一、权益市场表现
1、市场表现回顾
数据来源：iFind，统计区间：2025.11.03-2025.11.07
上周在上市公司三季报披露完毕后，市场进入业绩真空期，市场呈现震荡回升态势。
上证指数、上证50、沪深300温和上涨，分别录得1.08%、0.89%、0.82%的涨幅，得益于周期股的支撑。科创板块涨幅一般，创业板指小幅上涨0.65%，而科创50表现平平，仅上涨0.01%。微盘股活跃度提升，同花顺微盘指数上涨1.21%。
宏观环境：中美双方开始落实吉隆坡经贸磋商共识，相继调整多个关税或非关税措施。美国白宫宣布自2025年11月10日起，取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”以及延长一年对中国商品加征24%“对等关税”的暂缓期。中方也发布了相对应的调整措施：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率；调整3月4日和4月4日对美国企业采取的出口管制管控名单措施和不可靠实体清单。
因美国政府“停摆”导致官方数据延迟，ADP就业报告成为焦点。数据显示，美国10月ADP就业人数新增4.2万人，预期2.8万人，前值由-3.2万人修正至-2.9万人。虽然新增就业人数仍具韧性，但10月企业裁员人数同比大幅增长，整体劳动力需求呈放缓态势，薪资增长持续停滞。近期FOMC官员就未来降息路径表态不一，部分官员支持未来更为激进的降息操作，但就业市场走软以及通胀再反弹风险引起FOMC官员的谨慎观望立场。
2、行业表现回顾
数据来源：iFind，统计区间：2025.11.03-2025.11.07
上周行业板块轮动加速，结构性分化加剧，表现较好行业有电力设备、煤炭、石油化工、钢铁，均录得4%以上涨幅，而医药生物、计算机、美容护理等细分行业出现不同程度的下跌。
电力设备：受国家电网第5批变电设备招标超预期，智能电网概念股集体走强。国家电网数据显示，2025年1月至9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，预计今年全年投资规模将突破6500亿元。
光伏：光伏板块受行业景气度提升与反内卷政策利好预期影响，跻身涨幅前列，随着行业供给侧改革的持续推进，以及有关部门对无序价格竞争的加大管控，光伏行业在中长期有望迎来触底反弹。
煤炭：上周煤炭板块表现亮眼。在北方供暖季启动叠加钢厂补库需求的刺激下，煤炭价格连续上涨，推动煤炭板块走强，煤炭开采加工板块领涨，在供给收缩、需求启量的背景下，煤炭价格有望持续修复。
二、债市表现
1、利率方面
上周债市震荡周一，债市当日消息面冷清，近期市场普遍止盈情绪较浓，当日现券收益率整体小幅上行，国债期货偏弱震荡。TL合约及T合约午后小幅反弹，T合约表现更优，对应10年期老券午后持续下行。30年期国债收益率下午15点后加速下行，基金买债力量进一步增强，银行呈卖出态势。此外，信用债方面，因深铁集团收紧借款条件，万科债券大跌。
周二，债市当日延续小幅回调行情，曲线整体走平。当日或将公布10月国债买卖操作量，市场预计在2000亿左右，周一尾盘现券或已定价0.5BP，当日债市观望等待结果。午后基金买债情绪显著增强，银行转为卖方主力，上周机构行为显示基金买长债为主，大行买短债。午后长债收益率小幅下行。此外公募基金业绩比较基准要素库征求意见稿下发，债市更为关注的基金调费方案仍悬而未决。
周三，周二晚间海外资产风险偏好转向，美股、比特币及金银油齐跌，美元指数站稳100水平线，市场押注美国政府11月中旬结束停摆。当日盘初中长端现券收益率快速下行1BP左右，一方面受外围影响权益端低开，另一方面周二尾盘央行公布10月重启买债200亿元、且当日进行买断式逆回购7000亿元。早盘A股三大指数低开后缓步修复，国债期货整体呈现股债跷跷板行情，TL合约盘初涨至116.90后逐步回落，近午间翻绿，午后小幅反弹后再走弱并维持低位震荡至收盘。
周四，中长端现券收益率当日延续回调行情，30年期国债2500006上行至2.16%(10月底震荡区间下沿)，进一步上行面临阻力，10Y国债活跃券午后震荡在1.8%附近，日内消息面影响有限，本轮回调或主因此前重启买债利好发酵完毕，市场目前没有对后续的买债量有过多期待，债市定价逻辑重回基本面及基金新规层面，则短期的止盈后上行空间或也不大。
周五，早盘整体仍呈现股债跷跷板行情，现券收益率小幅下行国债期货盘初走高。近午间沪指重返4000点上方，债市走弱，但上午进出口数据公布，出口超预期转负，30年期国债利好定价0.5BP。午后股债双双走弱，TL合约收在116价位下方，沪指收在4000点下方。整体来看，债市仍在等待方向，短期跟随权益端运行，后续公募新规落地若无特别超预期内容则债市或影响有限，今年难重现去年大幅下行行情，机构普遍对宽货币没有过多期待，抢跑情绪不强，此外，一方面需警惕农商行年末兑现浮盈操作，另一方面关注基本面修复进程。（数据来源：ifind，统计区间2025.11.03-2025.11.07）
高频经济数据跟踪：生产方面：钢铁生产环比下行。钢铁方面，高炉开工率环比上行，产能利用率环比下行。库存方面，主要钢材库存环比下行。钢厂盈利率本周继续下降。化工方面，PX开工率环比下行，PTA开工率环比上行，织机开工率环比上升。
需求方面：二手房表现继续下行。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比下跌。百城土地成交面积环比上行，百城土地溢价率环比上行。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，商品房成交面积成交套数数据环比上行。
通胀方面：通胀环比上升，猪肉价格环比上升，蔬菜价格环比上升。
外贸方面：中国出口运价指数环比上行。进出口方面，波罗的海干散货指数环比上行，中国出口集装箱运价指数环比上行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数环比小幅下行。
2、信用方面
发行总览：债券市场一级发行信用债共459只，其中金融债45只，公司债131只，中期票据94只，短融68只，资产支持证券95只，非公开定向债务融资工具(PPN)22只，累计发行规模5034.78亿元。
数据来源：iFind，统计区间：2025.11.03-2025.11.07
取消发行情况：取消发行的债券共5只，累计取消发行15.85亿元，环比有所下降。近一个月共有35只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行158.86亿元，最新统计如下：
数据来源：Wind，统计区间：2025.10.12-2025.11.09
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