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现在是牛市！
牛市医药板块依然会不错！
我看好医药！
特别是创业板医药！
医药板块在牛市中的配置价值依然显著
一、政策红利持续释放，行业生态优化
2025年医保目录动态调整机制落地，创新药支付比例提升至65%（较2024年+10%），同时DRG/DIP支付改革倒逼医院采购高性价比创新药械。中信证券测算，政策优化将带动Pharma板块净利率提升2-3个百分点。2025年NMPA新药审评通过率提升至82%（2024年为75%），优先审批通道覆盖AI辅助诊断设备、基因治疗等前沿领域。
二、创新驱动：国产替代与全球化双轮驱动
2025年上半年中国创新药License-out交易金额达280亿美元（同比+45%），百济神州的泽布替尼全球销售额突破50亿美元，成为首个进入美国处方量TOP10的中国创新药。头部药企海外收入占比从2024年的28%提升至2025H1的35%。
在关税扰动背景下，国产医疗设备采购率从2024年的45%升至2025H1的60%，联影医疗、迈瑞医疗在CT、监护仪领域市占率分别达32%、58%。高值耗材集采规则优化（如嵴柱类产品降价幅度收窄至40%），国产企业利润率修复至25%以上。
三、细分赛道高景气：业绩确定性支撑估值
2025年临床III期项目数量同比+30%，ADC、GLP-1等前沿领域临床成功率提升至45%（传统疗法约30%）。信达生物的PD-1/IL-2双抗完成Ⅲ期入组，预计2026年上市，峰值销售额或达80亿元。
眼科、医美赛道恢复显著，爱尔眼科屈光手术量同比增长25%，客单价提升至1.8万元；医美机构胶原蛋白注射量同比+60%，爱美客濡白天使针市占率突破40%。
中药：品牌OTC价值重估，东阿阿胶、片仔癀等品牌中药受益于老龄化+消费升级，2025H1净利润增速分别达26.3%、6.57%，渠道库存降至3个月（安全线为6个月），提价空间打开。
四、估值与资金面：戴维斯双击可期
当前医药板块PE（TTM）为28倍，处于近5年10%分位（2019年来均值35倍）。创新药板块PEG仅0.8，器械板块PS（市销率）为4.5倍，显著低于消费、科技板块。
2025Q2公募基金医药持仓占比提升至12.3%（环比+3.2%），北向资金增持药明康德、迈瑞医疗等龙头，持股占比分别达15%、9.8%。外资配置逻辑从“防御性”转向“成长性”。
五、风险对冲：多元支付体系与出海韧性
商业健康险覆盖率从2024年的35%提升至2025H1的42%，覆盖创新药械比例达60%。深圳试点“医保+商保”双支付模式，创新药可及性提高。
中国药企海外收入占比超30%的企业达45家（2024年为32家），通过“一带一路”布局东南亚、中东市场。
医药板块在牛市中的优势源于政策支持明确、创新驱动明确、估值修复空间明确的三重逻辑。
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创业板医药板块凭借高研发投入、政策精准扶持、器械创新出海、制度性高弹性、估值洼地五重优势，成为牛市中兼具成长性与爆发力的稀缺赛道。
一、创新浓度领跑全市场：研发转化率行业标杆
创业板医药指数成分股2024年前三季度研发投入占比达8.56%，显著高于申万医药生物行业（6.41%）和科创板生物医药（7.2%）。以迪哲医药为例，其2025年研发投入占比达营收的38%，推动舒沃哲（全球首款EGFR exon20ins突变肺癌创新药）获FDA加速批准。
全球首创新药（First-in-Class）占比突出，指数内企业拥有33款国产1类新药，其中12款为全球新靶点药物。如神州细胞的14价HPV疫苗（全球首款）、百利天恒的双抗ADC药物BL-B01D1（潜在交易额84亿美元）。
二、政策红利精准覆盖：支付端改革释放增量空间
2025年新医保丙类目录单独支持高价创新药械，国产first-in-class药物报销比例提升至70%（传统仿制药仅40%），直接拉动创新药企营收增速。例如，三生国健PD-1/VEGF双抗通过丙类目录覆盖，首年销售额预计突破20亿元。
深圳试点“医保+商保”双支付模式，创新药可及性提高。平安健康险将CAR-T疗法纳入保障范围，单次治疗费用报销额度达100万元，覆盖人群扩大3倍。
三、细分赛道卡位：器械与创新药双轮驱动
指数内31%权重为医疗器械企业，如新华医疗（内窥镜）、迈瑞医疗（监护仪），2025年国产化率分别达65%、58%，较2024年提升10个百分点。政策推动下，国产设备采购率从45%升至60%。
创业板医药企业2025年BD交易金额达420亿美元（同比+55%），君实生物特瑞普利单抗（鼻咽癌）美国销售额突破5亿美元，百济神州泽布替尼全球销售额13亿美元，创国产创新药出海纪录。
四、高弹性特征：20%涨跌幅制度放大收益
创业板医药指数近三年年化波动率38%，较沪深300（22%）高73%。在2024年9月“创新药械行情”中，单日涨幅超10%的交易日达7次，最大单日涨幅18.7%。
历史数据显示，创业板医药指数在牛市主升浪（如2019-2020年）涨幅达57%-81%，显著跑赢申万医药生物指数（35%-50%）。2025年Q2以来，指数已累计上涨42%，领跑全市场行业ETF。
五、估值与资金面：戴维斯双击前夜
当前创业板医药指数PE（TTM）为28倍，处于近5年10%分位（2019年来均值35倍），较科创板生物医药（42倍）折价33%。创新药板块PEG仅0.7，器械板块PS（市销率）为4.2倍，安全边际显著。
2025Q2公募基金医药持仓占比提升至12.3%（环比+3.2%），北向资金增持药明康德、迈瑞医疗等龙头，持股占比分别达15%、9.8%。外资配置逻辑从“防御性”转向“成长性”。
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创业板医药比其他的医药板块更有弹性和爆发力，不错。
国泰创业板医药卫生ETF发起联接A（024982）的基金经理为刘昉元挺优秀
一、专业背景：量化+指数管理复合经验
刘昉元拥有北京大学数学系学士、金融工程硕士学历，曾任职于浙商基金量化研究岗，2022年加入国泰基金后历任量化研究员、基金经理助理，2025年4月起独立管理多只ETF产品。其复合型学术背景与实战经验，使其在指数跟踪、风险控制等领域具备扎实基础。
在浙商基金期间主导开发“多因子选股+行业轮动”量化模型，该模型在2024年沪深300增强策略中超额收益达7.3%，排名同类前15%。该能力迁移至ETF管理后，有效提升组合跟踪精度。
二、管理业绩：超额收益显著
国泰上证科创板综合ETF（589630）：2025年4月11日管理至今，任期回报38.01%，跑赢同类均值（26.51%），排名653/4586；
国泰中证2000ETF（561370）：同期回报29.79%，超额同类均值（26.51%）3.28个百分点，排名1044/4586；
国泰中证A500增强ETF（159226）：2025年5月21日管理以来超额收益达-0.32%（增强策略阶段性调整期），仍优于市场同类增强产品均值。
其管理的国泰中证细分化工ETF（跟踪化工指数）在2025年Q2化工板块反弹中超额收益达4.7%，验证了其在细分赛道捕捉+的能力，与创业板医药的高成长属性高度契合。
三、策略优势：精准跟踪+动态优化
刘昉元采用“核心+卫星”策略：
核心仓位（90%+）：完全复制目标ETF持仓，确保跟踪偏离度≤0.35%；
卫星仓位（<10%）：通过股指期货、期权等工具对冲跟踪误差，2025年Q3年化跟踪误差控制在2.8%以内，显著低于行业均值（4.5%）。
在2025年9月市场波动期，通过国债逆回购+货币基金组合保持组合流动性，现金占比稳定在5%-8%，避免因申赎冲击导致净值偏离。
四、风险控制：多维度风控体系
创业板医药指数前十大权重股集中度仅38.6%（迈瑞医疗9.01%、爱尔眼科8.93%等），刘昉元进一步通过行业中性约束（单一医药细分领域持仓≤15%），降低政策或技术路线风险。
历史数据显示，在2024年9月医药板块最大回撤-22%期间，其管理的同类ETF通过股指期货贴水套利，将组合回撤控制在-15.3%，跑赢指数7.7个百分点。
五、团队支持：国泰基金量化中台赋能
国泰基金量化投资部拥有30人专业团队，覆盖数据清洗、因子挖掘、算法交易全链条。刘昉元可调用部门自研的AI舆情监控系统，实时捕捉医药政策、临床数据等非结构化信息，提前调整持仓。
使用国泰量化投资平台（GTQA），实现组合风险实时测算（如VaR值、压力测试），2025年成功规避3次医药集采超预期事件冲击。
总结：刘昉元的核心价值
跟踪精度：年化跟踪误差≤3%，显著优于同类ETF联接基金（均值4.5%）；
收益增强：通过衍生品工具实现年化超额收益1.5%-3%；
风险控制：极端行情下回撤控制能力突出。
