近期创新药板块热度悄然回升，医保双目录调整落地、重磅新药密集获批、百亿级BD大单频传，多重利好之下行业关注度快速抬升。但很多投资者还没意识到：这一轮行情的本质，早已不是过去炒管线、炒预期的题材反弹，而是整个赛道投资逻辑的深层重构。
曾经，创新药的估值靠研发故事支撑，波动大、确定性弱；如今，行业正跨过商业化的关键门槛，从“研发驱动”全面转向“业绩兑现”，真金白银的利润、全球市场的分成，正在成为新的估值锚。在这场全行业的价值重估中，港股创新药赛道凭借更纯粹的出海属性、更低的估值水位、更强的盈利弹性，正在成为资金悄悄布局的价值洼地。
【拐点落地：从“烧钱讲故事”到“利润硬支撑”】
长期以来，“增收不增利”是创新药赛道最受争议的痛点，估值高度依赖管线折现，波动大、确定性弱。而如今，这一局面正在发生根本性扭转。
从行业整体来看，2025年国内创新药指数净利润达549.38亿元，同比大幅增长39%，行业盈利改善的趋势已经明确。其中港股创新药企业作为商业化先锋，表现更为突出：港股通创新药指数2025年净利润达663.14亿元，大幅超越行业均值；2026年一季度多家权重龙头成分实现营收利润双增，部分此前未盈利的生物科技公司，也靠核心产品放量实现大幅减亏。
*数据来源：Wind，对应指数 866076.WI、931250.CSI，931250.CSI成分股来自2026年一季报汇总。
这不是个别企业的亮眼表现，而是全行业估值体系的切换信号——市场定价的核心，正在从 “远期研发想象”落到“当期业绩兑现”上。随着半年报季开启，预计将有更多企业交出盈利或减亏的答卷，而海外收入占比更高、受医保控费边际影响更小的港股创新药企业，盈利释放的持续性和弹性都更具优势。
【出海质变：单季交易额突破600亿美元】
BD出海一直是创新药行情的核心主线，但2026年的出海，已经不是过去的玩法了。
市场普遍关注一季度61亿美元的交易总额——这个数字已经接近2025年全年的一半。但比规模更值得重视的，是交易结构的质变：中国药企的出海模式，正从传统的license-out权益授权，全面升级为Co-Co全球共研模式。
简单来说，过去的授权模式是“一锤子买卖”，药企拿到首付款和里程碑款，出让海外权益；而共研模式下，国内企业保留全球商业化权益，和国际巨头联合开发、联合商业化，按比例分享利润，是深度绑定的长期合作。
港股上市的创新药企业，正是这一轮出海升级的主力军。一季度国内BD交易总额中，港股药企贡献了超七成金额，多笔百亿美元级的全球合作都由港股龙头牵头。中证港股通创新药指数（931250）的成分股深度覆盖这些出海核心企业，直接绑定中国创新药全球化的长期红利。当中国药企从“管线供应商”变成“全球产业合伙人”，整个行业的估值逻辑都会被重构，而国际化程度最高的港股市场，会率先反映这一价值变化。
【估值洼地：现在入手比九成历史时机更划算】
经过前期的持续调整，创新药板块的估值已经进入深度低估区间，其中港股赛道的性价比尤为突出。
Wind数据显示，截至 2026年6月 30日，A股创新药板块滚动市盈率（剔除负值）回落至 35倍以下，处于近十年估值百分位的10%以内。而港股通创新药指数的估值水平更低，同样处于近十年10%分位以下，相对A股同类型指数的估值折价率超过30%。
数据来源：Wind，对应指数 886076.WI、931250.CSI
低估值本身不构成上涨的充分条件，但“低估值+基本面向上”，正是戴维斯双击的经典前提。当前的估值水平，已经充分消化了资金分流、情绪低迷的悲观预期，一旦半年报验证盈利拐点，后续的修复就不是短期情绪反弹，而是基本面支撑的价值重估。相比A股，港股创新药估值起点更低，修复的弹性空间也更大。
【补涨确定性：中美剪刀差收窄是必然趋势】
随着中国创新药深度融入全球产业链，中美生物科技板块的走势本应高度联动，但2026年以来两者却走出了明显的“剪刀差”。
Wind数据显示，2026年1月1日至7月2日，标普生物技术精选行业指数年内涨幅达31.86%，而同期国内创新药指数涨幅仅2.24%，港股创新药同样大幅跑输海外同类资产。
数据来源：Wind，指数SPSIBI.SPI、886076.WI统计区间2026.1.1-7.2
分化的背后，是美股生物科技靠并购浪潮、AI 制药主题持续催化，而国内创新药被科技主线虹吸资金，阶段性被市场低估。
但这种价差很难长期维持。港股创新药企业的临床数据、BD交易本身就面向全球资本定价，随着行业基本面持续验证，叠加港股通渠道内地资金持续流入、外资信心修复，内外资有望形成合力，推动价差快速收敛。在这一轮修复中，估值更低、弹性更强的港股创新药，补涨的动力也更足。
【底部确认：产业+南向资金同步布局信号明确】
市场情绪还在观望，但最懂行业价值的两类资金，已经开始提前行动。
产业端，回购潮持续升温。2026年4月以来，A股和H股医药板块掀起大范围回购增持浪潮，截至 6月末，年内A+H股医药公司累计已实施回购金额接近130亿元，超百家上市公司先后发起回购或增持计划，覆盖从18A未盈利生物科技企业到商业化龙头的全赛道。产业资本出手的核心逻辑高度一致：当前股价未能充分反映企业的内在价值。
（*数据来源：Wind、东吴证券、36氪，数据截止2026年6月30日）
资金端，南向资金持续增配。2026年二季度以来，南向资金对医药生物板块的净流入规模持续扩大，重点加仓的正是港股通范围内的创新药龙头。产业资本懂业务基本面，南向资金懂估值性价比，两类资金同步加仓，是板块处于底部区域的明确信号。
创新药赛道已经进入下半场：过去靠BD消息、临床数据就能带动板块普涨的时代已经过去，接下来的行情会高度分化，只有真正有产品、有利润、有全球化能力的企业，才能走出长期行情。
对于普通投资者来说，个股研发失败、业绩不及预期的风险很高，选股难度大幅提升。而通过指数化布局，关注中证港股通创新药指数相关产品，既能一键覆盖港股优质创新药龙头，分散个股黑天鹅风险，又能完整把握行业盈利改善、出海升级、估值修复的三重红利。当前行业逻辑重构、估值处于历史低位、资金持续布局，正是布局创新药长周期行情的黄金窗口期。
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$鑫元中证港股通创新药指数发起式C(OTCFUND|024408)$
$鑫元医药睿选混合发起式C(OTCFUND|024795)$
$鑫元中证港股通创新药指数发起式A(OTCFUND|024407)$
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