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什么是存款搬家？中、美居民资产结构对比
存款搬家，是指居民把存在银行里的钱取出来，转到股市、基金、理财、保险、房地产等资产，以追求更高收益的行为。从当前中国家庭财富分布来看，房地产占比超六成，现金和银行存款只占一小部分。从居民金融资产中来看，存款占比高达40%，显著高于股票、基金和保险。这种结构与美国差异显著，美国居民资产负债表中，房地产占比27%，金融资产占比高达68%。具体来看，存款占比约为8%，股票和投资基金占比37%，保险、养老金和标准化担保计划占19%。中国的高储蓄率既反映风险偏好保守，也意味着存款向多元化资产转移的巨大潜力。
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存款搬家的观测指标与历史复盘
可通过几个核心指标监测存款搬家，包括居民存款增速连续下降，存款增速低于M2增速，非银存款持续上行等。从1996年到现在，我国已出现过七轮存款搬家潮，可分为三类模式：1）对抗通胀型（2004、2006-2007年）：经济高通胀期，资金涌入股市、楼市；2）信心修复型（1999、2009、2013年）：政策托底，股市行情好，赚钱效应吸引存款入市资；3）涌入理财型（2011、2015年后）：实际利率为负，资金扎堆转向买理财、信托。2024年9月以来，居民存款增速回落，存款-M2增速剪刀差持续收窄，或表明新一轮信心修复型搬家已启动。
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存款搬家未来会持续吗？
居民资产配置倾向是预判存款搬家的核心领先指标，央行城镇储户问卷数据提供了直接参考。2025年三季度数据显示，倾向于“更多储蓄”的居民占62.3%，同比降低1.7个百分点；倾向于“更多投资”的居民占18.5%，同比增加6.9个百分点；“更多消费”倾向占比19.2%，同比降低5.2个百分点。从历史变化来看，2020年后储蓄倾向较2019年上升16.6个百分点，当前居民选择“更多储蓄”的占比仍居高位，若未来储蓄倾向持续回落、投资或消费倾向回升，将成为存款搬家持续的重要信号。
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居民储蓄倾向的核心影响因素
居民储蓄倾向并非孤立存在，而是受多重宏观与微观因素共同驱动。首先是收入与就业预期，2025年三季度居民收入信心指数较2019年末下降27.4个百分点，就业预期指数下降57个百分点，反映居民对未来不确定性的担忧尚未完全消退。其次是资产收益率对比，当理财、信托等产品打破刚兑后，高收益资产供给减少，银行理财收益率与存款利差收窄，促使资金回流存款。最后是房地产市场调整，2022年后购房支出减少，买房的资金沉淀为居民存款。
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储蓄的流向：消费还是投资？
储蓄释放后，流向取决于资产预期回报和政策导向。当前环境下，一方面，消费转化有限。物价仍在低位，收入和就业信心有待提升下，可选消费倾向回升乏力。另一方面，投资或主导搬家。房地产因人口结构变化和“房住不炒”政策金融属性弱化，资金主要流向金融资产。其中，风险偏好呈现分层。低风险资金倾向于银行理财、货币基金，2024年叫停违规“手工补息”后，银行理财存续规模单月增长近3万亿元；中高风险资金则关注股市、基金等权益资产。当前环境下，股市受益于制度改革和赚钱效应，债市因利率下行空间有限吸引力减弱。历史表明，当房地产缺乏趋势性机会时，存款搬家更易与股市形成正向循环。
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A股回升与存款搬家存在双向强化关系
2024-2025年A股回升与存款搬家存在双向强化关系。从资金面数据来看，本轮行情中确实出现部分资金入市迹象，居民存款减少、非银机构存款规模增速与股市成交金额、ETF净流入变动趋势趋同，直接支撑股市流动性。政策面来看，资本市场稳市政策降低波动率，提升股票风险调整后收益，吸引储蓄资金。但当前搬家仍属早期阶段，尚未形成全面涌入态势，居民存款增速仍高于M2，资金更多停留在低风险理财领域。核心原因在于居民风险偏好尚未显著提升，1-11月最小持有期型理财产品规模增长最快，反映资金仍在寻求稳健收益，A股的赚钱效应尚未形成足够强的虹吸效应将储蓄资金大规模导入。
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未来存款搬家还有多少空间？
存款搬家空间取决于超额存款规模与替代资产吸引力，政策调控与市场环境变化是存款搬家的重要催化剂。当前163万亿元居民存款中，2020以来积累的超出历史合理水平的部分约50万亿元。此外，居民存款与股票总市值之比仍处于1.5的历史高位，存在进一步优化空间。触发存款搬家大规模启动需满足几个条件，一是存款利率持续下行，央行定调2026年延续适度宽松的货币政策，可能的降准降息将进一步压缩存款收益空间，提升资金搬家动力；二是核心资产形成明确赚钱效应，股市或楼市止跌回稳并释放财富效应；三是政策支持力度加大，如中长期资金入市政策落地、理财资金投资范围拓宽等。
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存款搬家要注意啥？普通人该怎么配置
针对存款搬家趋势，可根据自身风险偏好选择三阶段策略。1）配置“固收+”产品，兼顾收益与低波动；2）通过宽基指数ETF参与市场，分散个股风险；3）沿创新驱动（AI、创新药等）、制造业出海（工程机械、电力设备等）、顺周期补涨（化工、工业金属等）三条主线布局。
$富国全球科技互联网股票(QDII)C(OTCFUND|022184)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C(OTCFUND|020111)$
$富国恒生红利ETF联接C(OTCFUND|019261)$
$富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$
$富国创业板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|024663)$
$富国上证科创板芯片ETF发起式联接C(OTCFUND|023652)$
$富国中证电池主题ETF发起式联接C(OTCFUND|017223)$
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