【核心观点】

今天A股再度迎来大涨，上证指数单日涨幅1.65%，来到3875点，接近前高3888点。中长期而言，政策方向的确定性以及财富管理资金迁徙的大趋势，仍是支撑权益市场中长期估值中枢上移的核心逻辑。不过短期高位可能伴随着分歧加剧，导致波动率上升，在符合风险承受能力的前提下，还是建议考虑通过多资产配置策略来分散风险。（数据来源：Wind，2025.9.11，前高为2025.8.25盘中达到的3888点）

科技表现较好，近期有一些海外因素的催化，中长线视角下国产替代与科技产业浪潮的逻辑依然成立，但对高位积累的回调压力需保持关注，建议考虑以均衡姿态关注科技领域。

当前复杂宏观数据背后经济仍呈现弱复苏态势，反映居民需求偏弱及可能存在更深层次的问题，这也意味着增量政策、总量政策、货财协同的必要性与紧迫性。央行近期是否会重启国债购买，是观察"货财协同"落地的重要场景。若财政政策加大扩张力度、国债供给放量，央行通过买入国债配合发行，同步实现基础货币投放，将构筑一条更为顺畅的货币创造路径。

今天A股再度迎来大涨，上证指数单日涨幅1.65%，来到3875点，接近前高3888点。市场增量资金、市场成交量等仍是重要的指标。今天成交量放大，其持续性需进一步观察。（数据来源：Wind，2025.9.11，前高为2025.8.25盘中达到的3888点）

就短期而言，高位可能伴随着分歧加剧，导致波动率上升，在符合风险承受能力的前提下，建议可考虑通过多资产配置策略分散风险。

数据来源：Wind，左图2025.8.1-2025.9.10，右图2024.1.7-2025.8.31

当然，我们认为，政策方向的确定性以及财富管理资金迁徙的大趋势，仍是支撑权益市场中长期估值中枢上移的核心逻辑。

一是政策风向不改，虽然阶段性政策力度可能偏温和，但我们对于后续“持续发力、适时加力”仍抱有信心。国内宏观环境或暂时进入平淡阶段，不过仍可观察到，围绕强化社会保障、扩大内需和促进消费等经济结构转型主线的政策正在稳步推进。

昨天财政部部长10日向十四届全国人大常委会第十七次会议报告了今年以来预算执行情况。关于下一步财政政策还将如何发力？报告明确，将用好用足更加积极的财政政策。持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策……在稳就业、稳企业、稳市场、稳预期上持续下功夫。（资讯来源：华尔街见闻）

当前复杂宏观数据背后，经济仍呈现弱复苏态势，价格指标持续低位运行，反映居民需求偏弱及可能存在更深层次的问题，这也意味着增量政策的出台具备必要性与紧迫性。。养老、化债等问题，最终可能也仍需财政与货币政策的协同支持。

央行近期是否会重启国债购买，是观察"货财协同"落地的重要场景。若财政政策加大扩张力度、国债供给放量，央行通过买入国债配合发行，同步实现基础货币投放，将构筑一条更为顺畅的货币创造路径。

二是在低利率环境延续的背景下，居民财富向金融资产迁移仍是大势所趋。根据券商中国数据，继7月承接部分“搬家”的存款实现规模增长后，8月，主要的银行理财公司继续实现规模净流入，同时现金类占比创年内新低。往后看，根据申万证券统计，在即将到来的四季度，将迎来三年期定期存款集中重定价的时间窗口。这一过程有望推动居民真实无风险利率进一步下行，从而加快存款资金向权益市场转移的节奏。（数据来源：Wind、券商中国）

数据来源：Wind、申万证券，2025Q4

另外，科技表现较好，近期有一些海外因素的催化，中长线视角下国产替代与科技产业浪潮的逻辑依然成立，但需警惕阶段性高位的调整风险。符合风险承受能力的前提下，建议可考虑以均衡姿态关注科技领域，可将其作为弹性卫星配置，适时进行高低切换、波段操作，核心持仓可考虑仍以大盘宽基、红利类资产作为底仓。此外，还可配置黄金、美股、美元债等多类别资产，以多元化的方式拓宽收益来源，增强组合的抗波动能力。（数据来源：Wind，2025.9.11科创50指数单日涨幅5.32%）

银华投顾团队基于反脆弱理念，构建了多元资产配置的相关解决方案，欢迎各位投资者关注。

再来看今天具体行情：

A股市场：三大指数全线走强，创业板指大涨超5%，站上3000点。截至收盘，上证指数涨1.65%，深证成指涨3.36%，创业板指涨5.15%。全市场成交额24646亿元。(数据来源：Wind、上海证券报，2025.9.11）

港股市场：今天恒生指数下跌0.43%，恒生科技指数下跌0.24%，AH股溢价指数上涨0.79%，收120.20点。(数据来源：Wind，2025.9.11）

债券市场： 30年期国债期货下跌0.11%。现货方面，多数国债有修复。(数据来源：Wind，2025.9.11）

其他重要信息：

1、14家理财公司8月规模增超2800亿，现金类占比创年内新低。继7月承接部分“搬家”的存款实现规模增长后，8月，主要的银行理财公司继续实现规模净流入。（资讯来源：券商中国，2025.9.11）

2、美国劳工统计局最新公布的报告，美国8月PPI数据全面不及预期，且环比意外转负，为四个月来的首次，这进一步支持了美联储降息的理由。（资讯来源：券商中国，2025.9.11）

3、综合整治无序非理性竞争。受国务院委托，国家发展改革委主任10日向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。报告指出，推进重点行业产能治理，实施好化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施，综合整治无序非理性竞争。加强政策统筹和预期引导。（资讯来源：华尔街见闻，2025.9.11）

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