#投科技投未来#2025年，人工智能产业经历从"弱人工智能（ANI）"向"强人工智能（AGI）"的历史性跨越。中国AI产业发展呈现出四大核心趋势：应用革命、代理AI重塑交互范式、硬件+AI多点开花、基础设施层（算力与数据）成为发展基石。

从产业规模来看，2025年中国人工智能产业规模预计达到9000亿元，较上年增长30%，展现出强劲的增长动能。中国人工智能大模型数量已"井喷"至439个，应用正从互联网巨头主导的局部技术试验阶段，迈向多行业、多区域、多用户覆盖的普惠化落地新阶段。

技术发展方面，AI正从"工具辅助"迈向"自主智能"的新阶段，其未来趋势呈现出深度技术迭代、产业深度融合、治理体系重构以及基础设施变革的四大核心特征。2025年后，AI发展将进入"深度融合"阶段，推动产业从"单点突破"向"系统能力"升级，大模型将向"垂直领域"深化，针对医疗、制造、金融等行业的特定需求开发行业大模型。

工银科技先锋混合发起式C(024053)聚焦人工智能产业链的偏股混合型基金，自2025年7月15日成立以来表现亮眼，成立5个月累计收益率达40.50%，远超同类平均水平。该基金通过自上而下关注半导体、AI算力、消费电子、AI应用四大细分行业，实现了对人工智能产业链的全方位布局。

一、基金基本信息与投资策略

1. 基本概况

工银科技先锋混合发起式C成立于2025年7月15日，基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，基金托管人为招商银行股份有限公司  。截至2025年12月31日，基金规模为1.41亿元，单位净值为1.4669元，累计净值为1.4669元  。该基金为偏股混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金  。

2. 投资目标与策略

工银科技先锋混合发起式C的投资目标是把握新一代信息技术引领的科技革命和产业变革带来的投资机会，深入挖掘科技主题范围内的优质上市公司进行投资，在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的收益  。

基金的投资策略采用"自上而下+自下而上"相结合的方式：

自上而下：研究行业的景气度、生命周期、行业结构、发展空间和商业模式等，选择成长空间大、竞争壁垒高的行业

自下而上：评判企业的基本面和估值水平等，精选基本面良好、盈利能力强、具有核心竞争优势、估值相对合理或价值被低估的股票进行重点投资并长期持有

基金定义的科技主题范围主要涉及以下产业：

1. 新一代信息技术领域，包括电子核心产业、下一代信息网络产业、人工智能、互联网与云计算、大数据服务、新兴软件和新型信息技术服务等

2. 高端装备制造领域，包括智能制造装备产业、航空装备产业、卫星及应用产业等

3. 新能源领域，包括核电产业、风能产业、太阳能产业、生物质能及其他新能源产业、智能电网产业等

4. 数字创意领域，包括数字创意技术设备制造、数字文化创意活动、设计服务、数字创意与融合服务等

工银科技先锋混合发起式C的科技主题股票投资不低于非现金基金资产的80%，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通投资标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%。

3. 业绩比较基准

工银科技先锋混合发起式C的业绩比较基准为：

中证TMT产业主题指数收益率75%

中证港股通科技指数收益率(经汇率调整)5%

中债综合财富(总值)指数收益率20%

二、持仓结构分析：聚焦AI产业链四大细分领域

1. 行业配置分析

截至2025年9月30日，工银科技先锋混合发起式C的行业配置情况如下：

行业配置呈现出明显的科技属性，制造业占比最高(41.29%)，这主要是由于半导体、消费电子等科技制造企业占比较高；信息技术(9.91%)和通信服务(9.03%)也占比较高，体现了对科技产业链的全面布局。

2. 重仓股分析

截至2025年9月30日，工银科技先锋混合发起式C的前十大重仓股及占比情况如下：

从重仓股来看，工银科技先锋混合发起式C确实围绕人工智能产业链的四大细分行业进行了布局：

半导体领域：中芯国际(4.71%)、三环集团(4.40%)、生益科技(4.37%)等，合计占比约13.48%

AI算力领域：寒武纪(3.77%)、中际旭创(3.39%)等，合计占比约7.16%

消费电子领域：立讯精密(9.73%)为主，占比约9.73%

AI应用领域：腾讯控股(5.91%)、芒果超媒(3.93%)、阿里巴巴-W(3.78%)、恺英网络(3.36%)等，合计占比约16.98%

港股通持仓比例约为12.2%（腾讯控股5.91%、阿里巴巴-W3.78%），虽然低于合同允许的50%上限，但已覆盖了港股市场的科技龙头。基金经理马丽娜在近期访谈中表示，工银科技先锋将有0-50%的比例可投资于港股，港股包含科技互联网、智能驾驶、半导体等优质龙头企业。

3. 持仓特点与策略验证

工银科技先锋混合发起式C的持仓特点可以总结为：

行业分散但聚焦科技：虽然覆盖了多个行业，但主要聚焦于科技领域，尤其是人工智能产业链

持仓均衡但龙头集中：前十大重仓股合计占比约49.82%，体现了对科技龙头企业的集中布局

A+H双市场配置：既投资于A股科技龙头，也配置港股通科技标的，实现了对科技产业链的全面覆盖

估值与成长性平衡：重仓股多为具备核心竞争优势、估值相对合理或价值被低估的科技企业

基金经理马丽娜的投资风格展现出"审时度势、动态调整、注重回撤控制"的特点。她会根据产业趋势变化、估值水平调整细分行业配置，例如在行业选择上，通过子板块比较锁定增长最快的方向；在个股选择上，优先挑选增长可持续的标的追求获取阿尔法收益  。

三、基金经理能力评估：专业背景与历史业绩

1. 基金经理基本信息

工银科技先锋混合发起式C的基金经理为马丽娜，她于2025年7月15日开始管理该基金。马丽娜女士拥有硕士研究生学历，2015年加入工银瑞信基金管理有限公司，现担任研究部研究副总监、基金经理。她的专业背景尤为突出，本科毕业于北大微电子系，硕士毕业于北大计算机系，为其在科技领域的投资奠定了坚实基础。

2. 历史管理业绩

马丽娜自2022年3月起开始担任基金经理，目前管理多只基金，包括工银科技先锋混合发起式C、工银新兴制造混合A/C、工银创新精选一年定开混合A/C等  。其历史管理业绩如下：

工银新兴制造混合A/C（2024年7月8日至今）：任职回报达121.31%（A类）和119.98%（C类），远超同期沪深300指数

工银创新精选一年定开混合A/C（2022年3月7日至今）：任职回报为50.10%（A类）和45.03%（C类）

l 工银战略新兴产业混合A/C（2022年3月4日至今）：任职回报为26.80%（A类）和24.96%（C类）

马丽娜在科技领域的投资能力得到了市场认可，其综合业绩在全部3713位基金经理中排名第256位，排位靠前。

3. 投资风格与能力分析

马丽娜的投资框架强调产业趋势与个股壁垒的结合：

自上而下层面：优先选择成长空间大、竞争壁垒高的行业，如半导体、AI算力产业链等

自下而上层面：聚焦"成长空间大、增速快、竞争壁垒高"的优质企业，通过深度研究和系统跟踪来持股

在选股标准上，马丽娜有明确的三个要素：第一业绩增长高；第二估值有提升的弹性；第三有一定的竞争壁垒。在科技上行期中，更关注前两个要素，在下行期更关注第三个要素，具备较强的风险控制能力。

马丽娜对AI产业链的理解尤为深刻，她认为大语言模型正朝着三个方向发展：

1. 生成式大语言模型的Scaling Law在放缓，在增加参数的时候模型能力增长是放缓的，未来关注的方向是对融合图像、视频、空间物理等多模态数据和合成数据的学习

2. 训练阶段的Test-Time Scaling仍然有较大的空间，在后训练阶段加入强化学习和思维链，模型的推理能力仍能显著提升

3. 国内DeepSeek引领的产业趋势，靠工程优化来降低模型的训练和推理成本

四、风险收益特征分析：超额收益与风险控制能力

1. 收益表现

工银科技先锋混合发起式C自成立以来表现优异：

成立以来（2025-07-15至2025-12-31）：净值增长率46.95%，年化收益率100.84%

近半年（2025-07-15至2025-12-31）：净值增长率46.95%，年化收益率93.90%

近三个月（2025-09-30至2025-12-31）：净值增长率8.46%，年化收益率29.84%

与同类基金相比，工银科技先锋混合发起式C的超额收益能力明显：

近半年净值增长率46.95%，而同类平均为23.70%，超额收益23.25个百分点

近一年净值增长率46.95%，而同类平均为33.06%，超额收益13.89个百分点

成立以来净值增长率46.69%，而同类平均为19.72%，超额收益26.97个百分点

2. 风险指标

工银科技先锋混合发起式C的风险控制能力表现良好：

最大回撤：成立以来最大回撤为-13.21%，远低于同类平均和沪深300指数的回撤水平

波动率：近半年年化波动率约为25.8%，略高于偏股混合型基金平均20%的波动率，但低于同类高波动基金

夏普比率：基于无风险利率2%计算，夏普比率约为(46.95%-2%)/25.8%≈1.74，显著高于同类平均

与基准指数相比，工银科技先锋混合发起式C也展现出较强的风险调整后收益能力：

中证TMT指数近半年涨幅为43.04%，而工银科技先锋混合发起式C的近半年回报为46.95%，超额收益约3.91%

中证TMT指数全年最大回撤达22%，而工银科技先锋混合发起式C的最大回撤仅为13.21%，风险控制优势明显

五、费用结构与流动性分析

1. 费用结构

工银科技先锋混合发起式C的费用结构：

费用结构分析：

C类份额无前端申购费，降低了投资者的初始成本

赎回费结构友好，持有满30天免赎回费，鼓励长期持有

管理费与托管费合计1.4%，处于同类基金中等水平

销售服务费0.4%，按日计提，属于市场常见模式

2. 流动性分析

工银科技先锋混合发起式C的流动性情况如下：

基金规模：截至2025年12月31日，基金规模为1.41亿元，虽然规模较小，但整体稳定

现金比例：截至2025年9月30日，现金资产占比17.97%，远高于合同要求的5%最低比例，流动性充足

重仓股流动性：前十大重仓股多为A股和港股通龙头（如腾讯控股、立讯精密），交易量大，变现能力较强

规模稳定性：成立5个月规模从1.136亿份增至1.41亿元，增长趋势平缓，显示投资者信心稳定

流动性风险评估：工银科技先锋混合发起式C的流动性风险较低，主要体现在：

持仓集中于流动性高的龙头股

现金比例充足，可应对短期赎回压力

基金规模虽小但稳定增长，未出现剧烈波动

总体而言，工银科技先锋混合发起式C作为一只专注人工智能产业链投资的混合型基金，具备较强的投资价值。基金经理马丽娜的专业背景和历史业绩为基金提供了有力支撑，其对科技产业趋势的把握和风险控制能力也值得肯定。虽然基金成立时间较短，但已展现出较强的超额收益能力和风险控制能力。对于看好人工智能产业链长期发展的投资者而言，工银科技先锋混合发起式C是一个值得考虑的投资选择。

工银科技先锋混合发起式C的投资价值不仅体现在其历史业绩上，更在于其对人工智能产业链的前瞻性布局和基金经理的专业能力。在科技革命和产业变革的大背景下，该基金有望为投资者带来长期稳定的超额收益。@工银瑞信基金

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