1 PMI数据超预期回升。

张俊杰分析了2025年12月PMI数据超预期回升至50.1的原因。他指出出口订单修复、春节备货周期延长以及高新技术行业增长是主要推动力。出口受益于全球财政周期改善和中美谈判利好，而春节错位效应拉长了消费品行业的生产周期。高新技术行业如电子和航空航天也贡献了增长动力。

2 12月PMI受多因素影响但需求仍待增强。

张俊杰指出12月制造业PMI呈现积极信号，主要得益于出口韧性、春节备货错位及高新产业拉动，但黑色金属等地产相关行业仍较弱。他提到产需关系需进一步好转，尤其消费地产等内需有待强化。价格方面出现原材料价格变动等积极因素。展望2026年一季度，他认为政策支撑和外需脉冲可能带来开门红预期，但需注意基数效应和春节错位影响。

3 政策预期影响股市走势。

张俊杰分析了2024年与2026年的政策背景差异，指出2026年经济压力较小，大规模刺激政策必要性降低。他强调经济现状与股市表现并非简单线性关系，政策预期是关键变量。经济数据差可能提升政策宽松预期，进而改善股市预期。他预测2026年经济增速可能呈U型走势，一季度有望开门红，二季度可能放缓，三季度筑底企稳。

4 四季度政策助力经济回暖，A股中长期向好。

张俊杰认为四季度政策将助力经济回暖，A股中长期向好的趋势不变，核心因素如产业升级、估值低位和流动性充裕未改变。2026年市场风格可能从成长主题转向价值风格，传统行业估值合理偏低，基本面改善可能带来机会。历史经验表明，流动性驱动的行情有天花板，基本面改善是市场深入的关键。

5 2026年投资机会与逻辑分析。

宋怡雯分析了2026年的宏观环境和市场风格变化，重点提到政策层面提质增效促进行业供给出清和全球双宽刺激经济窗口期。他指出供需格局改善有助于企业盈利弹性释放和估值修复。具体投资机会包括价值金融行业的ETF产品和中游制造业及大宗商品的政策驱动机会，特别是光伏行业的供给稳定和价格回升趋势。

6 光伏行业新政引发短期波动，市场化模式逐步建立。

张俊杰指出2025年光伏行业受136号文影响，盈利模式从电网全额收购转向电力市场竞争，导致装机量先增后降。他类比2018年531新政后的行业波动，强调当前产能出清和价格修复正在进行。宋怡雯补充说明部分省份竞价结果已接近燃煤标杆电价，开发商重启电站建设预示着市场化商业模式正在形成。两人认为板块反应取决于市场对行业复苏的信心，建议关注光伏ETF等相关投资工具。

7 美联储降息需配套战略资源掌控。

张俊杰指出降息周期需配套战略资源（如石油、黄金）掌控，避免流动性引发资产泡沫。石油控制依赖产地影响，如委内瑞拉局势牵动美元结算权博弈。建议投资者通过抗通胀基金分散配置商品资产，并提及元旦假期港股上涨现象。

8 人民币升值推动资金回流。

宋怡雯指出人民币对美元升值幅度显著，导致资金从美元资产回流人民币资产，推动港股和海外中概股上涨。美联储降息周期下，大宗商品和人民币资产可能进入牛市周期。展望2026年，宽松利率环境或维持，对A股、港股和大宗商品有利。一季度市场逐步进入春季行情布局窗口。建议关注金融周期板块和结构性机会。

9 推荐关注景气成长方向及多元化配置。

张俊杰建议关注AI产业链和十五五规划重点领域，推荐光伏、周期等反内卷受益板块。他强调了多元化配置，提及银华抗通胀、光伏50ETF、科创板ETF等产品。回顾了PMI数据和政策背景，探讨了2026年风格切换及投资机会，并解释内卷现象对经济和消费的影响。