#20CM创业板医药来了##聊聊你的国庆假期计划##9月投资总结：我的收益如何了？##分享国庆见闻，晒收益，瓜分好礼！#2025年医药行业政策环境呈现出明显的结构性支持态势。一方面，药监局临床试验审评新政将审批周期压缩至30个工作日，上半年获批创新药达43个，较去年同期增长26%。同时，医保政策推出丙类药品目录，为100多个创新药打通商保支付通道，创新药从上市到医保准入周期已从5年缩短至1-2年。这些政策红利显著缩短了商业化回报周期，加速了创新药的市场放量。
另一方面，医疗设备领域也迎来政策转暖。2025年上半年医疗设备招投标规模同比增长58.33%，结束2024年的调整期。随着医疗反腐影响边际减弱，医院采购流程逐步恢复，县域医共体设备更新需求释放，国产医疗设备采购率从45%提升至60%。国家"十四五"医疗设备更新政策仍在推进，预计2025年下半年到2026年上半年市场秩序将改善，回归良性竞争。
1. 市场需求：老龄化与消费升级双轮驱动
中国人口老龄化趋势加速，截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口占总人口的22.0%；65周岁及以上老年人口占总人口的15.6%。老龄化直接推动慢性病、代谢疾病药物（如GLP-1/GCG双靶点药物）和高端医疗器械需求增长。同时，居民健康意识提升和支付能力增强，为创新药械打开了广阔市场空间。
创新药出海成为新的增长亮点。2025年前五月中国创新药出海交易总额突破455亿美元，超过2024年全年水平（519亿美元）。恒瑞医药、三生制药等企业交易规模创纪录，如三生制药的PD-1/VEGF双抗候选药物以首付款12.5亿美元、总金额60.5亿美元授权给辉瑞，创下国产创新药出海新纪录。这种"国内替代+国际拓展"的双增长曲线，为医药板块提供了持续增长动力。
2. 行业基本面：分化中孕育结构性机会
医药行业内部呈现明显分化态势。医疗研发外包（CXO）与其他生物制品板块收入增长表现亮眼，2025H1实现收入448.5亿元（+13.8%）、归母净利润113.1亿元（+64.6%）。头部CXO企业受益于海外订单增长和国内创新药投入，如药明康德2024年TIDES业务收入达35.5亿元，同比增长71.0%，在手订单同比增长196%。
医疗设备板块在反腐政策影响下曾出现采购延迟，但2025年Q3开始迎来拐点。迈瑞医疗明确表示从2025Q3开始总体业绩将出现明显复苏。超声、CT、MRI等高端设备采购量显著增长，2025年1-7月招标量同比分别增长37%、41%、69% ，显示国产替代进程加速。
然而，中药、药店等消费相关板块仍面临挑战。中药院外市场处于消化高基数的调整期，药店行业扩张节奏放缓，利润端总体承压。但政策支持下，中药创新有望成为集采背景下的新出口，药店经营秩序治理后有望迎来统筹进一步落地。
一、创业板医药板块的特殊价值评估
1. 高成长性：研发投入强度与创新成果领先
创业板医药卫生指数成分股研发投入强度达12.7%，显著高于A股平均水平。以迪哲医药为例，其2025年研发投入占比达营收的38%，推动舒沃哲（全球首款EGFR exon20ins突变肺癌创新药）获FDA加速批准。指数内33款国产1类新药中，12款为全球新靶点药物，如神州细胞的14价HPV疫苗（全球首款）。
此外，创业板医药板块在创新药出海方面表现突出。2025年上半年，中国内地创新药对欧美license-out交易总额已达94.3亿美元，交易结构中"里程碑付款占比提升"和"区域授权细分"特征显著，显示企业正通过条款设计对冲政策风险。
2. 政策红利：注册制与支付体系双重支持
创业板注册制为未盈利创新药企提供了上市融资渠道。2025年6月，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布启用创业板第三套标准，要求预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。这一政策重启后，已有超70家生物医药企业符合条件，缓解了创新药企的融资压力。
医保支付体系改革也为创业板医药板块提供了支持。2025年医保目录调整首次增设商保创新药目录，与基本医保目录同步申报。121个通过商保目录形式审查的品种里，有80个品种同时通过了医保目录的形式审查，为创新药提供了"医保+商保"的双重支付通道，解决了支付端的关键问题。
3. 高波动风险：政策不确定性与市场情绪影响
创业板医药板块具有显著的高波动特征。创业板指年化波动率高达42% ，创医药指数年内跌幅5.31%，但近1个月反弹2.69%，单日最大涨幅可达18.7%。这种高波动性既体现了板块的高弹性，也带来了较大的风险。
政策不确定性是主要风险来源。9月11日，特朗普政府拟限制中国创新药消息导致港股创新药指数单日下跌3.82%，A股创新药板块下跌2.17%。此外，医疗反腐政策曾导致医院采购推迟，虽然2025年Q3开始恢复，但市场情绪仍较为敏感。
二、国泰创业板医药ETF联接基金特点
1. 基金基本情况
国泰创业板医药卫生ETF发起联接（A类：024982，C类：024983）于2025年9月26日正式成立，该基金投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%，业绩比较基准为创业板医药卫生指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。
2. 投资策略与风险收益特征
该基金采用"核心+卫星"策略：
核心仓位（90%+）：完全复制目标ETF持仓，确保跟踪偏离度≤0.35%
卫星仓位（<10%）：通过股指期货、期权等工具对冲跟踪误差，2025年Q3年化跟踪误差控制在2.8%以内，显著低于行业均值
风险收益特征方面，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。标的指数（创业板医药卫生指数）历史最大回撤达71.79%，但基金经理通过量化策略在2024年9月医药板块回撤-22%期间，将组合回撤控制在-15.3%，跑赢指数7.7个百分点。
3. 费率结构与基金经理能力
基金费率结构相对合理，管理费0.50%/年、托管费0.10%/年 ，低于同类指数基金平均水平。基金经理刘昉元拥有北京大学数学系学士、金融工程硕士学历，量化背景深厚，曾主导开发"多因子选股+行业轮动"量化模型，在2024年沪深300增强策略中超额收益达7.3%，排名同类前15%。
三、投资策略建议
基于对医药板块整体机会、创业板医药板块特殊价值以及国泰创业板医药ETF联接基金特点的分析，针对不同风险偏好的投资者，提出以下策略建议：
1. 稳健型投资者：长期定投策略
适合理由：
估值处于历史低位：创业板医药指数市盈率分位处于历史极低区间，市净率分位仅1.72%，长期配置价值显著
政策支持明确：创新药与医疗器械领域政策红利持续释放，为板块提供长期增长动力
定投可摊薄波动风险：通过定期定额投资，可在板块波动中实现成本摊薄
操作建议：
每月固定投入一定金额
优先选择A类份额（024982），长期持有费率优势更明显
定投周期建议至少3-5年，匹配医药板块长期成长逻辑
可将医药ETF作为资产配置中的一环，占比控制在10%-15%
2. 进取型投资者：波段操作策略
适合理由：
政策预期驱动短期行情：医保谈判结果（预计10月底或11月初公布）可能成为短期催化剂
创业板20%涨跌幅制度：放大收益弹性，短期波动可能带来较高收益
技术面存在反弹机会：9月底以来板块表现有所企稳，日均换手率较高，显示短期资金活跃
3. 平衡型投资者：核心持仓策略
适合理由：
权重股流动性较好：前十大权重股如迈瑞医疗、爱尔眼科等日均成交额较高，流动性风险相对可控
行业分散度适中：单一医药细分领域持仓≤15%的约束条件，降低了政策或技术路线风险
风险收益平衡：可在享受板块弹性的同时，控制整体回撤幅度
操作建议：
选择3-5只权重股占比高的ETF，如国泰创业板医药ETF联接基金（A类：024982 C类：024983）；
分批建仓，可在当前估值低位一次性投入30%-50%资金，剩余部分择机加仓
仓位控制在15%-25%，长期持有为主，短期波动中适度调整
关注医疗设备国产替代和创新药国际化主线
四、结论与展望
1. 核心观点
我看好接下来医药板块的投资机会，尤其是创业板医药板块。
政策红利持续释放：创新药与医疗器械领域政策支持明确，审批加速、支付体系改革、注册制等多重利好叠加
市场需求强劲：老龄化与消费升级双轮驱动，创新药出海交易额爆发式增长，国产替代进程加速
行业基本面复苏：CXO板块重回增长轨道，医疗设备招标回暖，板块整体处于政策与需求双轮驱动的复苏期
通过国泰创业板医药ETF联接（A类：024982 C类：024983）布局医药行业投资机遇是可行的，但需注意以下几点：
长期投资价值突出：当前估值处于历史低位，长期持有有望获得较好收益
短期波动风险较大：需警惕政策不确定性和市场情绪波动带来的冲击
流动性风险需关注：基金规模较小，大额申赎可能引发折价，建议分批建仓
2. 未来展望
创业板医药板块有望迎来估值修复与业绩增长双重提升。一方面，创新药与医疗器械领域政策红利持续释放，国产替代与国际化双轮驱动增长；另一方面，经过前期调整，板块估值处于历史低位，具备较大修复空间。
随着医疗反腐影响边际减弱、医保谈判机制优化、创新药出海加速，创业板医药板块有望实现长期稳健增长。创业板医药板块正处于政策红利释放与产业升级共振的关键阶段，通过ETF联接基金布局，可以分享这一成长红利，同时降低个股投资风险。可通过国泰创业板医药ETF联接（A类：024982 C类：024983）布局这一趋势，但需结合自身风险偏好，选择适合的投资策略。@国泰基金
$国泰创业板医药ETF联接C(OTCFUND|024983)$$国泰创业板医药ETF联接A(OTCFUND|024982)$
