各位投资者朋友，大家好！感谢您持有富国七星高照组合！为您分享组合近一周的表现归因及主理人的最新投研观点！
一、七星高照组合是什么？
七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。
策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。
其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。
二、大类资产行情解读
中债：最近一周，债市窄幅震荡，10Y国债收益率小幅上行约0.5bp至1.68%，1Y国债收益率基本持平于1.22%，期限利差略有走阔。8月物价温和回升、外贸延续高景气，CPI同比+0.8%（较上月+0.3%），PPI同比+3.8%（较上月+0.3%），进出口延续景气，贸易顺差扩大至1191亿美元。但改善仍集中在能源、上游资源品和AI产业链，强出口并不等同于强内需，8月生活资料PPI同比仍为-0.5%，基本面对债市仍有支撑。资金面整体维持宽松，资金利率呈现前稳后升的走势。债市短期调整更多是节奏而非趋势变化，当前中短债收益率与信用利差均处低位，而超长端仍受益于曲线较陡、供给高峰将过以及配置需求释放，期限利差或仍有进一步压缩空间。但9月政府债券净融资高峰日益临近，债市波动性可能放大。
A股：最近一周，A股弱势震荡，万得全A下跌1.06%，周成交额缩量至9.46万亿，观望情绪较重。结构上分化明显：创业板指逆势上涨1.08%，但消费、医药承压，小微盘调整尤为剧烈，北证50大幅回调5.90%。本周市场呈现两个显著特征：其一，成长板块在连续调整后出现技术性反弹，AI算力、半导体等方向企稳迹象初现；其二，价值与防御板块补跌，前期抗跌的金融、消费板块出现获利回吐，反映市场仍处于存量博弈、快速轮动的格局。向后看，A股中报盈利已显示企稳信号，向下调整空间有限，但海外加息预期升温压制风险偏好，打破磨底格局仍需等待海外不确定性落地与国内增量政策发力，关注AI科技反弹延续性与红利资产的防御价值。
港股：最近一周，港股大幅调整，恒生指数下跌3.30%，恒生科技指数重挫5.45%。港股行业全面承压：医疗保健业、信息科技业、必需性消费跌幅居前，仅公用事业微涨0.15%。本周港股大跌的核心驱动来自海外：美国8月核心CPI超预期推动加息概率飙升至约90%，美债10Y收益率飙升18bp逼近5%关口，全球风险资产估值承压，港股作为离岸市场首当其冲。此外，中东地缘风险升级推动布伦特原油突破100美元/桶，通胀预期进一步升温。积极因素方面，南向资金继续保持净流入，近一周净买入超200亿港元。展望后市，港股短期仍受海外流动性预期主导，9月FOMC会议是关键窗口。港股充分定价加息预期，若加息预期阶段性缓和，则有望迎来修复性行情。
黄金：最近一周，黄金继续回调，COMEX黄金期货下跌约1.9%，收于4390美元/盎司。本周黄金承压的核心因素有三：其一，美国8月核心CPI环比超预期（+0.3%），9月加息概率飙升至约90%，美元指数走强，对黄金形成直接压制；其二，美债10Y收益率逼近5%关口，无风险利率抬升提升黄金持有成本；其三，中东地缘风险推动油价突破100美元/桶，"通胀与高利率"双重压力下，市场对滞胀风险的定价更为复杂。中长期看，美元信用弱化、财政纪律问题及地缘不确定性仍构成黄金配置价值的基础支撑。展望后市，9月FOMC会议将是黄金短期方向的关键节点：若通胀持续超预期、紧缩路径延长，黄金短期或延续弱势震荡。
美股：最近一周，美股承压回落，标普500下跌0.80%、纳斯达克100下跌0.59%。结构上，能源、通讯服务上涨，医疗保健、材料领跌。本周美股的核心扰动来自通胀数据：8月核心CPI环比上涨0.3%高于预期，市场对美联储9月加息的定价从约60%快速飙升至约90%，美债收益率全线上行。美联储理事Barr称若通胀未快速降温应考虑加息，进一步强化紧缩预期。与此同时，中东地缘风险骤然升级，能源价格大涨既推升通胀预期，也使能源板块获得提振。产业层面，AI产业链分化加剧：上游算力硬件需求仍强，但下游大模型"以价换量"趋势延续，Token价格持续走低。某应用巨头CEO呼吁放缓AI模型迭代进一步加剧市场分歧。向后看，紧缩预期升温与高利率环境下，美股估值端压制仍是短期主要矛盾。若加息落地但前瞻指引趋于温和，市场有望迎来阶段性喘息。
美债：最近一周，美债收益率大幅飙升，10Y美债收益率上行18bp至4.96%，逼近5%关键关口；2Y美债收益率上行26bp至4.63%，利率曲线进一步扁平化。本周美债大跌的核心催化是8月核心CPI超预期、原油价格走高放大通胀上行担忧、美联储官员偏鹰表态叠加的结果，市场强化对"高利率维持更久"的定价，若利率突破关键点位可能触发新一轮卖盘；从估值角度，当前美债实际收益率处于历史较高水平。对组合而言，美债波动放大带来一定压力，但中期票息收益仍是对国内债收益率的有效补充，真正需关注的是人民币汇率波动对实际回报的侵蚀。向后看，9月FOMC会议表态指引或更关键，美联储具有加息操作必要性但并非转向加息路径的必要性。
三、七星高照组合跟踪
组合配置
首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲。
第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。
第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。
第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。
收益归因
从组合的思路去看，1）国内债券的“压舱石”价值依然显著，流动性宽松基础仍在，关注存量和增量政策落地；2）权益资产表现分化，海外货币政策扰动增加，关注科技资产反弹与非科技资产景气扩散两条主线，对AI产业链而言，资本开支景气与分子端改善是核心，但市场回报预期仍有扰动；对“非AI”资产，盈利确定性与景气改善预期是行情扩散的重要逻辑。组合对两条线索有所布局。3）黄金价格回归实际利率框架但震荡加剧。向后看，黄金在多元组合的中长期配置价值依然显著，但波动性或许是2026年的常态；4）美债收益率短期走高，市场加速定价紧缩预期。当前美债票息保护较强，依然是对国内债收益率有效的补充。基于此，七星高照组合当前仍处于稳健运行中。
基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
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