#方正富邦现金“牛”#在低利率环境与市场波动加剧的背景下，大家对资产配置的需求正从追求高增长向更为稳定的收益结构悄然转变。今年以来，多只自由现金流ETF应运而生，陆续获批上市，它们以自由现金流为锚，筛选出一篮子能持续创造“真金白银”的优质企业，成为市场上长期稳健配置的新工具。

1、无风险性：与利润计算采用的权责发生制不同，自由现金流量的计算采用的是收付实现制，从而避免了赊销账款回收的风险。

2、反映资本的时间价值：自由现金流量考虑了资本的连续运动过程，反映了资本的时间价值，而利润计算则忽略了这一点。

3、实用性：自由现金流量真正反映了企业的真实价值，是企业股东可以获得的最大红利额或债权人可以获得的最大偿债额，而利润和经营现金流量的大小并不能完全代表这一点。

4、客观性：自由现金流量的计算不受会计方法的影响，因此更为客观，相比之下，利润的计算会因折旧、各项摊销的会计计提方法的不同而出现较大差异，更容易受到人为因素的操纵。

5、信息的综合性：自由现金流量指标涵盖了资产负债表、损益表、现金流量表三张表中的关键信息，较为综合地反映了企业的经营效益。

6、立足于企业的长远发展：自由现金流是企业扣除必要再投资后的可支配现金，持续为正的企业通常具备较强的“护城河”，能够长期稳健发展。

当前市场环境对于投资现金流来说，具有一定的吸引力。一方面，经济增速换挡，利率不断下台阶，低风险稳定收益偏好资金面临“资产荒”的局面。另一方面，自由现金流充裕的“现金奶牛”企业凭借抗风险能力，成为市场“避风港”。特别是在A股市场震荡加剧，避险情绪升温的背景下，资金加速涌入高确定性资产，自由现金流策略的价值更加凸显。此外，政策方面也对自由现金流策略形成了支持，如新“国九条”及市值管理新政更强化对上市公司质量的要求，自由现金流作为衡量企业盈利质量的核心指标，成为政策与市场共识的交汇点。

一、选股逻辑：聚焦“真金白银”的现金流创造能力

方正富邦中证全指自由现金流ETF联接基金紧密跟踪中证全指自由现金流指数，其编制规则以自由现金流率（自由现金流/企业价值）为核心选股因子，通过四层筛选机制精准定位优质企业：

1. 流动性与财务健康门槛：要求成分股过去一年日均成交金额排名前80%，且自由现金流和企业价值均为正，同时连续5年经营活动现金流量净额为正，确保企业具备持续造血能力。

2. 盈利质量过滤：从盈利质量维度筛选前80%的企业，剔除会计利润虚高但现金流匮乏的“纸面富贵”公司。

3. 现金流率排名：在满足上述条件的样本中，按自由现金流率从高到低选取前100只证券，并按自由现金流加权，使指数成分股集中体现高现金流特性。

4. 行业权重优化：剔除现金流波动率较高的金融和地产行业，聚焦煤炭、交通运输、石油石化、有色金属等周期板块，以及家用电器、食品饮料等消费行业，行业分布更均衡且抗周期性强。

二、历史业绩：超额收益显著，回撤控制优异

长期收益领先：自2013年12月31日基日起至2025年6月30日，中证全指自由现金流指数区间收益率达345.31%，年化收益率14.1%，较上证指数超额收益9.9%，较沪深300指数超额收益9.5%。若考虑分红再投资，全收益指数年化收益率高达18.8%。

股息率吸引力：当前股息率4.8%，在主流指数中处于中高水平，兼具成长与防御属性。

夏普比率突出：以风险调整后收益衡量，中证现金流指数夏普比率0.68，显著高于中证红利指数的0.43，表明其在承担相同风险下能获得更高回报。

回撤控制优异：在2024年市场波动中，指数回撤幅度明显小于宽基指数，体现高现金流企业的抗风险能力。

三、行业配置：周期与消费的“黄金组合”

指数成分股以周期板块和消费行业为主，形成“稳增长+抗通胀”的双重保障：

周期行业（煤炭、石油石化等）：依托自然资源垄断优势，产品价格相对稳定，销售渠道成熟，企业能获得持续现金流入。例如，煤炭行业在环保政策推动下集中度提升，大型企业现金流更加充沛。

消费行业（家用电器、食品饮料等）：面向刚性需求，品牌效应强，消费者忠诚度高。以白酒行业为例，企业销售回款快，自由现金流稳定，即使在经济波动期也能保持业绩韧性。

方正富邦中证全指自由现金流ETF联接基金通过量化筛选高现金流企业，结合行业配置优化和场外投资便利性，为投资者提供了低门槛参与优质资产、穿越市场周期的稳健工具。在当前经济转型和低利率背景下，其“现金流为王”的投资逻辑或成为资产配置的重要拼图。@方正富邦基金