一、核心观点

宏观方面，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议胜利召开，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为今后五年我国经济社会发展擘画蓝图、指明方向；海外方面，美国９月通胀低于预期，数据公布后市场完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期。国内方面，党的二十届四中全会胜利召开，全会审议通过了“十五五”规划建议，提出了“十五五”时期国民经济和社会发展的12个重点方向，分别是：现代化产业体系、新质生产力、扩大内需、经济体制改革、高水平对外开放、乡村振兴、区域协调发展、文化繁荣创新、改善民生与共同富裕、绿色转型、国家安全体系建设、国防和军队现代化建设。海外方面，９月美国通胀全面低于预期，服务业通胀创下2021年11月以来的最低水平。数据公布后，市场完全消化了美联储年内2次降息25BP的预期。另外，由于美国联邦政府持续处于关门状态，10月美国CPI数据或将无法发布，这或将是历史首次，关键数据的缺失或将加剧全球市场的不确定性。

权益市场方面，美国9月CPI及核心CPI都弱于预期，商品性通胀和服务性通胀增速均出现放缓，继续反馈美国目前经济数据的下行，体现软着陆的现实。维持美联储年内还有二次降息的预期。在经历之前对于过度乐观情绪的下修之后，美股在新一轮贸易争端趋缓的推动下，有所修复；但下修并不充分，AI驱动美股的反弹，将是曲折的。AI并无法改变美国总量经济着陆的方向。国内的十五五规划明确了中国经济转型的实现路径：科技自立自强、现代化产业体系建设是重中之重。国内A股结构性分子景气的落脚点依然在科技方向。

下周建议维持中性仓位。前期浮盈筹码短期兑现之后，在贸易争端趋于缓和以及十五五规划强调“科技自立自强”和“现代化产业体系”的高质量发展主线推动下，群体风偏有所恢复。下周市场走势会展现出反复新高的形态，这并不是再度上涨的开始，相反，这可能是短期高点形成的过程。在下周反复上冲的过程中，还会看到前期强势的科技类个股，在结构性分子景气稀缺性的支撑下，继续扩大波动率。

二、权益市场

（一）权益市场走势

本周A股宽基指数集体上涨。截至10月24日，创业板指上涨8.05%、科创50上涨7.27%、深证成指上涨4.73%，涨幅居前。从行业板块看，本周通信、电子、电力设备领涨，农林牧渔、食品饮料、美容护理领跌。

图1：上周A股宽基指数涨跌幅

（数据来源：Wind、鑫元基金）

（二）权益市场估值

本周各宽基指数和各行业估值整体上行。当前各宽基指数多数估值水平超过50%。从行业板块看，本周电子、通信、计算机估值上行最多，食品饮料、农林牧渔、美容护理下行最多。当前房地产、电子、计算机、商贸零售、汽车板块估值处于历史较高水平；农林牧渔、食品饮料、非银金融、有色金属、家用电器板块估值处于历史较低水平。

表1：本周A股市场宽基指数PE（TTM）

（数据来源：Wind、鑫元基金）

表2：本周A股市场申万一级行业PE（TTM）

（数据来源：Wind、鑫元基金）

（三）权益市场情绪

本周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，本周市场缩量上行。从行业拥挤度的角度，电子，机械，通信的拥挤度较高。

从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为5.08%，处于历史43.51%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。

图2：全市场成交金额

（数据来源 ：Wind）

图3：行业拥挤度分位数

（数据来源：Wind）

图4：股债性价比：沪深300与10年期国债

（数据来源：Wind）

（四）权益市场资金

10月23日，两融资金占比为10.65%，10月17日为10.17%，反映出杠杆资金加仓意愿略有上升。截至10月24日，本周融资净买入的前三行业为电子、通信、非银。

图5：本周两融资金行业流向（亿元）

（数据来源：Wind、鑫元基金）

（五）海外权益市场

本周海外股市集体上涨。美国股市方面，道指上涨2.20%，标普500上涨1.92%，纳指上涨2.31%；欧洲股市方面，英国富时100上涨3.11%，德国上涨1.72%，法国上涨0.63%；亚太股市方面，日经指数上涨3.61%，恒生指数上涨3.62%。

图6：上周海外主要指数涨跌

（数据来源：Wind、鑫元基金）

三、市场展望及投资策略

（一）宏观展望

宏观方面，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议胜利召开，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为今后五年我国经济社会发展擘画蓝图、指明方向；海外方面，美国９月通胀低于预期，数据公布后市场完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期。国内方面，党的二十届四中全会胜利召开，全会审议通过了“十五五”规划建议，提出了“十五五”时期国民经济和社会发展的12个重点方向，分别是：现代化产业体系、新质生产力、扩大内需、经济体制改革、高水平对外开放、乡村振兴、区域协调发展、文化繁荣创新、改善民生与共同富裕、绿色转型、国家安全体系建设、国防和军队现代化建设。海外方面，９月美国通胀全面低于预期，服务业通胀创下2021年11月以来的最低水平。数据公布后，市场完全消化了美联储年内2次降息25BP的预期。另外，由于美国联邦政府持续处于关门状态，10月美国CPI数据或将无法发布，这或将是历史首次，关键数据的缺失或将加剧全球市场的不确定性。

（二）权益市场展望和策略

美国9月CPI及核心CPI都弱于预期，商品性通胀和服务性通胀增速均出现放缓，继续反馈美国目前经济数据的下行，体现软着陆的现实。维持美联储年内还有二次降息的预期。在经历之前对于过度乐观情绪的下修之后，美股在新一轮贸易争端趋缓的推动下，有所修复；但下修并不充分，AI驱动美股的反弹，将是曲折的。AI并无法改变美国总量经济着陆的方向。国内的十五五规划明确了中国经济转型的实现路径：科技自立自强、现代化产业体系建设是重中之重。国内A股结构性分子景气的落脚点依然在科技方向。

下周建议维持中性仓位。前期浮盈筹码短期兑现之后，在贸易争端趋于缓和以及十五五规划强调“科技自立自强”和“现代化产业体系”的高质量发展主线推动下，群体风偏有所恢复。下周市场走势会展现出反复新高的形态，这并不是再度上涨的开始，相反，这可能是短期高点形成的过程。在下周反复上冲的过程中，还会看到前期强势的科技类个股，在结构性分子景气稀缺性的支撑下，继续扩大波动率。

$鑫元科创AI指数发起式C(OTCFUND|024410)$

$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$

$鑫元创业AI指数发起式C(OTCFUND|024479)$

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