10月13日，同样没有出乎预料，所有指数的跌幅均未超过4月7日……
与4月7日相比，10月13日的盘面存在三点明显的不同：
Part.1 开盘后走势不同
4月7日那天，各大指数大幅低开后，没有回抽多少，直接选择低走，连红利指数当天都下跌5%以上，而10月13日，全A指数低开3.6%后，15分钟内就修复了一半低开幅度，代表国产替代的科创率先翻红（海外业务占比更高的创业板就截然不同），代表防御属性的红利低波指数也在随后翻红。
Part.2 放量程度不同
4月7日那天，全市场从节前的1.1万亿放量到1.6万亿，成交量主要由卖盘单边涌出所贡献，而10月13日，全市场的量能较昨天反而还出现了萎缩，盘中的买盘力量明显可以与卖盘抗衡。
Part.3 升波幅度不同
4月7日那天，代表全市场整体情况的沪深300波动率指数飙升76%，差一点翻倍，所有指数期权的隐波处在“近高远低”。而10月13日，即便在开盘，沪深300的波动率指数也就上涨了20%，随后开始降波，沪深300近月平值的隐波甚至还低于了远月平值的隐波。
这三点，至少共同指向了一点，就是10月13日，日内的多空势力相对均衡，市场资金已经进入了TACO交易模式（Trump Always Chickens Out），后续暂时围绕今天这个点位宽幅震荡的概率正在加大……
实际上，抛开Trump的这次冲击，对于四季度，轻指数，重结构本身是一个大的格局。如果要用一句话的方式来概括，我倾向于把四季度的格局归纳为四个字——均值回归，这无关于这一次的冲击，更多参考的是历史上的一些量化规律。
过去20年里，三季度最强势的风格往往没有成为四季度最为强势的风格。这里，我们做了一个统计，如果按照申万大类风格指数把风格分为六大类（周期、金融地产、消费、先进制造、科技和医药医疗），那么会发现，对于过去的20个年份，三季度领涨的风格还能继续在四季度领涨的概率只有25%（仅有2006年、2010年、2018-2020年保持一致），三季度与四季度领涨风格不一样的概率达到了75%。
比如，记忆中的三个牛市年份，
2005年的Q3到Q4，风格从周期（当时的五朵金花）转到了消费；
2009年的Q3到Q4，风格从医药医疗转到了科技；
2014年的Q3到Q4，风格从先进制造转到了金融地产（当年11月的券商股行情还历历在目）；
又如，过去三年由熊转牛的年份，
2022年的Q3到Q4，风格从消费转到了医药医疗；
2023年的Q3到Q4，风格从金融地产转到了科技；
2024年的Q3到Q4，风格则从金融地产转到了消费。
那么，触发科技与顺周期之间均值回归的因素可能是什么？从我们的角度看，一种可能性是PPI同比出现了进一步收窄，前期反内卷政策逐步奏效，让市场资金感觉到了通胀处在“修复”的道路上，对于这种情况，顺周期大概率会被一部分先知先觉的资金先带起来，然后催化前期扎堆在科技股里的资金再进行一部分高低切；另一种可能性是关税问题重扰，中美之间的博弈加剧，对于这种情况，大概率是全市场的风险偏好受到了阶段性的压制，前期扎堆科技股的资金开始获利回吐，被动进入低位的红利或顺周期。
不过，不论是第一种可能性，还是第二种可能性，当一个风格与另一个风格的“剪刀差”不断创出极值时，强势风格短期的“脆弱性”往往就开始提升，对于后续资金行动一致性的要求就变得更高，这个时候，任何宏观数据或消息面上的边际变化，都有可能让风格回归一触即发。
于是，对于接下来的四季度，诸如中证800红利低波这样的指数标的，就成为了一个重要的“平衡剂”。所谓中证800红利低波指数，是从中证800指数的范围内，筛选出连续现金分红、股息率高且股价波动率低的优质公司，该指数在过去十年里，相对中证800具有较为明显的超额收益，同时在过去十年里取得了七年的正收益，截至最新交易日，该指数的银行占比26.4%，电力及公用事业的占比15.3%，交通运输占比10.0%，可以说，当市场旋律从激昂转向平缓，我们需要寻找那支能够平衡组合的“平衡剂”……
$鑫元中证800红利低波动指数C(OTCFUND|022331)$
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以上数据来源：wind。
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