一、核心观点
宏观方面，国内方面，12月社融、信贷总量均超出市场预期，显示年末政策托底与季节性冲量的双重效应；12月出口同比延续上行，低基数对读数有支撑，环比表现强于季节性，产业链优势和出口多元化的支撑的结构特征延续。国新办举行新闻发布会，央行出席并推出了一系列包括结构性降息在内的货币政策工具。海外方面，美国12月核心CPI弱于预期，房租对通胀的拉动上升，二手车价格走低导致核心商品偏弱。美国总统特朗普表示，更倾向于让哈塞特继续担任现有职务。
权益市场方面，目前美国经济数据反馈的是总量经济上行趋势，在全球总量经济向上的情况下，流动性边际上进一步宽松的概率有限，难以继续支持估值扩张。过去二周判断：“财政宽松引发再通胀的交易逻辑，刺激总量分子的贝塔性复苏。相应地，以AI为代表的结构性分子逻辑，短期会受到一定的削弱”。台积电超预期的业绩指引并不表明AI整体产业链泡沫担忧的消除，仅是反映了上游环节的结构性紧缺，是个股阿尔法而非行业性贝塔。国内CPI同比和环比均出现上涨，PPI在资源品价格上涨的支持下，环比涨幅扩大，同比降幅收窄。预计2026年通胀温和回升，大概率呈现出一定的结构性特征。经济仍在复苏的过程中。本周权益策略建议：1、仓位：维持中性仓位。1）海外总量分子向好，再通胀预期重启，市场风险偏好维持在上游环节。2）上游环节并不局限于以有色金属为代表的上游资源品，可以向更为广泛的各行业上游环节扩散：例如AI产业链上游的芯片制造和半导体设备环节。3）市场短期进入波动率降低的过程，降低交易频率，避免反复追涨杀跌带来的磨损。2、行业选择：1）在降波过程中，建议减少弹性交易方向的仓位。如果之前在商业航天和AI应用分支等方向上有仓位，可等待反弹，观察未来的主线方向，再做仓位调整。2）行业配置：建议关注：有色金属、传媒、国防军工、机械、计算机；建议谨慎：食品饮料、农林牧渔、综合、银行、家电。
二、权益市场
（一）权益市场走势
本周A股宽基指数涨跌不一。上证指数微跌0.45%，万得全A上涨0.49%，沪深300下跌0.57%，创业板指上涨1.00%，科创50上涨2.58%。从行业板块看，本周计算机、电子、有色金属领涨，国防军工、房地产、农林牧渔领跌。
图1：本周A股宽基指数涨跌幅
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（二）权益市场估值
本周各宽基指数和各行业估值分化。当前各宽基指数多数估值水平超过50%。从行业板块看，本周电子、计算机、社会服务估值上行最多，国防军工、房地产下行最多。当前房地产、商贸零售、计算机、电子板块估值处于历史较高水平；非银金融、农林牧渔、食品饮料板块估值处于历史较低水平。
表1：本周A股市场宽基指数PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
表2：本周A股市场申万一级行业PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（三）权益市场情绪
本周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，本周市场放量上行。从行业拥挤度的角度，国防军工、通信、机械的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为5.13%，处于历史44.48%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图2：全市场成交金额
（数据来源 ：Wind）
图3：行业拥挤度分位数
（数据来源：Wind）
图4：股债性价比：沪深300与10年期国债
（数据来源：Wind）
（四）权益市场资金
1月16日，两融资金占比为5.40%，1月9日为10.94%，反映出杠杆资金加仓意愿大幅下降。截至1月16日，本周融资净买入的前三行业为电子、计算机、通信。
图5：本周两融资金行业流向（亿元）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（五）海外权益市场
本周海外股市涨跌不一。美国股市方面，道指下跌0.29%，标普500下跌0.38%，纳指下跌0.66%；欧洲股市方面，英国富时100上涨1.09%，德国上涨0.14%，法国下跌1.23%；亚太股市方面，日经指数上涨3.84%，恒生指数上涨2.34%。
图6：本周海外主要指数涨跌
（数据来源：Wind、鑫元基金）
三、市场展望及投资策略
（一）宏观展望
国内方面，12月社融、信贷总量均超出市场预期，显示年末政策托底与季节性冲量的双重效应；12月出口同比延续上行，低基数对读数有支撑，环比表现强于季节性，产业链优势和出口多元化的支撑的结构特征延续。国新办举行新闻发布会，央行出席并推出了一系列包括结构性降息在内的货币政策工具。海外方面，美国12月核心CPI弱于预期，房租对通胀的拉动上升，二手车价格走低导致核心商品偏弱。美国总统特朗普表示，更倾向于让哈塞特继续担任现有职务。社融方面，12月社会融资规模增量为2.21万亿元，同比少增6457亿元，存量增速较11月下滑0.2个百分点至8.3%; 政府债券融资6864亿元，同比少增10702亿元，主因24年再融资债发行带来的高基数; 非金融企业贷款新增10700亿元，同比多增5800亿元，成为支撑信贷总量的主力; 12月居民贷款新增-916亿元，同比多减4416亿元，短期与中长期贷款均表现偏弱。中国12月出口（以美元计价）同比6.6%，预期3.1%；进口同比5.7%，预期0.9%。贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。机电类产品仍旧维持较高的正贡献，AI资本开支溢出、产业技术优势与企业出海布局对等整体板块有利好，集成电路、汽车及其底盘增速上行，船舶增速有所回落。箱包、鞋靴、家具与家电等劳动密集性的传统产业链整体延续负增，边际有所分化，海外圣诞备货等对玩具、箱包等有所拉动。央行公布货币政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加5000亿额度；并在总额度中单设民营企业再贷款，额度1万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿，并扩大支持范围；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%（此前为50%）。12月CPI同比2.7%，预期3.1%，前值2.7%；核心CPI同比2.6%，预期2.7%，前值2.6%。美国12月CPI环比0.3%，持平预期；核心CPI环比0.2%，预期0.3%。往前看，一季度美国的非农与通胀数据需要更多关注上行风险。
（二）权益市场展望和策略
目前美国经济数据反馈的是总量经济上行趋势，在全球总量经济向上的情况下，流动性边际上进一步宽松的概率有限，即流动性宽松难以继续支持估值扩张。过去二周判断：“财政宽松引发再通胀的交易逻辑，刺激总量分子的贝塔性复苏。相应地，以AI为代表的结构性分子逻辑，短期会受到一定的削弱”。台积电超预期的业绩指引并不表明AI整体产业链泡沫担忧的消除，仅是反映了上游环节的结构性紧缺，是个股阿尔法而非行业性贝塔。国内CPI同比和环比均出现上涨，PPI在资源品价格上涨的支持下，环比涨幅扩大，同比降幅收窄。预计2026年通胀温和回升，大概率呈现出一定的结构性特征。经济仍在复苏的过程中。
下周权益策略建议:1、仓位：维持中性仓位。1）海外总量分子向好，再通胀预期重启，市场风险偏好维持在上游环节。2）上游环节并不局限于以有色金属为代表的上游资源品，可以向更为广泛的各行业上游环节扩散：例如AI产业链上游的芯片制造和半导体设备环节，同样在反馈对于上游的偏好。3）市场短期进入波动率降低的过程，降低交易频率，避免反复追涨杀跌带来的磨损。2、行业选择：1）在降波过程中，建议减少弹性交易方向的仓位。如果之前在商业航天和AI应用分支等方向上有仓位，可等待反弹，观察未来的主线方向，再做仓位调整。2）行业配置：建议关注：有色金属、传媒、国防军工、机械、计算机；建议谨慎：食品饮料、农林牧渔、综合、银行、家电。
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