#20CM创业板医药来了#@国泰基金

2025年，医药板块的投资，建议紧盯“创新药、AI医疗、中药国际化”三大主线，在个股选择上则建议“估值安全边际与成长爆发力”兼顾。

经梳理汇总，值得重点关注的四个具体方向：

1、创新药龙头：研发+出海双轮驱动

百济神州688235

公司是全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物。根据2024年半年报，其中国境内营收48.24亿元，占比40.21%；境外营收71.72亿元，占比59.79%。公司2023年研发费用约128亿元；2024年截止三季度的研发费用约102亿元。BTK抑制剂海外收入占比超50%，BTK-PROTAC药物BGB-16673临床数据亮眼，具备全球竞争力。

恒瑞医药600276

公司的化学制药实力位居国内首位，是最有机会挑战国际医药巨头的中国公司。公司2023年研发费用约50亿元；2024年截止三季度的研发费用约45.5亿元。PD-1多适应症拓展+ADC管线密集上市，2025年创新药收入占比有望突破60%。

2、医疗器械龙头：国产替代+全球化突围

迈瑞医疗300760

公司主要产品涵盖“生命信息与支持、体外诊断、医学影像”三大领域，总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。公司的监护仪、超声设备全球市占率持续提升，AI辅助诊断系统“瑞智联”覆盖超500家医院。根据2024年半年报，公司境内营收126亿元，占比61.49%；境外营收79亿元，占比38.51%。

联影医疗688271

公司致力于提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，是国产高端影像设备龙头之一，研发的多款产品为国内首创。

按2024年上半年度国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列。其中：CT产品市场占有率综合排名第一，MR市场占有率排名第三，PET/CT市场占有率排名第一，PET/MR中国市场占有率排名暂列第二，诊断XR产品（含固定 DR、移动 DR、乳腺 DR）的市场占有率排名第一。

同时，受益于“一带一路”医疗基建，海外收入增速超40%。

3、中药龙头：产业现代化+消费升级

片仔癀600436

公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好，独家品种提价预期+智能制造升级。同时，2024年出口额同比增长12%，东南亚市场加速渗透。

东阿阿胶000423

公司拥有阿胶传统配方、秘方，是阿胶行业第一品牌，自华润接手以来，归母净利润稳步提升，“药食同源”战略显效，估值处于历史低位。

4、创新药“卖水人”：CXO+科研服务

药明康德603259

全球领先的“一体化、端到端”新药研发服务平台，主营业务分为“化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务业务”等五大板块，主要客户包括“强生、默沙、葛兰、罗氏、辉瑞”等国际医药巨头。

诺泰生物688076

公司是一家聚焦多肽药物及小分子化药进行自主研发与定制研发生产相结合的生物医药企业，多肽原料药产能全球领先，GLP-1药物CDMO订单饱满，业绩弹性突出。

具体操作策略，建议“估值安全边际与成长爆发力”兼顾，布局三类机会。

1、进攻型配置：高成长创新药+AI医药

主要标的包括但不限于：百济神州、信达生物等。

策略建议：逢低分批建仓，关注临床数据披露（如ASCO会议）等催化剂。

2、防御型配置：现金流稳定的中药+器械龙头

主要标的包括但不限于：迈瑞医疗、华润三九、云南白药等。

策略建议：股息率大于3%的公司，可以长期持有。

3、押注困境反转：关注超跌的细分领域

主要标的包括但不限于：普洛药业、奥锐特，两家公司特色原料药产能释放，毛利率触底回升；上海医药，创新药DTP药房网络完善，受益处方外流等。