市场表现
市场回顾与展望
过去两周，市场整体上行，主要宽基指数均有所修复。全A日均成交额2.06万亿，中枢较前值略有下降。风格上，小盘、成长相对占优。行业上，电力设备及新能源、通信、计算机涨幅居前；食品饮料和银行录得负收益。
10月下半月，市场在经历前期调整后再次上行，上证指数创近十年新高。不过，指数点位突破整数后，4000点又得而复失。本轮修复中，A股普遍上涨，科技、新能源等主题因前期回调多更为受益。不过，这一波行情的交易特征出现了明显的扩散和轮动，例如，人工智能不再是上游基础层一骑绝尘，中游和下游均有所表现；一级行业中部分周期和制造行业也都有不错的收获。另外就是在周五指数调整时，全市场个股下跌的数量并不算多。我们把这些现象理解为市场在没有系统性切换前的风格平衡。那么，四季度会不会发生风格切换呢？上期双周报，我们提到了从过往年度统计数据看，岁末年初市场风格出现切换的概率是偏高的。第二，站在当下，由流动性和情绪驱动的行情尚未转化至基本面驱动，而指数的估值和成交拥挤度等达到较高的位置时，业绩验证的压力就显现出来。此时，不排除获利资金离场观望，市场将出现阶段性调整，尤其是高位资产。相应的，防御性资产就更具备出现超额收益的可能性。另外，赚钱效应的下降使得新增资金的投资难度增加，从低位资产入市也许是更优的选项。
向后看，宏观层面，经济数据延续边际放缓态势，内生动能尚待提振。不过，中美双方就关税问题达成一定共识，短期再起摩擦的风险降低，对市场干扰将会减弱。企业盈利角度，三季报披露完成，全A盈利保持正增长；板块上，TMT业绩增长加速，金融也显著好转；行业上，利润体量较大、ROE改善、利润保持增长的是有色和非银；电子、机械设备、电力设备、化工等盈利能力也出现修复。盈利周期底部的夯实为后续多领域行情扩散奠定基础。政策上，四中全会后进入 “空窗期”，年底前关注中央经济工作会议。海外方面，美联储降息25bp,但鲍威尔讲话偏鹰，增加美元和美债利率走强的概率，不利于非美资产表现。综上，短期市场缺乏催化剂，或将继续保持震荡。不过，无风险收益下行，股市机会成本降低，国内中长期资产重估的进程不变。
组合配置上，考虑指数的估值和涨幅、近期市场特征，我们建议重新平衡组合中不同风格的配置比例，当下以稳健为主。投资者可以考虑略提高盈利稳定、分红确定性高的这一类资产的仓位以增加组合稳定性，如中证现金流指数，中证红利指数。它们都是策略因子中偏向价值投资的分支，相对成长风格来说，价值风格波动相对低些，防御属性更强。现金流策略是自由现金流选股和加权，侧重企业自由现金流的表现与长期稳定性；而红利策略是股息率选股和加权，更侧重企业股东回报的能力与意愿。
相关基金：$大成中证全指自由现金流ETF发起式联接A(OTCFUND|024616)$ $大成中证全指自由现金流ETF发起式联接C(OTCFUND|024617)$ $大成中证红利指数E(OTCFUND|022169)$ $大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接C(OTCFUND|021213)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$
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