一、权益市场表现
1、市场表现回顾
数据来源：iFind，统计区间：2025.11.10-2025.11.14
上周国内密集公布关键宏观数据，权益市场震荡偏弱。上证指数一度创下新高4034.08，但周五尾盘跳水，周跌0.18%，主要宽基指数随之翻绿，上证50周线平收，沪深300周跌逾1%，微盘股表现亮眼，双创板块延续回调，创业板指与科创50分别下挫3.01%、3.85%。
宏观环境：11月9日，国家统计局公布：10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，国庆中秋需求回暖叠加多地降雨提振，推动核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。扩内需政策下，多数商品涨幅改善，随着第四批“国补”资金下达，供需有望再优化。10月PPI同比下降2.1%，环比上涨0.1%，年内首现正增长，释放积极信号。煤炭、光伏设备价格连月上行，水泥、计算机、锂电池、集成电路等价格止跌转涨。
11月13日，央行披露10月金融数据：社融存量437.72万亿元，同比增8.5%，较去年同期高0.7个百分点；前10个月社融增量30.9万亿元，同比多增3.83万亿元，持续营造支撑经济回暖的货币环境。10月末，M2余额335.13万亿元，同比增8.2%，即便去年同期基数抬高仍维持高增长；M1余额112万亿元，同比增6.2%，M1-M2剪刀差约2%，较年初显著收敛，显示资金活期化趋势稳固，也折射企业生产经营活跃度仍高、居民投资消费意愿回暖。
11月14日，国新办发布会披露10月经济运行情况：10月份，规模以上工业增加值同比增长4.9%，装备制造业、高技术制造业增加值分别同比增长8.0%、7.2%，新质生产力行业持续领跑，制造业转型升级稳步推进。1-10月份，固定资产投资同比下降1.7%，扣除房地产开发投资，增长1.7%。生产端有所回暖，但上下游企业分化严重；基建或在专项债加速落实的背景下维持稳固，而地产在没有更多政策支撑的背景下低位运行。
2、行业表现回顾
数据来源：iFind，统计区间：2025.11.10-2025.11.14
上周行业板块持续轮动，涨幅为正的行业居多，表现较好行业有综合、纺织服饰、商贸零售，而科技相关行业板块明显走弱，通信、电子均下挫4.8%，计算机跌幅也达到3%。
商贸零售：上周商贸零售行业涨幅居前。2025年10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速同比下降、环比略降。金银珠宝、文化办公、通讯器材表现亮眼；在国补退坡背景下，家电音像、汽车类增速由正转负回落。此外，由于中秋和国庆的双节效应，以及“禁酒令”效应的逐步弱化，食饮消费相关的品类如粮油食品类、烟酒类、饮料类增速均有所改善，餐饮收入增速也同步改善，预计食饮和餐饮相关的消费有望进一步回暖。
食品饮料：上周食品饮料行业景气度有所复苏。10月CPI环比、同比均上涨0.2%，反映终端消费需求的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅已连续6个月扩大，PPI同比降幅收窄至2.1%，物价企稳信号愈发明显，宏观经济的复苏动能正持续向消费端传导。在消费复苏背景下，白酒板块三季度业绩延续承压。大众品板块的企业经营节奏不一，内部业绩仍有分化。作为必选消费的核心赛道，食品饮料行业直接受益于物价回升，终端需求渐进复苏，为食品饮料相关企业的业绩修复奠定坚实基础。
二、债市表现
1、利率方面
上周债市震荡周一，周末通胀数据出炉整体表现较好10Y、30Y国债收益率盘初上行近1BP，国债期货低开，盘初跌至115.78。早盘沪指整体4000点附近偏弱震荡，TL合约逐步修复，午后最高涨至116.46，交易盘买债力量逐步增强。
周二，盘初权益端走弱，国债期货攀升，但债市多头动能不强TL合约两度上探116.54后出现回落，午后窄幅震荡，全线收平。中长债收益率先下后上，十债250016早盘一度下探1.8%下方，现券整体成交量较少，午间基金买债力量激增，尾盘再度转为卖出趋势。尾盘30Y特别国债2500006收益率直线攀升，上行超1BP后快速回落。
周三，周二三季度货币政策执行报告出炉，市场判断央行大概率将维持债市“上有顶，下有低”格局，短期难有降息，明年降息时点或也将延后，则年末债市难复刻去年末破位下行行情，同时报告中也指出“未来金融总量增速有所下降是自然的”，则后续基本面或也限制债市上行空间。另报告中提及保护银行净息差，存/贷款利率调降空间或需关注(近日市场关注到部分银行打包卖房产)。当日银行板块上涨，农行、工行再创历史新高，债市低波下资金或再被动配置高股息。
周四，债市方面，现券收益率呈小幅回调态势，交易盘为卖债主力，权益端涨势强劲压制债市情绪，TL合约日内多次下探116.08位置附近。尾盘社融数据公布债市有所下行，但整体变动幅度不大，周五关注经济数据公布情况，市场料短期或维持窄幅震荡。
周五，债市方面，现券当日波动空间普遍不足1BP，资金面持续宽松、基本面温和修复，基金新规仍未落地，沪指稳定在4000点附近，债市缺乏交易逻辑。国债期货当周整体跟随权益端窄幅波动，日内TL合约下探116价位，但随着沪指尾盘走弱，TL合约收在116.16。上一交易日尾盘及当日的数据显示，存款搬家进行中但量不大，房地产仍寻底，机构料目前稳增长诉求下或通过金融工具调整信贷资源错配问题而总量宽松有需要但不必要，除非国际局势或经济数据出现较大变化，否则宽货币政策大概率延迟。17点央行公布将开展8000亿元买断式逆回购操作，本月有1万亿买断式到期，11月5日已投放7000亿元本月买断式净投放5000亿元。后续关注10月国债买卖量是否有所增加。（数据来源：ifind，统计区间：2025.11.10-2025.11.14）
高频经济数据跟踪：
生产方面：钢铁生产环比下行。钢铁方面，高炉开工率环比上行，产能利用率环比下行。库存方面，主要钢材库存环比下行。钢厂盈利率本周继续下降。化工方面，PX开工率环比下行，PTA开工率环比上行，织机开工率环比上升。
需求方面：二手房表现继续下行。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比下跌。百城土地成交面积环比上行，百城土地溢价率环比上行。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，商品房成交面积成交套数数据环比上行。
通胀方面：通胀环比上升，猪肉价格环比上升，蔬菜价格环比上升。
外贸方面：中国出口运价指数环比上行。进出口方面，波罗的海干散货指数环比上行，中国出口集装箱运价指数环比上行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数环比小幅下行。
2、信用方面
发行总览：债券市场一级发行信用债共409只，其中金融债43只，公司债95只，中期票据75只，短融61只，资产支持证券115只，非公开定向债务融资工具(PPN)20只，累计发行规模4092.49亿元。
数据来源：iFind，统计区间：2025.11.10-2025.11.14
取消发行情况：取消发行的债券共2只，累计取消发行3.80亿元，环比有所下降。近一个月共有32只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行131.13亿元，最新统计如下：
数据来源：Wind，统计区间：2025.10.19-2025.11.16
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