#2026我的投资菜单# 国证自由现金流指数刚出来的时候，市场讨论热烈，其中质疑声比较多，但自由现金流指数用实打实的走势，证明了自己的投资价值。无论是在成长风格占优期，还是最近一个月的成长风格回调期，自由现金流指数都保持了稳健上涨，表现好于红利指数。

下表为国证自由现金流指数发布后的涨幅，对比中证红利，刚发布那段时间（篮框），指数表现平平，且波动比中证红利更大，但此后持续上涨。（2024-08-15至2025-12-31，数据来源：Wind）

国证自由现金流全收益基日至今表现非常好，年化收益率20%，尤其是2021-2024年的A股熊市期，它和中证红利一样，几乎不受熊市影响，依旧持续上涨；近1年的牛市中，又表现出很好的进攻性，近期还创了新高。

国证自由现金流是选取近一年自由现金流、企业价值及近三年经营现金流均为正的股票，按自由现金流率（自由现金流/企业价值）排序，取前100只股票，按自由现金流加权。

如果熟悉巴菲特投资理念的朋友会看出来，这个规则就是参照了许多投资大佬最重视的现金流指标去选股的。

巴菲特告诉我们“买股票的本质是买公司”，而公司的价值等于未来现金流的折现。

可以说，自由现金流指数是『价值投资的审美』『优质股的审美』，或者简便地去理解，它是『长线机构投资者的审美』『外资审美』。

下面我们看看A股的生态变化：在2017年之前，A股一直是一个散户占优的市场，公募基金和外资的占比都较低。

我们可以观察长江证券编制的非基金重仓股指数（大致代表散户偏好的股票，下图绿线）和基金重仓股指数（大致代表公募基金偏好的股票，黑线）。

上图展示的是2007-2017年的走势对比，总体来看，这10年间，散户偏好的股票表现远好于公募基金偏好的股票。

但这并不代表散户偏好的股票是好股票，也不代表这种趋势会延续。随着2017年以来外资持续流入A股，2020年以来公募基金的占比也持续提升，A股生态已有巨大变化。

真正质地好的股票开始获得资金青睐，表现也越来越好。下图我用陆股通重仓指数（红线）去观察外资偏好股票的表现，可以看到，2017年至今，情况反过来了，外资看好的股票表现最好，散户看好的股票表现最差。

虽然各股势力的强弱会有所反复，但是大的趋势不会变，市场一定会越来越成熟的，以后A股中的专业投资者和长期投资者的定价权一定会越来越强。

这就是为什么更加符合外资审美的自由现金流指数，在2017年之后，尤其是2020年之后表现更好的原因之一。

当然，自由现金流指数表现好也有其他的原因。

自由现金流代表了一种确定性，因为赚到口袋里的现金才是实打实的，比尚未兑现的成长空间靠谱得多。

下图是2021年至今自由现金流和800能源的走势对比，有段时间两者确实非常接近。（2021-01-04至2025-12-31，数据来源：Wind）

当时能源行业之所以被纳入现金流指数，是因为当时全球能源价格上涨且供需紧张，相关公司现金流显著改善。

2024年以来，随着能源价格下跌，自由现金流指数逐渐降低了能源板块权重；而有色金属的价格上涨，现金流持续改善，则被纳入了指数。

我们再看上图，近1年自由现金流和800能源的走势已经开始分化，与800有色的相关性开始增强。这就是smart beta指数的魅力所在！

下图为当前指数前十大成份股。

下图是行业权重分布，目前有色金属和汽车占比较高。（申万一级行业分类，来源：Wind）

综上，我认为国证自由现金流并没有显著的过度拟合，策略有效性在实战中已经获得了证明，未来随着市场有效性提升，它可能还会有不错的表现。当前国证自由现金流指数PE为14.2，股息率3.28%。相较于万得全A（PE 21.9，股息率1.83%）更有性价比，质地也更好，兼具了进攻性和防御能力，值得关注。