市场表现

市场回顾与展望

      过去两周，市场整体小幅震荡，主要指数表现略有分化。全A日均成交额2.03万亿，中枢基本持平前值。风格上，价值相对占优。行业上，化工、石油石化、消费者服务涨幅居前；计算机、电子和通信表现不佳。

      11月上半月，上证指数在4000点附近窄幅震荡。结构上，科技板块继续修整；周期、消费、医药则时有表现，交替轮动。这背后的原因一方面是我们之前提到的，流动性和情绪驱动的行情尚未转化至基本面驱动，而指数在估值和成交拥挤度等达到较高的位置时产生了业绩验证的压力。此时，获利资金离场观望。或许，我们可以从融资买入资金相对于全A的成交额占比变化可见一斑。另一方面，十月份经济指标有所回落，社融数据表现低于预期。在三季度的时候，尽管经济内生动能也有所减弱，但在微观流动性充足的背景下，市场对基本面的担忧不强。当大盘站上4000点以后，可能更需要有基本面支撑下一步的行情。另外，美联储降息路径不明确以及围绕海外AI泡沫的质疑等都对A股带来一定扰动，尤其波及科技板块。在资金平衡的过程中，低位资产具备出现超额收益的可能性。

      下一阶段，基本面能否支撑行情继续上行可能需要一些时间来观察和确认。宏观层面，经济数据边际放缓，内生动能尚待提振。不过，10月CPI同比转正，PPI同比降幅继续收窄，物价变化和周期底部的夯实都有利于未来盈利预期改善。同时，中美双方就关税问题已达成一定共识，短期再起摩擦的风险降低。政策上，四中全会后进入 “空窗期”，年底前关注中央经济工作会议。海外方面，美股三季度财报中科技板块的业绩表现及美联储12月降息落地情况都对后续A股尤其是科技板块产生影响。综上，短期市场增量信息有限，向上突破的阻力有所增加，或将继续保持震荡。不过，无风险收益下行，股市机会成本降低，国内中长期资产重估的进程不变。

      组合配置上，可重新平衡组合中不同风格的配置比例，当前环境以稳健为主。因为科技板块长逻辑虽然没有改变，但短期在高位受事件冲击且缺乏催化剂的情况不利于板块有持续性的表现，投资性价比降低。或可以考虑提高盈利稳定、分红确定性高的这一类资产在组合中的仓位比例以增加组合稳定性，如中证现金流指数，中证红利指数。它们都是策略因子中偏向价值投资的分支，相对成长风格来说，价值风格波动相对低些，防御属性更强。现金流策略是自由现金流选股和加权，侧重企业自由现金流的表现与长期稳定性；而红利策略是股息率选股和加权，更侧重企业股东回报的能力与意愿。板块分布上，红利指数利更侧重周期，主要投向银行、煤炭、交通运输、钢铁等竞争格局相对稳定且具备一定垄断性和行业。现金流指数除了覆盖周期板块，还能够兼顾制造业与科技：既有成熟的、能提供稳定现金流行业，也有一些具备足够的自由现金流以实现自身战略投资的成长性新兴行业。

相关基金：$大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证全指自由现金流ETF发起式联接A(OTCFUND|024616)$ $大成中证全指自由现金流ETF发起式联接C(OTCFUND|024617)$ $大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$

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