在资本市场波动加剧、无风险利率持续下行的背景下，红利资产因其“高股息+低波动”的特性，成为投资者抵御不确定性、获取稳健收益的重要工具。据Wind数据显示，2024年上证国企红利指数股息率中枢从10年前的4%提升至6%，而同期10年期国债收益率已降至1.68%。这种“股息率远超国债收益率”的利差，凸显了红利资产在低利率环境下的配置价值。
一、A股红利与港股红利的核心差异
A股红利与港股红利在多个维度存在显著差异，这些差异直接影响了投资价值和策略选择。首先，在股息率方面，港股红利资产普遍高于A股。根据Wind数据，截至2025年8月，中证港股通高股息投资指数的股息率达到7.04%，恒生港股通高股息率指数的股息率为7.68%，而A股的中证红利指数股息率为6.37%。港股红利指数平均高出A股约1-2个百分点，这种差距源于港股的估值折价和更高的现金分红比例。港股红利资产的现金分红比例（现金分红总额/归母净利润）从2022年至2024年的均值为31.9%，高于中证红利指数的29.4% ，同时港股整体市盈率（5.42）显著低于A股红利资产（6.67） ，进一步推高了股息率水平。
税收政策是另一关键差异点。A股实行差异化税收政策，个人投资者持股不足1个月，红利税率为20%；持股1个月以上1年以下，税率为10%；持股超1年免税 。相比之下，港股红利税较高且复杂。通过港股通投资H股需缴纳20%红利税，而投资红筹股税率可达28% 。值得注意的是，A股红利税收政策对长期投资者极为友好，而港股红利税无论持有多久均需缴纳，且无减免政策 ，这将直接影响税后实际收益。
行业分布方面，A股红利主要集中在银行、煤炭、交通运输等传统行业，中证红利指数的行业分布中金融占比24.1%、能源占比20.41%、原材料占比13.37% 。而港股红利资产覆盖范围更广，除金融、能源等传统红利行业外，还包含通信、公用事业、地产等特色资产 ，行业分布更为均衡。例如，中证港股通高股息投资指数的牌照优势类行业占比达53.91%，周期资源类行业占比25.84%，合计79.75% ，同时其成分股中还包含香港市场独有的标的，如香港铝业龙头股等，使得行业分布更加多元化。
波动性方面，港股红利资产波动率通常高于A股红利资产。港股市场整体波动较大，且受国际资本流动、汇率等因素影响 ，使得港股红利ETF的波动性普遍高于A股红利ETF。例如，中证红利指数近3年年化波动率为18.6% ，而港股红利ETF的波动性更高。不过，港股红利资产也具有更高的弹性空间，尤其在市场反弹阶段表现更为强劲。
二、东方红中证港股通高股息投资指数基金的特点
东方红中证港股通高股息投资指数基金作为布局港股红利资产的工具，具有以下显著特点。首先，该基金跟踪的是中证港股通高股息投资港元指数（930914），该指数从符合港股通条件的香港上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映港股通范围内连续分红且股息率较高的上市公司证券的整体表现。与同类指数相比，中证港股通高股息投资指数具备大市值风格、流动性强、聚焦高股息等优势，截至2025年6月30日，其股息率达7.96%，远高于十年期国债收益率（1.65%）和货币基金7日年化收益率（1.4%）。
投资策略上，该基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建股票投资组合，辅以适当的替代性策略调整组合，力争基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4% 。该基金为纯被动型指数基金，无增强策略，完全复制指数成分股及权重 ，基金经理徐习佳和戎逸洲虽具备量化和指数管理经验，但不会进行主动调仓，仅在成分股发生调整或分红等情况下进行相应调整。
费率结构方面，该基金的管理费率为0.50%/年，托管费率为0.10%/年，认/申购费率分档（最高1.0%），持有≥7天免赎回费。
从成分股特点看，该基金跟踪的指数要求成分股为中证香港300指数成分股且日均成交额≥5000万港元 ，平均市值大（4294.57亿港元） ，成分股流动性较好。行业分布上，该指数聚焦于两类传统红利资产：牌照优势类（如公用事业、铁路公路、银行等）和周期资源类（如煤炭、有色、石油石化等） ，同时也适当纳入了部分新兴行业标的，如通信板块的三大运营商等 。这种行业分布使得该指数在港股市场回调时防御性较强，高股息"安全垫"效应明显 。
三、当前市场环境下红利资产的投资逻辑
当前市场环境下，红利资产的投资价值日益凸显。一方面，全球利率持续走低，十年期国债收益率已降至1.65%左右，货币基金7日年化收益率也仅在1.4%上下 ，使得传统低风险资产的收益吸引力下降。另一方面，随着国内经济企稳回升，港股中资企业的盈利预期改善，估值体系有望重构 。在这样的背景下，高股息资产因其稳定的现金流和较低的估值水平，成为资金避险和追求稳定收益的重要选择 。
港股红利资产的投资逻辑主要体现在三个方面。短期逻辑上，当前市场环境下，资金更青睐确定性收益，港股高股息标的兼具估值优势和防御属性，容易获得资金青睐 。特别是近期港股市场回暖，估值修复行情仍在延续，高股息资产在市场调整时表现出较强的抗跌性 。中期逻辑上，随着内地经济企稳回升，港股中资企业的盈利预期改善，同时，人民币国际化进程加速，港股作为离岸市场的重要性提升，估值体系有望重构 。长期逻辑上，人口老龄化趋势下，稳健收益资产需求将持续增长，港股高股息资产能够提供稳定的现金流，符合长期资金配置需求 。
从估值角度看，港股红利资产具有明显优势。截至2025年6月30日，中证港股通高股息投资指数的市盈率仅为7.26倍，市净率0.66倍，远低于全球其他股市指数，甚至低于中证红利指数的估值 。这种低估值为投资者提供了较高的安全边际，使得港股红利资产在利率下行周期中尤为珍贵。
四、A股红利与港股红利的配置建议
基于当前市场环境和不同风险偏好的投资者需求，建议采取差异化配置策略。对于风险偏好较低的投资者，A股红利资产更为适合。A股红利资产波动率较低，且税收政策对长期投资者极为友好，持股超1年可享受免税优惠 ，这使得A股红利资产成为追求稳健收益的理想选择。特别是中证红利低波动指数等采用多因子策略的红利指数，其波动率更低，防御性更强，适合保守型投资者。
对于风险偏好稍高的投资者，港股红利资产更具吸引力。港股红利资产股息率更高，行业分布更均衡，且估值处于历史低位 ，具有较大的估值修复空间。特别是在当前流动性宽松环境下，港股高股息资产的投资性价比凸显，容易获得资金青睐 。不过，投资者需注意港股红利资产的高波动风险和较高的红利税负担。
东方红中证港股通高股息投资指数基金作为布局港股红利的工具，具有以下投资价值。首先，该基金跟踪的中证港股通高股息投资指数股息率高（7.04%）、估值低（PE 7.26倍）、成分股聚焦优质龙头（大市值、高流动性） ，且行业分布均衡，覆盖传统红利资产和部分新兴行业 。其次，该指数采用股息率加权，使得权重向高股息公司倾斜，高股息风格更加显著 。此外，该指数在传统红利资产行业中分布更为均衡，成分股30只，聚焦优质高股息龙头，投资风险比更高。
然而，投资者也需警惕该基金的潜在风险。首先是税收风险，该基金通过港股通机制投资，红利税为20%-28%（H股20%，红筹股28%） ，税负较高，可能侵蚀实际收益。其次是流动性风险，该基金成立时间短（2025年7月），当前规模未披露，流动性可能较弱，交易成本可能较高。第三是行业集中风险，该指数在传统红利资产行业中占比高达79.75% ，若相关行业基本面恶化，可能影响整体表现。
五、投资港股红利资产的策略
针对港股红利资产的投资，建议采取以下策略。首先，长期持有以获取稳定股息收益，避免短期交易带来的高税负和高交易成本。其次，分散配置以降低单一行业风险，可考虑同时配置多个红利指数，如中证港股通高股息投资指数、恒生港股通高股息率指数等，以分散行业和个股权重风险 。第三，关注流动性较好的ETF产品，以降低交易成本和流动性风险。第四，关注政策变化对红利税的影响，若未来政策松绑减免红利税，将显著提升港股红利资产的投资吸引力。
对于东方红中证港股通高股息投资指数基金，建议投资者在以下情况下考虑配置。一是长期投资需求，能够接受较高的红利税并持有较长时间，以获取稳定的股息收益。二是行业分散配置需求，希望在传统红利资产基础上适当配置部分新兴行业，如通信等。三是对港股市场有长期看好但缺乏直接投资渠道的投资者，可通过该基金间接参与港股红利资产的投资。
在具体配置比例上，建议根据投资者的风险偏好和投资期限进行差异化配置。对于保守型投资者，A股红利资产可占红利配置的70%-80%，港股红利资产占20%-30%。对于平衡型投资者，A股红利资产和港股红利资产可各占50%。对于进取型投资者，港股红利资产可占红利配置的70%-80%，A股红利资产占20%-30%。无论何种配置比例，都建议通过ETF产品进行投资，以降低交易成本和流动性风险。
六、结论与展望
综合分析来看，港股红利资产在股息率、估值和行业分布方面具有明显优势，但税收政策复杂且波动性较高。A股红利资产在税收政策和波动性方面更具优势，但股息率相对较低。东方红中证港股通高股息投资指数基金作为布局港股红利的工具，具有跟踪优质高股息指数、聚焦龙头标的、行业分布均衡等优势，但需注意其通过港股通投资的高税负和流动性风险。
展望未来，随着国内经济企稳回升和人民币国际化进程加速，港股红利资产的估值有望进一步修复，投资价值将更加凸显。同时，若未来政策松绑减免红利税，将显著提升港股红利资产的投资吸引力。对于投资者而言，在红利资产配置中，应根据自身风险偏好和投资期限，合理配置A股红利和港股红利资产，以获取稳健的股息收益和潜在的估值修复收益。
总之，在低利率环境下，红利资产已成为投资者不可或缺的配置方向。港股红利资产凭借其高股息率和低估值优势，有望成为资金避险和追求稳定收益的重要选择。东方红中证港股通高股息投资指数基金作为布局港股红利的工具，适合长期投资需求和行业分散配置需求的投资者。@东方红资产管理
