银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨2.65%，上证综指下跌1.18%，医药跑输上证综指。上周A股市场波动加大，主要指数出现调整，成交有所缩量，大跌两天后周五快速反弹，且创业板指数强势修复，显示市场人气仍在。
国内宏观政策方面，9月5日，深圳出台房地产新政，促进房价止跌回稳。证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，调降销售环节费率，公募基金费率改革第三阶段工作全面落地。8月PMI数据，制造业PMI为49.4%，比上月提高0.1个百分点，制造业景气度改善，但仍处于收缩区间。
海外方面，美国8月非农就业数据远低于预期，失业率上升至4.3%，市场预期9月份降息概率接近90%，年内预计3次左右降息，强化了全球流动性宽松预期。考虑到整体经济基本面偏弱，国内资金面流动性充裕，预计继续延续结构性催化，但短期市场波动较大，后续大概率进入震荡区间的市场周期，风格上目前依旧看好中大盘成长股，行业上周期科技创新药占优。
上周全指医药卫生指数大幅跑赢大盘，从行业子板块来看，创新药及产业链涨幅居前。8月份AI板块强势带来了高风险资金在创新药板块的抽水效应，但经历短期大幅上涨后，市场开始重新关注同为高科技板块且产业景气度向上的创新药板块，大盘成长风格偏多的创新药ETF得到资金关注，这可能与刚结束的中报业绩催化不无相关。
半年报公布完毕，整体来看医药板块中报业绩情况平稳符合预期。处于向好阶段的创新药及产业链领域趋势可持续。创新药方面，可以看到Pharma业绩总体平稳，处于放量阶段的新品种收入持续环比增长，部分公司业绩超预期有亮点。
创新药产业链中，部分公司24年订单已出现回暖趋势，25年业绩端持续改善，龙头CXO公司订单和业绩超预期，生命科学上游公司也展现强劲业绩表现。此外，美国降息预期提升，国内投融资也开始出现好的数据迹象，部分制药公司依旧有较大的BD预期将于年底前落地，市场配置创新药板块的热情再起。
WCLC（世界肺癌大会）于9月6日开始举行，港股和A股科创板龙头创新药企发布临床数据，均展现亮眼数据。除学术会议上临床数据外，上周也有两起BD事件，某非上市公司宣布与海外MNC达成一项新战略合作协议，双方共同开发多项心血管产品。
授予海外MNC两款处于早研阶段分子的中国以外权益的选择权，用于治疗重度高甘油三酯血症和混合型血脂异常等。针对另一款处于临床前研究阶段的sirna候选药物，授予海外MNC独家中国地区以外许可，并包含在美国和中国分享损益的互惠选择权，该BD获得1.6亿美元的预付款，并可能获得潜在的里程碑和期权付款以及商业销售的分级特许权使用费，总潜在里程碑价值高达52亿美元。
另外，A股龙头仿创药企继续采用Newco方式就其心肌肌球蛋白小分子抑制剂项目达成独家许可协议，总金额高达10.88亿美元，包括6500万美元首付款（含3250万美元现金、等值3250万美元公司股权）和10.23亿美元潜在里程碑付款。这是该龙头仿创药企今年达成的第4项授权许可交易，也是其第2次采用Newco模式实现对外授权。
进入9月，创新药板块有较多催化剂值得期待。ESMO会议召开及MNC的BD活动逐步恢复、商保目录推进及美国降息预期提升，创新药仍是医药板块较核心的方向。当前大盘成长风格占优。
从基本面角度看，创新药中的仿创药企兼具业绩和BD的仿创药企也将迎来价值重估。此前医保局强调仿制药集采也开始“反内卷”，兼顾质量与价格。仿创药企的仿制药业务稳定增长，创新药价值也将逐渐兑现。这些确定性高的核心龙头标的，向下或有安全边际，向上或仍具备不小的弹性。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250905）
【关联产品】
$银华国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|023930)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发起式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发起式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发起式联接A/C（2025.4.16起）。
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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