大家好，我是张海啸。
前期 A 股半导体板块出现阶段性调整，尤其是此前表现强势的存储芯片方向，引发不少投资者关注与担忧。非常理解大家的心情，今天我想与大家聊聊对存储板块的最新看法，也希望能为大家的投资决策提供参考。
一、短期调整的核心成因：个股扰动 + 获利回吐，而非行业基本面反转
此次存储板块的调整，本质是短期情绪扰动与交易层面因素叠加的结果，并非行业供需基本面发生根本性变化。
从直接触发因素来看，11 月月中海外某存储芯片巨头发布的三季度业绩低于市场预期，其股价大幅调整带动了全球存储板块的联动下跌。但需要明确的是，这家巨头业绩不佳是自身特有的经营问题 —— 由于其与海外大客户签订了缩量订单，导致核心产品出货无法充分享受本轮存储涨价的行业红利，这一情况并不具备行业普遍性，不能代表整个存储板块的盈利水平。
另一方面，存储板块在此前已积累了显著的超额，部分资金在前期涨幅较大后存在获利了结需求。在这样的背景下，叠加单一海外公司的业绩利空扰动，市场出现阶段性回调属于正常的情绪释放，无需过度解读为行业趋势的反转。
二、核心逻辑未变：AI 驱动的 “超级周期”，供需错配格局持续强化
判断板块未来走势，关键仍要回归行业核心逻辑。我们之所以坚定看好存储板块的长期前景，核心在于其正处于 AI 驱动下的 “super cycle（超级周期）”，供需错配的核心矛盾不仅没有缓解，反而在持续强化。
这一轮存储周期与历史周期最大的区别，在于需求端出现了全新的爆发式增长动力 —— 人工智能带来的海量数据中心投资需求。自 2023 年起，全球 AI 领域的资本支出呈爆发式增长，今年数据中心建设投资规模已达几千亿美金级别。在 AI 投资中，芯片占比高，而存储芯片作为数据存储与运算的核心硬件，需求占比持续提升。
尤其值得关注的是，随着 AI 投资从训练端逐步转向推理端，对 DRAM、NAND 等通用型存储芯片的需求量大幅增加。从数据来看，2024 年全球存储比特量中，数据中心应用占比约 200 亿比特；而今年这一数字预计将增至 1200 亿比特，核心增长全部来自 AI 驱动的数据中心需求，同比实现翻倍增长。（注）这种爆发式的需求增长，与此前面向 PC、手机、汽车等传统领域的产能供给形成了鲜明反差，当前存储产能远无法满足 AI 带来的增量需求，这种供需缺口在历史上较为罕见。
注：数据来源摩根士丹利《Storage Super Cycle: Peak Pricing Power》（2025年11月发布）、《2024-2025 年全球存储市场趋势白皮书》
供给端来看，行业扩产节奏相对保守，短期内难以缓解紧张格局。市场传言的 “头部厂商明年扩产数倍” 存在认知偏差，所谓 “扩产” 多为现有产线的技术升级与迭代，并非新增产能。真正的大规模扩产需要新建厂房、新增设备，周期长达数年，且当前海外厂商扩产规划谨慎，未来 1-2 年供给紧张的格局仍将持续。
综合来看，存储板块的短期调整并未破坏 “AI 需求爆发 + 供给受限” 的核心逻辑，中长期向上趋势明确。
后续来看，随着市场对单一公司业绩利空的消化，以及行业涨价逻辑的持续验证，板块有望迎来修复。历史数据显示，存储芯片作为同质性强、价格弹性高的品种，在供需错配的背景下，价格上涨周期中往往会伴随阶段性回调，但整体向上趋势不会改变。
从中长期来看，AI 资本支出仍在快速增长，数据中心对存储芯片的需求天花板尚未显现，存储行业的 “超级周期” 仍处于初期阶段。在供需拐点出现之前，存储芯片价格有望持续上涨，产业链上的优质企业将充分受益于量价齐升的红利，盈利增长确定性较强。
对于投资而言，短期波动正是检验长期逻辑的窗口。行业主题基金本身具备集中度高、波动较大的特征，建议大家在投资前做好风险承受能力评估，聚焦行业基本面与长期成长空间。
我们认为，AI 驱动的超级周期与供需错配的核心逻辑是长期的、确定性的。我们将持续跟踪行业供需变化与技术迭代趋势，精选产业链上的优质标的，与投资者共同分享科技成长带来的长期投资价值。
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