我们观察到，自今年以来，尤其是进入下半年，中国股市的运行，逐渐呈现出一些与过往非常不同的重要特征，这些特征促使海内外投资者重新审视中国权益资产的投资价值，先知先觉者，已经积极参与其中。从我们的视角，上述重要的特征包括：
第一，主要指数涨幅可观，截至10/08，上证指数涨幅15.8%，深证成指涨幅29.9%，恒生指数涨幅33.7%，在全球股票资产的涨跌幅表现中居于前列。更难能可贵的是，进入下半年以来，市场的波动率显著下降，投资者有良好的赚钱效应和持股体验。
第二，哑铃策略逐渐淡出市场，不再有显著的超额收益。一方面，资金的风险偏好显著修复，不再一味地流入银行等少数板块避险，市场也不再依赖权重金融股托举大盘指数；另一方面，小盘风格相对弱势，资金现阶段更愿意追逐景气行业里面真正具备竞争力的优秀龙头企业。
第三，市场整体的轮动指标显著下降，景气投资回归，市场主线明晰且持续性较好。截至目前，市场已经跑出几条较为明确的景气主线，像以贵金属为代表的资源品行情，像以算力为代表的AI科技行情，还有诸如创新药、军工、游戏等等，都有不错的行情，稳步上涨，涨幅较大，持续时间较长。
随着市场的稳步上涨，上证指数已经来到3900的关键点位，A股市场的总市值也已经突破百万亿元大关，关于未来市场的走势，我们了解到一些不同的声音，一方认为市场已经打出赚钱效应，慢牛、健康牛可期，另一方认为中国经济尚未明确走出景气底部，基础尚未牢固，指数涨到这个点位，位置已然不低。从我们的角度看，比较乐观，中国股市牛市未尽，且上涨空间仍较为充足，我们的理由总结如下：
第一，西方主要国家现行政治体制下政策路径依赖性较严重，通胀尚未抚平背景下重启‘双宽’ ，即宽货币宽财政，此种宏观条件下全球风险资产会加速迈向泡沫化，中国权益资产，尤其其中的科技类优秀公司，因其竞争力突出且估值具有显著优势，在此过程中会更加受益。
第二，过去一年，我国在科技创新、国防军工、地缘政治、全球贸易、对外开放以及舆论宣传等重要领域取得的一系列成就，即便传统经济领域尚未完全走出景气底部，仍然极大的改善了全社会的风险偏好，各类型资金开始重新审视中国权益资产的投资价值。与此同时，中国无风险收益率快速下行，传统的资产配置思路已经无法满足各类型资金的收益率诉求，资金或主动或被动地开始流入股票市场。
第三，各路资金相继进入股市，最早是国家队资金和险资，去年924之后以私募、游资、交易型外资为代表的高风险偏好的敏锐型资金快速进入市场，再到主动权益资金、社会资金和配置型外资，随着市场逐渐打出赚钱效应，资金入场的正循环已经开启。
第四，我国在成功化解资产与债务两大风险之后，国内总量经济冲击最大的阶段已经过去，横向比较来看，中国经济与政策有更高的确定性，对海内外资金的吸引力逐渐增强。同时，中国庞大复杂的经济体系造就了中国权益资产的丰富与多元，大量优质资产的估值还在较低的位置，抛掉历史包袱，当前大盘指数的点位并不高。
以上所述，表示我们从大方向上比较坚定地看多中国股市。
风险提示：
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2、基金经理崔涛曾于2015年7月至2019年3月任中信建投证券股份有限公司风控经理，2019年3月至2020年3月任永安财产保险股份有限公司研究员，2020年10月至2023年6月任兴华基金管理有限公司权益研究部研究员，现任兴华基金管理有限公司权益公募部、权益研究部副总经理，2024年11月14日起至今担任兴华兴利债券型证券投资基金基金经理；2025年6月12日至今担任兴华景和混合型发起式证券投资基金基金经理；2025年7月9日至今担任兴华景成混合型证券投资基金基金经理。
3、兴华兴利属于R2中低风险基金产品，适合风险承受能力为C2级及以上投资者购买。兴华兴利债券型证券投资基金投资于权益类资产、可转换债券和可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%。兴华景和、兴华景成属于R3中低风险基金产品，适合风险承受能力为C3级及以上投资者购买。
