银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨0.04%，上证综指上涨0.11%，医药略跑输上证综指。上周市场呈倒V字走势，围绕4000点震荡，新能源有色钢铁领涨。国内宏观政策方面，10月制造业采购经理指数为49.0%，PMI数据显示制造业供需走弱，服务业加速扩张。10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布。总体上看，《建议》务实坦率，既直面发展中的问题与挑战，也充分彰显我国经济发展的坚实底气。10月30日，国家主席在釜山同美国总统举行会晤，商务部表示中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排。所谓“芬太尼关税”税率下调10%，“对等关税”当中24%的部分继续展期一年。海外方面，10月美联储议息会议召开，降息如期落地，但鲍威尔对后续降息预期展现鹰派发言，美股出现日内震荡。
上周医药指数震荡，前半周围绕业绩呈现个股演绎，医疗器械中的制药设备、创新药产业链的CXO相对强势，后半周创新药大幅波动，整体依旧跟随大盘低估值消费红利风格，体现在子行业角度来看，化学原料药、疫苗和药品、医药流通、医美、消费医疗、中药跑赢全指医药卫生指数。整个十月份来看，全指医药卫生指数下跌4.98%，医药回调，不在主线行情中，内部风格跟随大盘，药店、医药流通、疫苗、血制品、中药等泛红利风格跑赢行业指数。
从基本面角度看，上周三季报披露结束，医药板块整体表现平稳，基本延续二季度的情况。国内创新药BD持续落地，在GLP-1降糖减重领域、自身免疫性疾病和ADC领域均有重磅药物公告出海授权。海外方面，美股GLP-1龙头公司业绩超预期且上调全年业绩指引。海外两家大MNC高溢价争抢收购长效减肥药Biotech公司，GLP-1迭代产品市场前景广阔。
上周五海外MNC公开登记两项适应症全球三期临床，该药物管线为此前港股龙头药企BD授权得来，海外MNC对此创新药管线直接开展两个一线用药大三期临床试验，且两个适应症可以覆盖终端200亿美金以上的市场。对于国内出海BD的创新药管线来说，卖出去是第一步，之后海外MNC对该管线投入重金研发是第二步，最后商业化成为全球爆款大药是创新药出海成功的最终标志。此案例中海外MNC对该创新药管线重视程度、临床试验安排的速度和适应症安排都超市场预期，此举也再次引发市场对创新药产业逻辑的重新关注。
中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线。近期ESMO、ACR等全球学术大会中，中国创新药持续披露具备全球竞争力的数据，以历史上MNC资本开支的季度节奏来看，四季度依旧有多项重磅BD可期待落地。近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升。同时医保谈判、国内商业医疗保险的丙类目录落地也将给行业注入新的活力。8月初至今，创新药调整已经持续约3个月，部分创新药个股相较高点已经调整30%-40%，在产业逻辑没有发生变化的时候，叠加新的催化和预期来临，我们依旧相信创新药产业景气度向上的长期投资价值。
附件1：上周全指医药卫生指数医药子行业收益
附件2：10月份全指医药卫生指数医药子行业收益
数据来源：银华基金，以上子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20251031）
【关联产品】
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|023930)$
风险提示：
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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