1 养殖板块受猪周期影响显著。

付涵分析了猪肉价格持续下行现状及其在CPI中的重要作用，指出农业农村部近期出台生猪产能调控细则，重点控制母猪数量以缓解供给压力。他解释了典型的猪周期规律及历史上疫病对周期的驱动作用，认为当前调控政策旨在稳定物价并提振CPI。

2 猪周期结构发生明显变化。

付涵分析了近年来猪周期的演变，指出周期长度变短，盈利高度下降。2022年和2024年的猪周期上行期仅持续4-5个月，而亏损期长达17个月。这种变化源于上一轮超级周期后行业集中度提高，规模养殖场扩产导致供给过剩，去化动机不足。同时，养殖成本下降延缓了亏损的到来，使得猪周期结构发生显著变化。

3 猪周期变形与规模化养殖相关。

付涵分析了猪周期近年来的变化，指出规模化养殖是导致周期变形的主要原因。大型养殖企业根据中长期策略安排产能，不会频繁扩张或收缩。行业效率提升，母猪生产性能增强，使得同样数量的母猪能生产更多生猪。即便存栏下降，供应减少幅度也不如以前明显。2022年以来母猪存栏波动明显收窄。

4 生猪产能去化加速起点。

付涵指出，2024年4月能繁母猪存栏触底后回升，但猪价弹性仍存。2024年下半年猪价进入下行周期，头部企业仍能盈利，但行业平均已接近盈亏平衡。当前猪价下行可能击穿更多成本线，被动去产能或启动。政策调控细则落地，要求头部集团减产，惩罚措施严厉，产能去化可能加速。付涵认为现在是生猪产能去化的起点，未来去化将加速。

5 生猪养殖行业进入黄金配置区间。

付涵分析了生猪养殖行业的利润周期规律，指出当自繁自养利润和外购仔猪利润首次跌破0时，通常是行业超额收益的起点。当前行业处于供给过剩向出清过渡的阶段，产能去化概率高，估值处于低位。行业集中度提升，龙头企业通过全产业链布局和成本控制优势，将在猪价反弹时率先受益。未来猪周期仍将存在，但过程可能更趋理性。

6 猪周期仍存在，投资需关注节奏。

付涵指出猪周期不会消失，但模式有所变化。猪价的周期性波动依然存在，由农业生产特性和供需关系决定。行业规模化进程中，龙头企业仍有利润空间。投资需关注猪价上行斜率，政策倾向于温和修复。此外，肉鸡养殖与生猪养殖有相似之处，供给为王，需求平稳。

7 猪鸡周期与供需差异分析。

付涵比较了猪和鸡的周期性特征，指出两者价格均受供需波动影响，但周期长短、种源依赖、供给集中度和需求稳定性存在差异。猪周期约10个月，鸡周期短至42-45天；猪种源已国产化，白羽鸡仍依赖进口；鸡肉养殖集中度高，消费习惯导致猪肉养殖更分散；猪肉需求稳定，鸡肉易受猪肉价格替代效应影响。黄羽鸡生长慢成本高，适合生鲜市场。

8 白羽鸡和黄羽鸡的市场特点。

付涵指出，白羽鸡生长快、成本低，适合工业加工，占据60%市场份额。黄羽鸡风味更佳，主攻家庭消费，保有30%份额。白羽鸡产业规模集中，依赖国外育种；黄羽鸡以小散户为主。目前肉鸡供给过剩，价格平稳，短期内无明显波动信号。

9 养殖板块具备配置价值。

付涵分析了当前养殖板块的配置逻辑：政策推动产能去化、猪价跌破成本线加速行业出清、规模化集中度提升。他认为这些因素将推动猪价触底反弹，利好A股养殖企业。国泰基金的养殖ETF跟踪中证畜牧养殖指数，前十大成分股主要为生猪养殖龙头企业，生猪相关业务占比约60%。该产品规模已突破50亿，居同类首位。