【事件】美联储9月议息会议决定，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%，符合市场预期。除美联储理事米兰外，FOMC其他所有成员均投票支持本次降息行动。米兰主张在本次会议上降息50个基点。美联储主席鲍威尔随后召开新闻发布会，鲍威尔表示，此次降息25个基点旨在应对经济增长放缓和就业风险，未来将根据数据逐次会议决策。在点阵图中给出10、12月连续降息2次的预期。虽然点阵图给出年内继续降息两次预期，但“风险管理式”降息的表态也意味着未来宽松路径可能回摆。
【联储政策与立场】
关于利率：鲍威尔强调，政策并非设定好的路线，美联储有能力及时作出回应。今天的降息被视为风险缓释，降息25个基点背后是经济增长放缓与就业风险的增加，而不是广泛支持降息50个基点。风险平衡变化促使美联储采取更中性的利率行动。今年政策一直处于紧缩水平，未来会根据数据逐次会议决策。强调利率路径会逐步演变，政策调整对经济影响尚不确定。
关于通胀和就业：鲍威尔表示，最近通胀有所上升，仍略微偏高，通胀风险倾向于上行。预计8月份整体PCE较去年同期上涨2.7%，核心PCE上涨2.9%。商品通胀加速，服务通胀回落继续，住房领域活动疲弱。长期通胀预期保持稳定，大多数预期与2%的目标一致。持续通胀爆发的依据减少，预计关税推动的通胀为一次性。就业增长放缓，失业率略有上升但仍处于低位。
关于经济：GDP增长放缓，主要反映消费者支出减速，经济增速有所回落。就业增长显著放缓，反映移民减少和劳动力参与率下降，劳动力市场被描述为“缺乏活力且疲软”。失业率有所上升但仍处低位，招聘和解雇均处于低水平，经济活动的一部分来自人工智能领域。
其他方面：鲍威尔强调美联储的独立性，“深深植根于文化中”，不受政治影响，基于数据做决策。官方经济数据足够可靠，但需要更高回应率以获得更稳定数据。统计局正努力解决就业数据修订问题，修订幅度几乎完全符合预期。贝森特的评论不予置评，对库克的案件不做评论。员工人数将保持长期稳定，正在顺利更新货币政策框架。
【市场反应】
会议过后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先降后升。截至9/18收盘，标普500、纳斯达克指数分别下跌0.1%、0.3%，道琼斯指数上涨0.6%；10Y美债收益率上行6.1bp至4.09%；美元指数上涨0.4%至97.0；现货黄金较高位回落超60美元，跌超1%，跌破3650美元/盎司；现货白银跌超3%，报41.1美元/盎司。
【美联储政策展望及市场预判】
失业率的走势将决定联储10月和12月例会决议。失业率升至4.5%或是降息3次的充分条件。虽然美联储在声明中强调就业市场下行风险，但此次仍选择25BP的“风险管理”式降息，显示联储对经济展望尚不悲观，对应此次联储上修2025年经济增速预测；在对就业市场的分析上，鲍威尔此次并未提供太多增量信息，仍强调就业市场供需双双走弱，近几个月非农走弱、下修是推动联储关注就业风险的主因。
2025年下半年，美国经济或仍处于“通胀温和上行，就业市场走弱”的状态，当前联储年内三次降息已是大概率；2026年上半年，在降息落地、金融条件持续宽松、财政脉冲和私人部门需求回补共振的背景下，我们对2026年的美国经济持乐观看法。在经济复苏、通胀粘性的情境下，降息交易或将面临反复。
对于长端美债利率来说，降息落地后1个月往往出现反弹，之后的表现将取决于明年关注财政发力、通胀粘性、特朗普干预联储独立性的影响；对于美股来说，开始降息前后，分母端或是主导因素，即经济基本面是核心；对于黄金来说，在“预防式”降息情景下，黄金表现或较为平淡；对于大宗商品来说，2026年经济复苏、通胀粘性均将成为其上涨助力。
【对国内市场的影响】
对于债券市场而言，长期来看，降息使得中美利差压力缓解，有望吸引外资增持人民币债券，尤其是国债和政策性金融债，进一步凸显中国债券在全球低利率环境下的配置价值。同时为国内货币政策提供更多空间，央行后续下调政策利率的可能性增大。短期来看，仍要关注权益市场动态，考虑到短期市场扰动因素过多且难以预测，建议以防守心态寻找风险偏好转弱的时点或央行下场表态时点，在此期间寻找债市超跌反弹的机会。
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对于权益市场而言，今年保持牛市思维。
结构上，1）美联储降息带来的流动性确定性宽松，导致了资金外流至非美资产，港股受益；这一趋势还将持续，继续看好港股互联网。
2）继续看好海外算力、固态电池、机器人、出海、传统消费等行业中的景气个股，个股的基本面优势会更为显著。
3）在美联储降息的大背景下，继续配置有色金属行业，包括黄金白银、铜、铝、锡、锌等大宗工业金属，以及钴锂等为主的能源金属。
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表1：2024年11月以来美联储议息会议决议汇总
数据来源：美联储网站，鑫元基金
#美联储降息25基点！政策重点转向#
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