短期动态：2025年国内新生儿跌破800万，但我国创新药产业BD出海持续加速，产品海外上市确定性提升，长期海外成长空间广阔。。上周JPM大会上中国药企备受瞩目，一项小核酸临床前数据填补了全球心脏靶向siRNA治疗的空白（来源：同花顺财经 1月13日）。海外降息+国内复苏+新分子产业升级三重驱动下，CXO板块或已开启新一轮高景气周期。
长期叙事：2025年国产创新药BD金额总包远超2024年两倍（来源： 21世纪经济报道 1月5日）。基于产品潜在销售峰值和成功率的提升，创新药板块估值有望持续提升，制药公司收入增长和融资环境转暖也有望给产业链CXO公司带来的新的成长和超预期的业绩。中国创新药产业也将逐步从 BD 逻辑走向临床和商业化兑现逻辑，这或将会是持续数年的投资价值。
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