当前证券市场正处于从“流动性叙事”向“盈利驱动”的关键换挡期，市场运行逻辑发生深刻变化。三季度A股在长线资金入市、存款搬家等因素推动下，沪深指数突破去年高点，TMT板块成为核心引擎。但进入四季度，宏观约束逐步显现，国内GDP增速预计放缓至4.8%左右，上市公司整体业绩增长有限的制约将凸显。行情持续性的核心在于盈利能否接棒，若2025年中个位数盈利增长的预期兑现，市场有望开启“第二阶段”上涨；反之，震荡整理或将成为主基调，业绩确定性强的标的将获得资金青睐。