银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨0.43%，上证综指上涨2.88%，医药大幅跑输上证综指。上周四中全会召开，市场大幅上涨，红利风格和AI产业机器人等科技产业轮流上涨。国内宏观政策方面，前三季度和9月经济数据显示内需进一步走弱，政策稳增长力度增强。
上周医药整体大幅跑输上证综指，内部来看，除跟随市场风格的红利板块表现优异外，上周CXO走势较强，一方面是此前CXO回调过快幅度过大的修复，另一方面，也有投资者提前布局博弈CXO三季报业绩。周末CXO龙头公布三季报业绩，收入和利润超预期，尤其是利润端表现亮眼，订单保持强劲增长趋势，上修全年业绩指引。
就像我们上周周报所说，随着更多MNC与特朗普政府达成MFN药品价格协议，关税不确定性有望逐步消除，生物安全法案版本内容在逐渐温和，地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。
同时美元降息带来全球biotech复苏，对于国内CXO来说，外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。目前行业调整基本完成，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，国内创新药高景气度有望带来国内需求逐渐复苏，随着市场对三季报业绩的关注，CXO行业有望进入新一轮发展阶段。
10月22日港股创新药龙头公司公告与日本跨国药企达成全球战略合作，旨在加速推进新一代免疫肿瘤学（IO）及抗体偶联药物（ADC）疗法的全球开发与商业化。合作涵盖三款产品：IBI363（PD-1/IL-2-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权。
根据协议，公司获得12亿美元首付款，其中包括通过战略股权投资获得的1亿美元。公司还有权获得合计最高达102亿美元的潜在开发与销售里程碑付款，交易总额最高可达114亿美元。
此外，公司将获得各候选药物在大中华区以外市场的销售分成，其中IBI363在美国市场双方采用利润损失共担模式。
该合作采用利润损失共担的CO-CO模式，同时该BD金额接近国内BD最大记录，但公告后股价回调，主要原因可能有二级市场目前对CO-CO模式的认知偏差，更重要的可能是之前市场预期太高带来的股价回调兑现。
创新药最近一段时间股价回调较多可能是来自于之前过于乐观的BD预期，当下创新药从调整幅度和时长的角度都已较长，很多创新药企业的股价可能已经没有了BD预期。马上进入十一月份，创新药医保谈判也进入预沟通阶段，海外BD还在继续，商业医疗保险政策节点也有望有新的预期，我们依旧关注并看好创新药产业链的产业景气度和长期投资价值。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20251024）
【关联产品】
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|023930)$
风险提示：
马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2-2025.7.11）。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发起式联接A/C（2022.4.20起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
