#1月基金投资策略#

$工银科技先锋混合发起式C$ 是工银瑞信旗下聚焦AI科技主线的偏股混合型基金，由深耕科技赛道10年的基金经理马丽娜管理，核心采用“AI算力基础设施+AI下游应用”双线布局的投资框架。截至2025年四季度末，基金前十大重仓股中既包含中际旭创、寒武纪等AI算力核心标的，也布局了腾讯控股、阿里巴巴W等AI应用龙头，完整覆盖AI产业从底层技术到商业落地的全链条，其持仓结构也精准映当前AI应用的核心投资逻辑与价值来源。

一、AI应用的核心投资价值：产业周期与商业价值的双重跃迁

1.产业周期拐点：从“技术基建炒作”到“规模化变现落地”，是AI产业的终极价值出口

AI产业的发展遵循“底层算力→通用大模型→场景化应用”的传导规律，前两年市场的投资主线集中于AI芯片、光模块、算力集群等基础设施，本质是对AI产业“卖水人”的确定性机会的博弈。而2025-2026年，AI产业正式进入应用落地的黄金兑现期，这也是工银科技先锋等科技主题基金重点布局AI应用的核心原因。

技术端：大模型能力已实现“够用”的质变，多模态、端侧AI技术成熟，大幅降低了应用开发的门槛和成本，AI从“陪聊式助手”进化为可独立完成复杂工作的生产力工具；

产业端：模型迭代方向已从“拼参数规模”转向“适配场景落地”，推理算力、轻量化模型快速发展，为AI在各行各业的规模化渗透提供了基础；

基金布局逻辑：马丽娜团队明确提出，AI是比肩移动互联网的重量级产业变革，其商业闭环的核心关键在于应用的规模化落地，基金“算力+应用”的双线布局，正是在把握算力确定性的同时，提前卡位应用端的高弹性成长机会。

2.商业价值兑现：业绩确定性远高于硬件端，形成可持续的盈利模型

AI应用的核心投资价值，在于其商业模式的可持续性和业绩兑现的高确定性，这也是其区别于AI硬件周期波动的核心优势。

盈利模型更稳健：AI硬件企业的业绩高度依赖行业周期、产能投放、订单波动，业绩波动性极大；而AI应用企业的核心商业模式是订阅付费、按使用量收费、增值服务付费，一旦场景落地、客户留存，即可形成持续的现金流和利润，盈利的稳定性和可预测性显著更强。

降本增效的价值直接可量化：对B端企业而言，AI应用可直接降低人力成本、提升运营效率，对C端用户而言，AI工具已从“尝鲜”变为“刚需”，用户付费习惯快速养成，形成稳定的收入来源。

3.政策与需求双向共振，打开万亿级市场空间

AI应用的长期成长空间，来自政策端的顶层引导和市场端的全场景需求爆发，形成了极强的产业发展确定性。

政策端全面倾斜：从国家层面到地方政府，政策导向已从“鼓励AI技术研发”转向“支持AI应用落地赋能实体经济”，工信部等多部门印发“人工智能+”系列专项行动，明确了工业、医疗、金融、办公等多个领域的AI落地目标，并给予研发补贴、场景试点等政策支持，为AI应用的规模化推广扫清了障碍。

需求端全场景爆发：B端，制造业、医疗、金融、法律、零售等几乎所有行业，都存在通过AI实现降本增效、产业升级的刚需，十五五规划明确了工业软件、智能制造的国产化目标，AI+工业已进入落地深水区；C端，AI办公、AI内容创作、AI教育、AI智能家居、自动驾驶等场景，用户渗透率持续提升，市场空间迈向万亿级别。

基金的布局思路：工银科技先锋混合的投资组合覆盖半导体、AI算力、消费电子、互联网四大方向，本质是围绕AI应用的全场景落地进行配套布局——消费电子是AI应用的终端载体，互联网是C端AI应用的核心入口，算力是AI应用运行的底层支撑，形成了对AI应用产业的全链条覆盖，最大化把握产业爆发的红利。

4.估值与筹码结构具备高性价比，收益风险比显著优于纯硬件赛道

从投资性价比来看，当前AI应用板块具备显著的估值优势和筹码优势，是2026年科技赛道的核心价值洼地。

估值安全边际更高：经过前两年的炒作，AI算力、光模块等硬件板块的估值已处于历史高位，机构持仓拥挤度极高，一旦行业周期波动或订单不及预期，股价极易出现大幅回撤；而AI应用板块，多数标的估值仍处于历史中枢水平，市场尚未对其AI业务的成长价值进行充分定价，具备极强的估值修复和成长弹性。

机构持仓处于低位，资金入场空间充足：截至2025年末，公募基金对AI应用类标的的整体持仓比例仍处于低位，相比算力板块的超配状态，AI应用板块的筹码结构更健康，随着AI商业化落地持续验证，机构资金将持续向应用端迁移，带来持续的估值抬升动力。

二、AI应用的核心细分投资赛道（对应基金布局方向）

结合工银科技先锋混合的持仓结构和产业发展趋势，AI应用的核心高价值赛道主要分为三大类，也是当前机构资金重点布局的方向：

1.生态型平台应用（互联网巨头）：以腾讯、阿里、百度等为代表，具备流量优势、数据优势和生态壁垒，是AI应用的核心入口。这类企业可将AI能力深度嵌入自身已有的成熟生态中，快速实现规模化变现，是AI应用赛道中确定性最强的方向，也是工银科技先锋等基金底仓配置的核心标的。

2.垂类行业应用：具备行业数据壁垒和客户壁垒的细分赛道龙头，核心聚焦“AI+工业”“AI+医疗”“AI+金融”“AI+营销”“AI+办公”等方向。这类企业凭借对行业的深度理解，打造适配垂直场景的AI解决方案，一旦形成客户粘性，即可构建极高的竞争壁垒，具备长期成长空间，是AI应用赛道中弹性最大的方向。

3.端侧AI应用：随着端侧芯片算力突破，手机、汽车、机器人、智能家居等终端设备可本地运行大模型，无需依赖云端传输，带来了全新的应用场景。端侧AI应用具备响应快、隐私性强、功耗低的优势，是2026年AI应用的核心创新方向，对应基金持仓中的立讯精密等消费电子龙头，也将深度受益于端侧AI应用的爆发。

工银科技先锋混合通过“算力+应用”双线布局，有效对冲了单一赛道的波动风险；同时通过自上而下聚焦高景气子行业、自下而上精选具备竞争壁垒的龙头企业，规避纯主题炒作的标的，优先布局已经实现AI业务营收落地、具备可持续盈利模型的企业，最大化降低投资风险，把握AI应用产业的长期成长红利。@工银瑞信基金