组合，精选各行业内具有投资价值的个股（包括A股和港股通标的股票）。

备选库的选股标准是基于产业链深入研究，管理人研究团队划分为宏观策略、制造、消费、周期、TMT、医药等不同的研究小组，其研究范围覆盖了全部申万一级行业和港股通标的股票，并交叉研究全球产业链。各研究小组通过定性和定量分析方法及其它投资分析工具，精选各自行业中具有良好成长性和投资潜力的优质企业进入股票备选库。组合构建方面，突出基本面研究精选个股，依据基金经理的判断相对均衡配置，基于备选库再做深入研究，力求胜率。

蒋娜的投资哲学可概括为：以成长为矛，以价值为盾，在成长股中筛选出“业绩确定性高、估值性价比优”的标的，既避免了常规成长投资的高波动，又突破了价值投资对低估值的路径依赖。拟由蒋娜管理的东方红研究精选混合基金正在发行，敬请您的关注！

东方红研究精选混合基金（A类025428、C类025429）

9月8日—19日发行

注：蒋娜自2012年7月开始证券从业，投资管理经验6年（2016.9.29—2022.4.6在博时基金担任基金经理，2025年1月4日至今在东方红资产管理担任基金经理）。

风险提示：本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。基金有风险，投资需谨慎。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。