#20CM创业板医药来了##9月投资总结：我的收益如何了？##聊聊你的国庆假期计划##分享国庆见闻，晒收益，瓜分好礼！#2025年医药行业正处于深刻变革的关键节点，政策环境呈现出前所未有的积极态势。从监管政策层面看，国家药监局实施创新药临床试验30日审评审批通道，极大缩短了创新药从研发到临床的时间窗口。同时，每年调整医保目录，5年内新上市药品在新增品种中占比从32%升至98%，新药从获批到纳入医保时间从5年缩至1年，患者能够更快享受创新药。

医保政策的重大突破体现在2025年首次新增商保创新药目录，与基本目录调整同步进行。商保创新药目录主要用于纳入超出保基本定位、暂时无法被纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药。在5年内批准上市的新通用名或治疗罕见病的独家药品均可申报商保创新药目录，为创新药提供了"双保险"机制。

集采政策也出现重要调整。2025年9月国家医保局第十一批药品集采首次明确"反内卷"原则并引入"价格锚点"机制，利润空间锁定使仿制药毛利率维持在15-20%的合理区间，告别"几分钱一片药"的时代。更为关键的是，集采明确不涉及创新药，为创新药留出充足市场空间和价格保护。

从产业发展趋势看，医药工业数智化转型成为国家战略重点。工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案(2025—2030年)》，统筹国家科技项目渠道加大对医药工业数智化转型的支持，落实首台（套）重大技术装备、大规模设备更新、技术改造、软件产品等政策，优化审评前置等监管政策。

医药板块基本面与估值水平分析

从基本面数据看，2025年上半年医药行业呈现分化格局。根据国家统计局数据，中国规模以上医药制造业企业实现营收12275.2亿元，同比负增长1.2%；实现利润总额1766.9亿元，同比负增长2.8%。但结构性亮点突出，创新药及制剂板块收入1946亿元，同比下降2.0%；归母净利润258亿元，同比增长1.2%。

研发投入持续保持高位成为行业重要特征。2025年上半年，A股272家医药企业合计研发投入406.65亿元，基本达2024全年同口径800余亿元的一半；同口径可比研发投入强度维持在8%以上，较几年前的3%-5%的平均水平实现翻倍。其中，百济神州以72.78亿元的研发费用高居榜首，研发投入占营收比达到41.54%。

创新药获批数量创历史新高。2025年上半年，国家药品监督管理局共批准43款创新药，同比增长59%，其中国产药占比高达93%。涵盖化学药、生物制品、中药三大类别，覆盖肿瘤、代谢性疾病、自身免疫病、罕见病等重大领域。

从估值水平看，医药板块当前处于历史低位。医药生物指数PE（TTM）为28倍，处于近5年10%分位，创新药板块PEG仅0.8，器械板块PS为4.5倍，显著低于消费、科技板块。中证创新药产业指数动态市盈率约35倍，较2021年峰值回落超40%，处于近五年30%-40%分位区间。

医药板块投资逻辑与核心驱动因素

医药板块的投资逻辑主要基于三大核心驱动因素：创新驱动、政策红利和国际化进程。

创新驱动方面，中国创新药企业正迎来"黄金收获期"。2025年上半年中国创新药License-out交易金额达280亿美元，同比增长45%，头部药企海外收入占比提升。国产医疗设备采购率从2024年的45%升至2025年上半年的60%，高值耗材集采规则优化，国产企业利润率修复。

政策红利方面，创新药成为政策唯一支持的医药细分行业。二十大报告明确支持创新药发展，全产业链条包括研发端、支付端、商业化都有政策支持。医保政策的边际改善为创新药打开了广阔的市场空间，特别是商保创新药目录的设立为高价值创新药提供了新的支付路径。

国际化进程加速为医药企业打开成长空间。中国医药企业正从"仿制跟随"向"全球原创"加速转型，在ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域已具备全球竞争力。预计中国药企License-out交易额2025年预计突破934亿美元（同比+80%），2030年达2659亿美元。

创业板医药板块特征与成分股分析

创业板医药卫生指数（399275）反映创业板市场医药卫生行业上市公司的运行特征，选取50只样本股，剔除成交额后20%的股票，选取总市值排名前50名。指数基日为2012年12月31日，基点为1000点，于2020年10月26日发布。

从行业分布看，创业板医药指数呈现多元化特征：医疗器械占比约31%，医药服务占比约33%，生物制品占比约17%，化学制药占比约14%。这种结构分布体现了创业板医药企业在创新医疗器械、医疗服务等高成长领域的优势地位。

前十大权重股集中了创业板医药的核心资产，截至2025年9月30日数据显示：

从市值规模看，创业板医药指数成分股市值中位数为117.72亿元，呈现明显的中小盘特征，这也赋予了指数更高的成长性和波动性。

创业板医药板块创新能力与成长性

创业板医药板块在创新能力方面表现突出，主要体现在高研发投入和丰富的创新成果。

研发投入强度显著高于行业平均水平。创业板医药指数成分股2024年前三季度研发投入占比达8.56%，高于申万医药生物行业的6.41%和科创板生物医药的7.2%。其中，迈瑞医疗2025年上半年研发投入17.77亿元，占营业收入的10.61%。

创新成果丰硕，全球首创新药占比突出。指数内企业拥有33款国产1类新药，其中12款为全球新靶点药物。2025年上半年，创业板医药板块共有40多款创新药获批进入临床试验阶段。在专利方面，创业板上市企业侧重医疗器械领域，其在医疗器械领域的有效发明申请量占有效发明专利量总量22.6%。

成长性方面，创业板医药展现出强劲的增长动能。过去三年创业板医药指数的复合营收增速达到23.22%，显著高于申万一级医药行业的8.26%。这种高成长性主要源于企业的创新驱动和细分领域的快速发展。

创业板医药板块市场表现与投资价值

从历史表现看，创业板医药指数展现出高弹性特征。回溯2013-2015年（新医改+疫情催化）、2019-2021年两轮医药行情，创业板医药卫生指数分别上涨436%、231%，大幅领先医药生物（申万）、全指医药等主流指数。

2025年以来，创业板医药板块表现分化但整体向好。截至9月30日，指数年内涨幅为14.62%，近1个月涨幅为-3.80%，3个月涨幅为14.48%。虽然短期有所调整，但长期趋势依然向好。

估值方面，创业板医药板块经过前期调整已回到合理区间。当前市盈率处于近五年中位数附近，考虑到行业的高成长性，这个估值水平具有较好的安全边际。创业板医药指数市盈率27.41倍，位于5.22%分位，处于历史极低位置。

从投资价值角度看，创业板医药板块凭借高研发投入、政策精准扶持、器械创新出海、制度性高弹性、估值洼地五重优势，成为牛市中兼具成长性与爆发力的稀缺赛道。

创业板医药vs主板医药：差异化优势对比

创业板医药相比主板医药具有显著的差异化优势，主要体现在制度设计、企业特征和市场表现三个方面。

制度设计优势明显。创业板实行20%的涨跌幅限制，这种制度设计让优质医药企业能够更快实现价值重估。注册制改革为尚未盈利的生物科技公司提供了上市融资渠道，使其能持续投入研发。上市门槛更灵活，像生物医药这些研发投入大的企业更容易融资。

企业特征方面，创业板医药企业普遍具有更高的研发投入占比和更强的创新能力。这些企业往往专注于某一细分领域，如基因治疗、创新医疗器械等，具有"小而美"的特点。主板上市企业侧重在化学制药、中药方面，而创业板上市企业侧重医疗器械领域。

市场表现方面，创业板医药展现出更高的弹性和成长性。创业板医药指数历史年化波动率为29.20%，比沪深300指数、中证500和中证全指更大。在牛市行情中，创业板医药的涨幅往往显著超越主板医药。

国泰创业板医药卫生ETF发起联接基金信息与投资策略

国泰创业板医药卫生ETF发起联接基金于2025年9月26日正式成立，基金主代码为024982（A类）和024983（C类）。

基金投资策略为紧密跟踪创业板医药卫生指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资组合比例规定：投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90%。

基金分为A、C两类份额，满足不同投资者需求：

A类份额（024982）：适合长期持有，费率结构更优，持有超1年免赎回费

C类份额（024983）：适合短期波段操作，无申购费，持有超7天免赎回费

费率结构方面，基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10%。

基金业绩表现与风险收益特征

由于基金于2025年9月26日刚刚成立，暂无历史业绩表现。但可参考其跟踪的创业板医药卫生指数和同类产品的表现。

从指数表现看，创业板医药卫生指数具有高弹性特征。历史年化波动率为29.20%，比沪深300指数、中证500和中证全指更大。在2019-2020年成长板块大行情中，指数涨幅显著高于大盘。

基金投资价值与配置建议

基于对基金产品、基金经理和市场环境的综合分析，国泰创业板医药卫生ETF发起联接基金具有一定的投资价值，适合特定类型的投资者。

投资价值主要体现在：

第一，标的指数优质。创业板医药卫生指数聚焦创新能力突出、成长潜力显著的医药龙头，覆盖医疗器械、医药服务、生物制品等多个高成长领域。

第二，估值优势明显。当前指数估值处于历史低位，市盈率27.41倍位于5.22%分位，具有较好的安全边际。

第三，创新驱动逻辑清晰。指数成分股研发投入占比高，创新成果丰硕，符合医药行业创新发展的大趋势。

医药板块整体投资价值评估：

医药板块当前具有较高的投资价值，主要基于：（1）估值处于历史低位，安全边际充足；（2）政策环境持续改善，创新药获得全方位支持；（3）创新驱动逻辑清晰，研发成果进入收获期；（4）国际化进程加速，打开成长空间。预计未来2-3年医药板块将迎来估值修复和业绩增长的双重机遇。

创业板医药板块投资价值评估：

创业板医药板块具有更高的成长性和弹性，适合风险偏好较高的投资者。其核心优势在于：（1）创新浓度高，研发投入占比达8.56%；（2）制度优势明显，20%涨跌幅限制提供了更大的盈利空间；（3）估值修复空间大，当前处于历史极低位置；（4）符合产业发展趋势，在医疗器械、医疗服务等领域具有领先优势。

该基金作为跟踪创业板医药指数的工具，为投资者提供了便捷的投资渠道。基金经理刘昉元具有较强的指数管理能力，产品设计合理，费率适中。

医药板块特别是创业板医药在当前时点具有较好的投资价值，但投资者需要充分认识风险，采用合适的投资策略。通过国泰创业板医药卫生ETF发起联接（A类：024982 C类：024983）进行投资可以分享医药创新发展的长期红利。@国泰基金

$国泰创业板医药卫生ETF发起联接A(OTCFUND|024982)$ $国泰创业板医药卫生ETF发起联接C(OTCFUND|024983)$