一边是业绩垫底的首批浮动费率基金，一边是旗下51只产品近五年亏损的惨淡记录，广发基金的投研体系正迎来市场严峻的考验。

26只首批浮动费率基金开放申赎，业绩首尾相差高达45%——在这一备受关注的数据中，广发基金旗下的广发价值稳进以成立以来-2.21%的收益率位列榜尾，跑输业绩基准-18.81%，成为同类产品中的“垫底者”。

与此同时，业绩领跑的景顺长城成长同行回报率却高达43.42%。这场关于浮动费率基金的首次考核，不仅揭示了基金表现的巨大分化，更暴露出如广发基金等部分老牌公募的投研缺陷

在牛市行情中，浮动费率基金运行三个多月后的首份成绩单，似乎正在向市场发出警示信号。

01 业绩垫底：广发价值稳进浮费产品运行失常

首批26只新型浮动费率基金于2025年6月至7月间陆续成立，广发价值稳进正在其中。作为公募基金费率改革的重要举措，这类产品设计了与业绩表现挂钩的浮动管理费机制。

浮动费率基金设置了1.2%、1.5%、0.6%的三档费率水平。

当投资者持有一年以上赎回时，基金年化收益明显跑输业绩比较基准的，将适用0.6%的低档费率。

然而，广发价值稳进在运行短短三个月后，就露出了颓势。截至10月9日，该基金收益率为-2.30%，与南方瑞享成为首批浮费基金中仅有的两只“水下”产品。

对比同期沪深300指数超过21%的涨幅，广发价值稳进跑输大盘近18个百分点。在牛市行情中，这样的表现令投资者倍感失望。

02 费制革新：浮动费率基金的设计初衷与现实落差

浮动费率基金的产生，源于监管部门对公募基金“旱涝保收”模式的改革。

2025年5月7日，监管层提出建立浮动管理费收取机制，旨在从根本意义上扭转基金公司“旱涝保收”的现象。

与传统固定管理费基金不同，新型浮动费率基金最大的突破在于改变了管理费收取模式——由投资者的回报水平决定基金管理费。

“简单来说，就是根据基金表现来灵活调整管理费。”业内人士解释道，当基金明显跑赢业绩基准时，管理费就适当高一点；明显跑输时，管理费就打折。

这一设计初衷是为了强化基金管理人与投资者的利益绑定。然而，广发价值稳进的早期表现，却让这一机制面临严峻考验。

03 广发困局：大面积亏损与顶流基金经理褪色

广发价值稳进的落后并非孤例，其背后是广发基金整体业绩的大面积滑坡。

Wind数据显示，截至2025年8月25日，广发基金旗下仍有51只产品近五年回报为负。其中，36只亏损超10%，22只亏损超20%，10只亏损超30%。

广发聚丰A、广发新经济A、广发沪港深行业龙头三只产品更是以-47.84%、-47.26%、-42.78%的跌幅垫底，近五年资产接近腰斩。

曾经风光无限的“顶流”基金经理刘格菘，如今也陷入困境。虽然其旗下基金近一年收益全部转正，但拉长时间看，近三年亏损超过35%，跑输大盘成为常态。

刘格菘的管理规模已从巅峰时期的超1000亿元，大幅缩水至如今的312.95亿元，近七成规模“蒸发”。（截至8月25日）

04 投研漏洞：重仓押注与高位接盘的恶性循环

分析广发基金的投研体系，可以发现其存在着明显的策略缺陷。

在文章《广发基金旗下的“卧龙凤雏”：前有刘格菘，今有王明旭》提到，不仅王明旭，此前刘格菘也是伤透了投资者的心。

刘格菘以重仓押注新能源板块闻名，但这种“赌徒式”策略在市场风格切换后弊端尽显。

在2022年至2024年新能源板块持续调整中，刘格菘不仅未及时修正策略，反而选择“满仓硬扛”，最终陷入“被套后躺平”的被动局面。

更令人担忧的是，其调仓还频繁陷入“高位接盘”的争议。

今年二季度，刘格菘的代表作广发科技先锋混合首次将分众传媒纳入前十大重仓股；在广发行业严选三年持有期混合上，更是顶格配置小米集团（占基金净值比10.19%）。

但市场对这些调仓普遍不看好，因为这些个股今年上半年股价均已大幅暴涨。

05 前景堪忧：浮动费率基金或放大广发投研缺陷

对于广发基金而言，浮动费率基金这一新型产品，反而可能放大其投研体系的现有缺陷。

基金经理历史业绩分化、整体主动权益产品较大比例长期跑输基准的现实，都使得其新型浮动费率产品将面临更多的市场审视。

在牛市氛围中，广发基金一边密集投放“尊重专业”“超额收益显著”的宣传稿件造势，一边却让旗下51只产品陷近五年亏损泥潭。

这种宣传与业绩的温差，让人质疑其是否真心致力于提升投研能力。

有市场观察人士指出，当前基金收益回暖是整体市场行情驱动的结果，并非广发基金单一机构的投研能力突出。

若广发基金将市场beta收益包装成自身alpha能力，难免让市场质疑其“借牛市敛财、重蹈扩规模覆辙”的动机。

在牛市行情中，跑赢指数已不再是轻而易举的事。对于广发基金而言，浮动费率基金的考验才刚刚开始。

如何修复投研漏洞、重建投资者信任，将是其能否在基金行业新时代站稳脚跟的关键。

以上观点或数据仅供参考，不构成投资建议，过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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